2026-06-22-工银国际-宏观经济周报2026年第二十六周_4页_850kb

宏观经济周报总结（2026年第26周）

一、中国宏观经济核心内容

1. 综合景气指数

• 综合景气指数：录得100.201，较上周小幅回落，但仍处于扩张区间，显示经济总体保持平稳修复。
• 经济特征：供给端相对稳健，需求端边际波动，经济运行呈现“供给强、需求稳”的态势。

2. 分项景气指数

• 消费景气指数：录得100.097，小幅回升并继续位于荣枯线之上，居民消费需求保持温和修复，展现出一定韧性。
• 投资景气指数：录得99.837，较上周回落并回到荣枯线下方，但整体仍接近扩张区间，显示投资动能未明显减弱。
• 出口景气指数：录得99.907，较上周回落并回到荣枯线下方，外需短期波动，但前期出口景气较高，本次回调更多为阶段性调整。
• 生产景气指数：录得100.478，与上周基本持平，连续多周保持在扩张区间，企业生产活动活跃，供给端韧性较强。

3. 5月经济数据

• 工业增加值：同比增长4.5%，较上月加快0.4个百分点，装备制造业和高技术制造业分别增长9.5%和15.1%，显示产业升级对工业增长的支撑增强。
• 服务业：同比增长4.4%，现代服务业保持较高景气，信息传输、软件和信息技术服务业增长11.3%，租赁和商务服务业增长10.9%。
• 内需结构优化：1—5月服务零售额同比增长5.4%，快于商品零售；网上服务零售额增长7.6%，反映数字经济持续发展。

二、全球宏观经济主要观点

1. G7峰会与伊朗协议

• 协议内容：美伊签署和平框架协议，霍尔木兹海峡将“全面重开”，不再征收伊朗通行费。
• 原油价格影响：布伦特原油价格因协议消息回落，接近战前65—75美元/桶区间，但尚未完全回归。
• 争议与不确定性：协议细节仍存争议，伊朗方面对条款表示异议，霍尔木兹海峡是否能实现常态化通行仍待观察。

2. 欧元区通胀与货币政策

• 5月CPI数据：欧元区5月调和CPI（HICP）同比录得2.6%，与预期持平，但连续两个月小幅反弹，显示通胀韧性。
• 核心服务业通胀：核心服务业通胀仍高达3.5%，欧央行可能在三季度若供应链扰动未缓解，考虑进一步收紧货币政策。
• 市场预期：市场对欧央行维持高利率时间预期拉长，通胀预期上调。

3. 美国经济数据与美联储政策

• 零售销售数据：美国5月零售销售环比增长0.9%，显著高于预期，显示内需强劲。
• 通胀与就业：尽管通胀压力仍存，但就业市场支撑居民消费，形成非典型滞胀环境。
• 美联储决议：维持联邦基金利率目标区间在3.50%—3.75%，符合市场预期，首次由新任主席沃什主持，政策转向以数据为基础。
• 政策信号：移除前瞻指引措辞，可能使市场预期更难校准，利率曲线波动或加大。
• 点阵图显示：多数委员预期年内至少加息一次，降息预期基本消退。

三、市场聚焦与重要事件

1. 日本央行加息

• 加息幅度：加息25个基点至1.0%，为1995年以来最高水平。
• 投票结果：7比1通过，反对票来自朝田寿一郎。
• 目的：防止伊朗战争引发的能源冲击演变为更广泛的通胀压力。
• 市场反应：日元小幅走强至160.22日元/1美元，显示当局对日元贬值容忍度下降。

2. 工银国际股票评级标准

• 超越基准：预期未来12个月内股票总回报（含股息）超越市场基准20%以上。
• 中性：预期总回报在-20%至20%之间。
• 落后基准：预期总回报落后市场基准20%以上。
• 暂无评级：分析师无法确信判断未来回报变化。

四、重要披露与法律声明

1. 工银国际简介

• 工银国际是中国工商银行的全资子公司，提供宏观经济分析报告。

2. 法律声明要点

• 分析师声明：报告观点反映分析师个人看法，报酬与报告观点无关。
• 免责声明：报告数据可能基于第三方来源，未经独立核实，不构成投资建议。
• 适用范围：报告仅供个人参考，不得用于其他用途或分发。
• 法律责任：工银国际不对报告使用产生的损失承担任何责任。
• 合规管理：通过合规政策与程序管理研究活动中的利益冲突。

3. 英国、新加坡、马来西亚市场适用性

• 英国：研究文档仅适用于投资专业人士，非授权机构不得提供投资建议。
• 新加坡：仅提供给确认为机构投资者的个人或实体。
• 马来西亚：文档仅在客户请求下提供，不构成交易邀约，不涉及马来西亚监管活动。

五、总结

本周中国宏观经济总体保持平稳修复，供给端韧性较强，需求端波动可控。全球方面，伊朗协议对油价形成短期压制，但市场仍需观察实际执行情况。美联储维持利率不变，转向以数据驱动的政策框架，市场对加息预期上升。日本央行加息以应对能源冲击，显示政策转向紧缩。工银国际报告强调数据驱动的分析，并明确免责声明，避免法律责任。