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申万宏源策略周回顾展望与重点行业个股分析总结

核心内容

2017年5月15日至19日，申万宏源策略回顾了当前市场环境与投资逻辑，认为A股市场在外部政治风险和金融去杠杆背景下，具有“独善其身”的可能性。同时，重点分析了“一带一路”、可燃冰、TMT、新能源、环保、火电、地产、医疗、制药等行业的投资机会。

主要观点

1. 外部环境对A股影响有限

• 特朗普“通俄门”事件持续发酵：虽然特朗普面临信任危机，但其税改政策推进受阻，削弱了美联储加息的必要性，有利于中国金融去杠杆的推进。
• 中美关系与新兴市场风险：习特会后，中美重回谈判桌，两国战略机遇期开启，但特朗普支持率下降带来不确定性，整体对A股影响不大。
• A股市场“独善其身”：A股市场与其他市场的相关性较低，有望维持独立走势。

2. 底部区域的判断

• 预期修复：市场预期已从过度悲观转向修复，金融去杠杆政策虽然仍将继续，但催生更悲观预期的概率降低。
• 微观结构改善：机构投资者仓位下降，量化指标显示市场对负面信息的反应趋于钝化，市场底部夯实进程有望延续。
• 金融去杠杆的最终形态：可能是“债务置换”而非“缩表”，因此市场对金融去杠杆的担忧存在“预期差”。

3. 投资结构建议

• 价值龙头底仓不动：当前市场尚未出现系统性风格轮动，价值龙头仍是底仓配置重点。
• 超跌板块择机进攻：环保、火电、新能源汽车上游、航空、保险等板块具有中长期逻辑，可作为择机进攻方向。
• 一带一路与国防军工：受政策利好影响，一带一路相关企业如葛洲坝、中工国际、中国铁建等值得关注；国防军工板块受资产证券化推动，反弹空间较大。

关键信息

一、重点行业评价

1. 一带一路

• 政策利好：中国承诺提供6800亿元人民币资金支持，包括新增1000亿元人民币丝路基金、国开行和进出口银行专项贷款。
• 投资机会：重点推荐葛洲坝、中工国际、中国交建、北方国际、中国铁建、中国建筑、中钢国际等公司。
• 风险提示：海外扩张进度不达预期。

2. 印度电力市场

• 电力缺口：印度人均用电量仅为世界平均水平的1/3，电力缺口长期存在。
• 投资建议：推荐特变电工、平高电气、许继电气等具备海外竞争力的电力设备企业。
• 风险提示：印度电力设施建设落后，存在管理与政策不确定性。

3. 可燃冰

• 历史性突破：我国成功实现海域可燃冰连续稳定产气，标志着新能源革命的开端。
• 投资建议：关注油服行业，如中海油服、海油工程、博迈科、石化机械等。
• 风险提示：产业化仍需时间，技术与成本仍是主要挑战。

4. 京津冀一体化

• 城市副中心规划：城市副中心将承担行政办公、文化旅游、商务服务等职能，预计2017年迎来实质性进展。
• 投资机会：生态环保、基建交运、地产等领域将受益于城市布局优化。
• 风险提示：政策执行力度不及预期。

5. 中小板与创业板业绩表现

• 中小板业绩稳健：2017年上半年中小板整体净利润增速小幅放缓，但仍处于高位。
• 推荐行业：部分TMT、新能源产业链、地产后周期行业表现亮眼。
• 个股推荐：天神娱乐、大北农、新安股份、中核钛白、久其软件、岭南园林、中南文化、太安堂、恩华药业、爱施德等。

二、重点个股评价

1. 启明星辰

• 竞争优势：在信息安全领域具有明显优势，毛利率高于行业。
• 估值：计入赛博兴安后，2017年PE为34倍，目标市值207亿元。
• 风险提示：非上市安全厂商竞争加剧。

2. 合力泰

• 高毛利率：得益于自产关键原材料和分散客户结构。
• 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为12.8/18.5/22.7亿元，EPS分别为0.82/1.18/1.45元。
• 目标价：25.4元，维持“买入”评级。
• 风险提示：海外扩张进度不达预期。

3. 赣锋锂业

• 盈利预期：预计2017-2019年归母净利润分别为12.1/15.99/22.71亿元，利润增速分别为161% / 32% / 41%。
• 估值：给予PE40X，对应市值480亿元，仍有50%以上上涨空间。
• 风险提示：氢氧化锂新产能过快投产、全球新能源汽车销量低于预期、特斯拉经营危机。

4. 上港集团

• 业绩提升：洋山四期投产将释放产能，提升港口业务表现。
• 地产与金融：地产项目估值700亿元，金融业务贡献利润。
• 盈利预测：上调EPS至0.41/0.46/0.52元，对应PE15/13/12倍。
• 风险提示：全球经济下行，进出口贸易下滑。

三、其他与股市相关的重要报告

1. 制造业PMI分析

• PMI构成：新订单、生产、从业人员、供货商配送时间、原材料库存。
• PMI与经济指标：PMI同比与GDP、工业增加值相关性更强，具有预测价值。
• 分项指标：原材料购进价格指数对PPI预测具有指导意义。

2. 国债期货策略

• 贴水分析：贴水低反映牛市特征，贴水加深可能伴随熊市。
• 投资建议：当前贴水较低，适合做套保，建议多5年现券、空TF期货控制风险。
• 风险提示：贴水加深可能带来空头投机压力。

总结

• 外部环境：特朗普与巴西事件对A股影响有限，金融去杠杆可能以“债务置换”为主，市场底部逐步夯实。
• 投资策略：继续配置价值龙头，关注超跌板块和景气行业，如环保、火电、新能源汽车上游、航空、保险等。
• 行业机会：一带一路、可燃冰、京津冀一体化、印度医疗与制药产业等具备长期投资价值。
• 个股推荐：启明星辰、合力泰、赣锋锂业、上港集团等公司具有较强的盈利能力和成长性。

联系人信息

• 证券分析师：王胜、傅静涛
• 研究支持：傅静涛
• 联系人：程翔、李杨、李峙屹、黄颖、刘晓宁、刘洋、刘畅、杨海燕、刘扬、林丽梅、刘洋、李慧勇、王健、余子珍、孟祥娟、王艺蓉、徐若旭、陆达、罗江南、匡培钦、杜舟、李一民、刘洋、刘高畅、谢建斌、谢伟玉、孟祥文、徐睿潇、王胜、金倩婧、王洋阳、陈陶、李丹、胡洁云、张思然、朱芳等。

风险提示

• 政治风险：特朗普信任危机、巴西政治动荡可能影响全球市场情绪。
• 行业风险：金融去杠杆、新能源汽车销量不及预期、印度政策执行力度不足。
• 个股风险：海外扩张进度、原材料价格波动、市场竞争加剧。

总结：申万宏源策略认为，A股市场在外部不确定性中仍具备独立走势，底部区域已逐步形成，价值龙头配置为主，同时关注超跌板块和政策驱动行业，如“一带一路”、可燃冰、京津冀一体化、印度医疗与制药等。整体投资建议以稳健为主，关注长期趋势与结构性机会。