20180709-申万宏源-策略一周回顾展望_战术反弹买成长_8页_754kb

申万宏源策略一周回顾展望总结（2018/07/02-2018/07/06）

核心内容

本报告提出“战术反弹买成长”的投资策略，认为在“政策底”预期修复的时间窗口临近，市场将出现战术性反弹。重点推荐成长板块，尤其是计算机和国防军工行业。

主要观点

1. 战术反弹逻辑：

   • 信用环境的改善正在验证，7月中下旬是“政策底”预期修复的关键时间窗口。
   • 市场当前对“政策底”的担忧主要集中在两个方面：一是对信用环境改善的质疑，二是政策不确定性对风险偏好的压制。
   • 若管理层能承受棚改货币化安置退坡带来的经济增长压力，市场将更关注经济转型和创新预期，成长板块将表现优于价值和周期板块。
   • 信用风险对冲政策正在落地，三季度信用债和非标到期高峰有望平稳渡过，有助于市场预期改善。
   • 债转股作为稳信用的重要手段，将转化为基础货币投放，为小微和新经济提供支持空间。
   • “政策底”预期的修复将依赖7月底至8月政治局会议后的政策明确性。

2. 市场结构分析：

   • 周期和金融地产板块仅可能有短期反弹，但中期增长预期悲观，难以持续。
   • 成长和部分消费龙头（如能通过提价提升ROE的消费品）有望在二三季报中持续验证业绩趋势，成为反弹中的超额收益来源。
   • 量化指标显示，创业板的相对收益行情已进入右侧上行阶段，具备更强的反弹动能。

3. 中期观点：

   • 四大“灰犀牛”仍困扰市场，包括中美摩擦、信用风险、盈利增速回落、海外流动性紧缩。
   • 市场调整时间不足，投资者需保持耐心，三季度将是“持久战”。
   • 从隐含ERP（Equity Risk Premium）的角度分析，上证综指和沪深300回调空间可能不超过10%，而创业板和中证500的隐含ERP已接近2012年新经济牛市开始前的水平，成长板块的相对优势更加明显。

关键信息

一、市场信号验证时间表

二、行业表现与性价比

• 截至2018年7月6日，万得全A的60日均线强势股占比仅6.54%。
• 只有4个行业的60日均线强势股占比高于10%，分别为：
  • 休闲服务（15%）
  • 食品饮料（13%）
  • 计算机（13%）
  • 国防军工（12%）

三、策略建议

• 战术反弹方向：成长板块，尤其是计算机和国防军工行业。
• 看长做短：成长板块的持续性依赖于业绩趋势的验证，而周期和金融地产板块仅适合短期反弹。
• 市场回调空间：上证综指和沪深300继续回调空间可能不超过10%，而成长板块的隐含ERP已接近历史牛市起点，具备更强的抗跌能力。

总结

本报告强调，在“政策底”预期修复的时间窗口下，市场将出现战术性反弹，重点推荐成长板块，尤其是计算机和国防军工行业。成长板块具备更强的业绩趋势支撑和政策预期改善，而周期和金融地产板块仅适合短期操作。同时，报告指出，市场回调空间有限，但需关注宏观和中观数据验证，特别是8月中旬的信号集中期，届时将对市场方向产生重要影响。投资者应保持耐心，等待政策明确性提升，同时关注二季报和三季报的业绩验证。