20231031-万联证券-10月PMI数据点评_季节_需求多重作用下_PMI环比回落_7页_1mb

2023年10月PMI数据总结

核心内容

2023年10月中采制造业PMI为 49.5%，较上月回落 0.7个百分点，重回荣枯线下方；非制造业PMI为 50.6%，较上月下跌 1.1个百分点；综合PMI为 50.7%，环比下跌 1.3个百分点。整体经济景气度有所回落，但部分行业表现相对稳健。

主要观点

1. 制造业PMI环比回落，十一假期带来扰动

• 制造业PMI 49.5%，环比下降 0.7个百分点，主要受 工作日减少 和 季节性因素 影响。
• 小型企业 是拉动制造业PMI小幅回升的主要力量，其 生产经营活动预期 指标上行幅度最大。
• 生产指数 环比下降 1.8个百分点 至 50.9%，仍处于荣枯线上方。
• 需求端 偏弱，新订单指数 和 新出口订单指数 均环比下降 1个百分点，进口指数 下行 0.1个百分点。
• 价格指标 转跌，原材料购进价格 下降 6.8个百分点 至 52.6%，出厂价格 下降 5.8个百分点 至 47.7%，原材料-出厂价格价差 持续上行。
• 库存指标：产成品库存 环比上升 1.8个百分点 至 48.5%，原材料库存 下降 0.3个百分点 至 48.2%，显示需求不足问题仍存。

2. 建筑业、服务业PMI回落

• 建筑业PMI 为 53.5%，较上月下降 2.7个百分点，受 投入品价格下跌 和 销售价格下行 的拖累。
• 服务业PMI 为 50.1%，较上月下降 0.8个百分点，新订单 和 活动预期 指标均有所回落，价格指标 下行。
• 建筑业新订单指数 下降 0.8个百分点 至 49.2%，业务活动预期 下降 0.4个百分点 至 61.4%。
• 服务业从业人员 指数为 46.5%，较上月下降 0.4个百分点，而 建筑业从业人员 指数小幅上升 0.1个百分点 至 46.4%。

3. 行业表现分化，经济有待政策提振

• 上游高能耗行业（如石油煤炭、化工、化纤、黑色金属加工）景气度下滑，对整体制造业形成拖累。
• 下游行业（如农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备）表现相对较好。
• 政策支持 对中小企业起到积极作用，小型企业PMI 转好，出口有所回暖，制造业仍有一定支撑。
• 基建投资 预期持续增长，建筑业PMI 可能受益，但地产产业链 拖累仍将持续。
• 企业利润 增速正由底部上行，销售前瞻指数 和 企业融资环境指数 均有所回落，显示融资环境略有收紧。

关键信息

• 需求端 修复仍在进行中，但不足问题依然存在。
• 外需 表现出一定韧性，美国制造业PMI 环比上行，欧元区制造业PMI 持续下探，但德国制造业PMI 反弹。
• 风险提示 包括：海外政策收紧超预期、海外经济衰退超预期、居民消费和购房持续疲弱。
• 投资评级：
  • 行业投资评级：强于大市、同步大市、弱于大市。
  • 公司投资评级：买入、增持、观望、卖出。

结构总结

风险提示

• 海外政策收紧时长和幅度超预期
• 海外经济衰退幅度超预期
• 居民消费和购房持续疲弱

投资建议

• 政策支持 是当前经济企稳的重要推动力。
• 中小企业 作为PMI的主要支撑，未来仍可能受益于政策倾斜。
• 外需韧性 可能为出口提供一定支撑，但需警惕海外经济风险。
• 建筑业 受益于基建投资增长，但地产产业链拖累仍需关注。

联系方式

• 分析师：于天旭
• 执业证书编号：S0270522110001
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