20180418-广发证券-信捷电气-603416.SH-受益制造业复苏_收入大幅增长_9页_692kb

报告摘要

信捷电气（603416.SH）总结

核心内容

信捷电气是一家专注于工业自动化控制领域的公司，2017年业绩表现复合预期，受益于制造业复苏及产业升级。公司核心产品包括小型PLC、人机界面、伺服系统、智能装置等，其中小型PLC市场份额位居内资企业第一，具备较强的技术优势和品牌影响力。随着公司不断推出中高端产品并完善布局，其市场地位进一步巩固，未来增长潜力较大。

主要观点

2017年业绩高增长：公司实现营收4.84亿元，同比增长36.81%；利润总额1.57亿元，同比增长35.58%；归属于母公司净利润1.24亿元，同比增长23.58%。
核心产品表现突出：
- PLC：2017年营收2.26亿元，同比增长35.87%，占总收入的46.8%。
- 伺服系统：营收1.22亿元，同比增长58.13%，产品性能提升显著。
- 人机界面：营收1.1亿元，同比增长25.37%，协同效应增强。
- 智能装置：营收2154万元，占总收入的4.45%，技术优势明显，盈利能力较强。
盈利能力稳定：2017年综合毛利率保持在43%的较高水平，净利率为25.6%，尽管受到原材料价格上涨及费用增加的影响，但公司仍维持较高的盈利水平。
研发投入加强：2017年研发投入占比提升至8.4%，有助于提升技术壁垒和产品竞争力。
未来增长预期良好：预计2018-2020年EPS分别为1.21元、1.67元、2.27元，对应PE分别为24.2X、17.4X、12.9X，公司继续获得买入评级。

关键信息

行业背景：制造业回暖，PMI指数回升，人力成本上升加速产业升级。
技术优势：公司在PLC、伺服系统、人机界面、智能装置等多个领域掌握了核心技术，拥有多项发明专利和软件著作权。
产品布局：公司产品覆盖多个行业，如包装机械、数控机床、玻璃机械等，提供定制化整体解决方案。
风险提示：
- 宏观经济下滑或制造业复苏不及预期。
- 市场竞争加剧。
- 高新技术企业认定未通过，可能影响税率优惠。

财务预测与表现

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	353.47	483.57	681.61	939.10	1,295.57
净利润(百万元)	100.19	123.81	169.73	235.13	318.89
EPS（元/股）	0.998	0.881	1.208	1.673	2.269
P/E	50.18	35.56	24.17	17.44	12.86

投资建议

公司作为国内小型PLC领域龙头，具备核心技术优势和品牌影响力，中高端产品持续推出，未来增长可期。结合其EPS预测和PE估值，当前股价下公司具备较高投资价值，继续给予买入评级。

财务比率分析

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	45.8%	43.4%	43.9%	42.9%	43.5%
净利率	28.3%	25.6%	24.9%	25.0%	24.6%
ROE	12.1%	13.3%	15.4%	17.6%	19.3%
ROIC	42.8%	-	45.3%	46.3%	53.6%
资产负债率	10.7%	17.4%	12.4%	15.4%	17.1%

营运能力分析

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
总资产周转率	0.53	0.47	0.57	0.66	0.72
应收账款周转率	6.56	9.38	8.62	8.00	8.63
存货周转率	2.60	2.22	2.90	2.54	2.52

费用结构

销售费用：2017年同比增长41.31%。
管理费用：同比增长41.56%。
财务费用：2017年为-1亿元，预计未来几年财务费用将有所波动。

资产负债表概览

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
资产总计（百万元）	925	1128	1256	1579	1997
流动负债（百万元）	86	182	155	242	342
负债合计（百万元）	99	196	155	242	342

总结

信捷电气凭借其在工业自动化领域的核心技术优势，实现了2017年的高增长，其PLC、伺服系统、人机界面等产品在细分市场中占据领先地位。尽管受到成本上升和税率变化的影响，公司仍保持较高的盈利能力。随着制造业的持续复苏和产业升级，公司未来业绩有望进一步提升。当前估值水平下，公司具备良好的投资价值，建议继续关注并给予买入评级。

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