20170813-申万宏源-策略一周回顾展望_重回区间震荡_16页_750kb

申万宏源策略总结（2017年8月7日-8月11日）

核心内容

本报告聚焦于2017年A股市场走势及行业投资策略，重点分析了供给侧改革、市场估值、汇率波动、周期股表现、免税行业、新能源汽车、医药生物及环保督查等领域的投资逻辑与市场预期。

主要观点

• 供给侧改革：供给侧改革的战术目标在于“合理大宗价格下的龙头高毛利”，而非单纯涨价。政策对大宗商品价格进行干预，以避免无序上涨对中游制造业的冲击。因此，周期股的分化趋势将显现，建议关注受供给侧改革直接利好、具有高毛利的国企龙头。

• 市场走势：A股市场在5月见底后经历了“扩散行情”，包括从狭义龙头向广义龙头扩散、从漂亮50向低估值板块扩散、从牛市思维向金融和周期扩散。但市场仍处于低性价比区间，叠加全球Risk-off情绪，A股市场阶段性回调是大概率事件，回调后将出现分化。

• 全球Risk-off影响：全球避险情绪升温，美元、美债、贵金属及大宗商品表现良好，而其他风险资产价格回落。A股市场顺势休整，有利于维持三季度的震荡区间，避免稳中求进预期的过度透支。

• 特朗普政策影响：特朗普背水一战可能引发强美元归来，主要路径包括国内改革成功或转向海外。强美元对新兴市场资金流动有重要影响，需重点关注。

• 龙头股投资：在2017年市场中，龙头股投资是主线，具有确定性溢价，能够实现攻守兼备。推荐消费龙头（如白酒）、低估值龙头（如保险、银行、建筑）、受益于供给侧改革的周期龙头（如电解铝、钢铁）以及少数估值到位的成长龙头（如新能源汽车、苹果产业链）。

• 国家战略主题：十九大前，雄安新区、军民融合、国企改革、一带一路等国家战略主题值得关注。

关键信息

一、重点行业评价

1. 免税行业

   • 行业特征：政策放宽、消费回流红利、税收优势明显。
   • 核心逻辑：国内免税市场占全球8%，亚太市场权重突出，规模壁垒带来升值溢价。
   • 重点标的：中国国旅（中免公司），推荐“增持”。
   • 风险提示：免税政策不确定性、提成费用上涨。

2. 轮胎行业

   • 行业趋势：原材料价格回落，三季度毛利和销量有望改善。
   • 市场动态：重卡需求带动，渠道库存消化完毕，行业进入旺季。
   • 重点标的：风神股份、赛轮金宇、玲珑轮胎、三角轮胎、青岛双星、阳谷华泰。
   • 风险提示：原材料波动、环保政策影响。

3. 新能源汽车行业

   • 行业进展：7月第7批目录发布，扩容显著，带动下半年放量。
   • 细分市场：乘用车、客车、专用车均有所增长，其中乘用车和专用车增速较快。
   • 重点标的：杉杉股份、诺德股份、当升科技、国轩高科、亿纬锂能。
   • 风险提示：政策变动、技术替代风险。

4. 医药生物行业

   • 行业动态：2017年国内流感疫情持续，带动抗流感药物需求。
   • 重点标的：东阳光药（奥司他韦）、长生生物、华兰生物、康缘药业、济川药业、以岭药业、红日药业。
   • 风险提示：疫情反复、政策变化。

5. 环保督查行业

   • 行业背景：环保政策推动行业景气度提升，监管趋严促使污染治理落地。
   • 受益领域：大气治理（清新环境、龙净环保）、清洁能源（百川能源）、水处理（博世科、中金环境）、固废（启迪桑德、高能环境）、监测（先河环保）。
   • 风险提示：政策执行力度不及预期、行业竞争加剧。

二、重点个股评价

1. 中远海控（601919）

   • 行业地位：全球Top3班轮集团，量价齐升带来业绩弹性。
   • 业绩预测：预计2017-2019年EPS分别为0.43元、0.59元、0.77元，对应PE分别为17倍、12倍、9倍。
   • 投资建议：维持“买入”评级。

2. 百川能源（600681）

   • 行业地位：京津冀煤改气龙头，受益政策红利。
   • 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为8.22亿元、10.72亿元、12.15亿元，对应PE分别为19倍、15倍、13倍。
   • 投资建议：维持“买入”评级。

3. 华懋科技（603306）

   • 行业地位：安全气囊领域低调王者，未来增长潜力大。
   • 盈利预测：预计2017-2019年营收分别为11.19亿元、14.48亿元、19.35亿元，净利润分别为3.32亿元、4.40亿元、5.92亿元。
   • 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

4. 歌力思

   • 行业地位：打造中国高级时尚生态圈，收购国际品牌VIVIENNETAM。
   • 战略布局：计划在2017年底开设首家大陆专卖店，未来三年开店数达300家。
   • 投资建议：维持“增持”评级。

三、其他重要报告

1. 供给侧改革进展

   • 煤、钢去产能进展较快，制造业产能过剩有所缓和。
   • 降成本方面：减税降费、降低融资成本、降低用地用能成本。
   • 去杠杆存在争议，但企业资产负债率已降至历史底部。

2. 人民币汇率点评

   • 人民币近期连续升值，补涨需求释放。
   • 中美利差走阔支撑汇率升值，企业对外投资再度规范。
   • 中长期人民币将呈双向波动，政策组合拳扭转单边贬值预期。

总结

申万宏源策略报告指出，A股市场在供给侧改革和全球Risk-off背景下，短期回调在所难免，但回调后将出现分化，建议关注受益于政策的龙头股和行业。同时，人民币汇率的上涨反映了政策纠偏和中美利差走阔，对市场情绪和资金流动产生积极影响。在行业层面，免税、新能源汽车、医药、环保督查等板块均具备投资价值，未来增长空间较大。