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申万宏源策略一周回顾展望总结（2017年06月27日-2017年06月30日）

核心内容

本报告主要分析了2017年6月27日至6月30日期间，A股市场所面临的宏观环境与行业趋势，并对未来市场走势和投资机会进行了展望。报告重点关注了金融去杠杆、全球资产配置变化、创业板增长潜力、重点行业及个股的分析等。

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主要观点

1. 金融去杠杆进展与展望

• 金融去杠杆的路径已经初现，但需谨慎推进。
• 金融链条缩减主要通过不新增、资产端到期减少续作的方式实现，缓解同业空转问题。
• 金融去杠杆的远期目标是引导中小银行专业化发展，而非驱动其竞争性揽储。
• 金融去杠杆将导致无风险利率处于“顶部区域”，短期内不具备大幅下行基础。
• 金融去杠杆节奏小步慢行，管理层采取一事一议方式，避免触及底线。

2. 全球资产配置变化与A股影响

• 美国高位波动加剧，反映全球资产配置向新兴市场倾斜。
• 美国资产估值已处于高位，中国资产相对更具性价比，尤其是A股。
• 三季度A股市场将面临相对友好的全球配置环境。
• “特朗普交易”已进入最后阶段，不宜继续做空，应关注其可能的超预期表现。
• 周期股脉冲式行情可能成为市场上涨的催化剂。

3. 创业板增长潜力与风格切换

• 创业板内生增速是三季度最大变数，不应线性外推其业绩下滑。
• 若创业板相对主板增速差反转，A股风格将重回成长。
• 提供两种测算方法：
  • 历史季度利润占比推算，预计二季度创业板（剔除温氏股份）增长25%，三季度增长20%。
  • 基于中小板中报数据推算，预计创业板（剔除温氏股份和过去一年并购重组）增长27.99%。

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关键信息

一、重点行业评价

1. 维生素行业

• VA价格触底反弹，预计后市有望延续。
• 价格反弹主要受环保压力和检修期影响。
• 行业集中度高，龙头企业包括新和成、金达威、浙江医药。
• 投资建议：重点关注新和成，预计VA价格上涨将显著提升其EPS。

2. 全球TMT产业链

• 游戏、互联网广告、教育行业集中度提升，利好龙头公司。
• 电子上游持续正反馈，信息安全、数据中心设备、AI处于向上期。
• 推荐关注：启明星辰（安全）、完美世界、世纪华通、三七互娱（游戏）、华天科技、合力泰（半导体）、广联达、新大陆、久其软件（软件）。

3. 土壤修复行业

• 《土壤污染防治法（草案）》提请全国人大审议，利好行业发展。
• 多渠道保障治理资金来源，包括财政、税收、金融等。
• 市场空间充足，预计未来行业将加速发展。
• 投资建议：关注高能环境、博世科、理工环科。

4. 全面屏行业

• 全面屏趋势在2017年下半年将爆发，带动产业链发展。
• 重点受益环节包括Oncell OLED、内嵌式LTPS LCD等。
• 推荐标的：京东方A、深天马、长信科技、合力泰。

5. 大众SUV周期带来的投资机会

• 大众加强SUV布局，带动销量与利润提升。
• 推荐整车：上汽集团、一汽轿车；零部件：华域汽车、星宇股份、宁波华翔、新坐标。
• 风险提示：宏观经济大幅下滑、政策变化等。

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二、重点个股评价

1. 三友化工（600409）

• 公司为国内粘胶短纤和纯碱龙头企业，具备一体化优势。
• 2017-2019年预计归母净利润分别为17.09亿、20.77亿、23.20亿。
• 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级。

2. 建发股份(600153)

• 大宗品供应链业务收入和利润双增长，地产业务提供稳定安全边际。
• 2017年供应链预计增长30%，地产增长10%。
• 估值较低，建议重点关注，尤其是金砖国家会议带来的催化效应。

3. 游族网络（002174）

• 精品游戏研发+全球化布局，构建高护城河。
• 2017Q2产品储备丰富，业绩有望高增。
• 首次覆盖给予“买入”评级，预计2017-2019年营收分别为39.6亿、52.7亿、70.7亿，PE分别为29倍、20倍、16倍。

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三、其他与股市相关的重要报告

1. 监管和政策趋紧对经济的影响

• 影响将在四季度显现，较2013年影响更弱。
• 社会融资成本上行，融资渠道部分萎缩。
• 融资结构调整，资金从表外转向表内，推动实体经济发展。
• 投资建议：关注三季度经济与监管的动态平衡。

2. “申万宏源金股组合”——2017年第四期

• 本期金股组合表现优于市场，跑赢上证指数和沪深300指数。
• 本期调出：银河娱乐、启明星辰、中直股份、桂东电力、中工国际、九阳股份。
• 本期调入：新大陆、建发股份、奥佳华、杰赛科技、特变电工、玖龙纸业。
• 推荐标的：新大陆、建发股份、奥佳华、杰赛科技、特变电工、玖龙纸业。

3. 当月利润增速回升点评

• 2017年1-5月工业企业利润同比增长22.7%，5月增速回升至16.7%。
• 利润回升受短期因素影响，后续仍有回落压力。
• 库存增速回落，反映经济支撑减弱。
• 投资建议：关注三季度经济与监管的动态平衡。

4. 人民币重估近完成

• 人民币趋势性贬值接近尾声，未来将更可能呈现常态波动。
• 逆周期因子有效稳定人民币汇率，美元走弱支撑人民币升值。
• 人民币汇率对国内货币政策制约减弱，政策与监管独立性增强。
• 投资建议：关注三季度监管落地对市场的影响。

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四、投资建议与策略

• 市场整体：当前仍处于“底部区域”框架，立即发动大规模行情的条件尚不充分。
• 配置建议：更加强调按部就班，重点挖掘成长股机会。
• 关注领域：新能源汽车上游、苹果产业链、手游、军工、国际工程承包、股份制银行等。
• 风险提示：需警惕宏观经济大幅下滑、行业政策变化、库存支撑减弱等。

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五、分析师与联系方式

证券分析师

• 王胜：A0230511060001
  邮箱：wangsheng@swsresearch.com
• 傅静涛：A0230516110001
  邮箱：fujt@swsresearch.com

联系人

• 程翔：(8621)23297818×7342
  邮箱：chengxiang@swsresearch.com

报告联系人（部分）

• 宋涛、沈衡、郭雅绮、刘洋、刘晓宁、董宜安、王璐、高蕾、周海晨、屠亦婷、范张翔、杨海燕、梁爽、王谋、周建华、顾晟、陆达、罗江南、匡培钦、李慧勇、王健、余子珍、蔡麟琳、宋亭亭、刘帅、周海晨、王胜、刘晓宁等。

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六、投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入（Buy）：相对市场表现20%以上
  • 增持（Outperform）：相对市场表现5%~20%
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~5%
  • 减持（Underperform）：相对市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场
  • 中性（Neutral）：行业与市场基本持平
  • 看淡（Underweight）：行业弱于市场

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七、法律声明

• 本报告仅供申万宏源客户使用，非公开资料。
• 报告内容基于已公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策需结合个人情况，不构成投资建议。
• 报告中所提投资及服务可能不适合个别客户，不构成私人咨询建议。

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八、信息披露

• 本报告由申万宏源策略研究团队撰写，分析师具备证券投资咨询执业资格。
• 本公司可能持有或交易本报告提及的投资标的，也可能为其提供投资银行服务。
• 客户可通过指定邮箱或网站查询披露资料。