20250418-国盛证券-房地产开发2025年1-3月统计局数据点评_住宅销售金额维持0.4_降幅_投资同比跌幅扩大至9.9__12页_933kb

房地产开发行业2025年1-3月数据总结

核心内容概述

2025年1-3月，中国房地产开发行业整体呈现下行趋势，投资、销售及资金面均面临压力。尽管部分政策出台后销售降幅有所收窄，但行业仍处于长达三年的下行周期中，尚未出现明确的趋势反转。未来政策力度仍将是影响行业发展的核心因素。

主要观点与关键信息

一、房地产开发投资

• 累计同比降幅扩大：1-3月全国房地产开发投资额为19904亿元，同比减少 9.9%，较前值下降0.1个百分点。
• 投资持续低迷：住宅、办公楼和商业营业用房开发投资额同比分别为 -9.0%、-17.0% 和 -9.4%，其中办公楼降幅最大。
• 区域分化明显：东部、中部、西部和东北地区累计开发投资额同比分别为 -11.5%、-8.3%、-4.8% 和 -20.0%，东北地区表现最弱。
• 预计2025年投资仍承压：预计全年开发投资额同比将下降 11.8%，新开工、竣工和施工面积同比预计分别为 -15%、-12% 和 -13.7%。

二、商品房销售情况

• 销售金额与面积双降：1-3月全国商品房销售金额为20798亿元，同比减少 2.1%；销售面积为21869万方，同比减少 3.0%。
• 住宅销售小幅下滑：住宅销售金额同比减少 0.4%，销售面积同比减少 2.0%。
• 城市分化明显：核心城市新房销售表现相对更优，而郊区库存去化压力较大，需依赖拆迁政策推动。
• 销售均价微升：1-3月商品房销售均价为9510元/平，同比增长 0.9%，但待售面积同比上升 5.1%，显示市场供需关系仍偏弱。

三、房企资金到位情况

• 资金到位总额下降：1-3月房企到位资金累计为24729亿元，同比减少 3.7%。
• 主要资金来源低迷：国内贷款、利用外资、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款同比分别为 -2.3%、-83.2%、-5.8%、-1.1% 和 -7.0%，其中利用外资降幅最大。
• 流动性压力仍存：房企整体资金链承压，资金来源持续处于低位。

投资建议

• 行业评级：增持
• 关注重点：
  1. 基本面alpha公司：H股的绿城中国、建发国际集团、华润置地、中国海外发展、越秀地产；A股的滨江集团、招商蛇口、保利发展、华发股份、建发股份。
  2. 地方国企/城投/化债：城投控股、城建发展、信达地产。
  3. 中介：贝壳。
  4. 边际催化：金地集团。
  5. 物业板块：华润万象生活、保利物业、中海物业、绿城服务、招商积余等。

风险提示

• 政策落地不及预期：房地产政策力度可能未达预期，影响市场复苏。
• 需求复苏不及预期：居民购房需求恢复缓慢，拖累销售表现。
• 房企出险风险蔓延：部分房企资金链紧张，存在出险风险。

数据趋势分析

• 投资持续低迷：开发投资同比降幅扩大，施工与土地投资疲软，拖累整体表现。
• 销售小幅回升：政策出台后销售降幅收窄，但整体量能仍较低，尚未见反转。
• 资金面承压：房企资金来源持续走低，流动性风险加剧。
• 区域分化显著：核心城市表现优于郊区，政策对一二线城市影响更大。

政策预期

• 2025年房地产政策仍将是主导因素，预计进一步加码，包括收储、收地、处置闲置土地等。
• 政策力度或超过2008、2014年，以改善市场供需关系。
• 需求复苏与政策落地是行业复苏的关键。

结论

2025年房地产行业仍面临较大下行压力，但政策支持力度有望逐步增强。建议投资者关注政策导向下的“基本面alpha”企业、地方国企及物业板块，同时警惕政策不及预期、需求复苏缓慢和房企风险蔓延等风险。