20141017-中国银河-纺织服装行业_周报-50家重点零售数据仍低迷_但服装类增速呈现回升态势_20页_1mb

银河纺织服装行业周报总结（2014年10月17日）

核心内容概述

2014年1-9月份，全国50家重点大型零售企业零售额同比下降0.8%，其中9月份同比下降1.8%，整体仍处低迷状态。但服装类商品零售额同比增长1.5%，9月份微增0.1%，增速呈现回升态势。尽管整体零售环境不佳，服装类表现优于其他品类。

主要观点

1. 行业投资主线

• 业绩增速相对较高，预期不明显向下：

  • 海澜之家：业绩处于高增长期，2014年有望增长50%以上，2015年预计增长35%以上。当前股价对应2015年PE约17倍，存在上涨空间。
  • 森马服饰：童装业务增速显著，上半年收入增长7.6%，利润增长21%。预计2014年净利润增速20%以上，当前PE约15-16倍。
  • 飞亚达：上半年收入增长8.9%，利润增长27.8%。全年有望维持30%左右增长，当前PE约23倍。

• 底部、业绩尚好的标的：

  • 富安娜：上半年收入增长4.1%，净利润增长15.8%。账上有10亿现金，当前PE约15倍，存在投资价值。
  • 雅戈尔：受益于宁波银行权益法测算，上半年净利润增长90.5%。预计全年净利润约24亿，当前分红回报率约7%。
  • 鲁泰A：上半年净利润增长15%，全年EPS约1.2，当前PE约7-8倍，分红回报率预计5%以上。
  • 探路者：受益于国家支持体育产业政策，线上业务发展超出预期，2014年上半年线上收入占比达26%，预计2014年线上收入增长30%以上。

• 低市值标的：

  • 板块内低于20亿市值的公司，尤其是10亿左右市值的标的，今年表现较好，但缺乏基本面支撑，投资机会较难把握。

2. 行业跟踪观点

• 体育服饰行业：整体需求环境不佳，但通过去库存、清无效店铺、提升产品性价比和终端零售管理，行业已恢复增长，增速回落至合理范围。
• 男装行业：A股的七匹狼、九牧王调整较晚，预计2015年春夏订货会可能转正，建议关注九牧王、利郎的投资机会。

重点公司跟踪

海澜之家

• 业绩表现：2014年前三季度净利润同比增长约68.7%，预计全年净利润约21亿，同比增长56.2%。
• 增长驱动：管理改善、开店扩张、加盟商分成比例调整。
• 未来展望：有望成为国民品牌，成长路径类似UNIQLO，需进一步品牌提升和管理优化。
• 估值：当前PE约21.5倍，预计2015年PE约17.1倍。

罗莱家纺

• 业绩表现：前三季度销售收入增长9.13%，净利润增长16.66%。
• 电商发展：电商渠道战略地位确立，预计2014年全年电商销售增长30%以上。
• 未来展望：拟收购加盟商股权以提升终端运营能力，设立投资平台推进创新业务。
• 估值：当前PE约16.32倍，预计2015年PE约14.56倍。

板块表现回顾

• 上证综指：上周小幅下跌1.40%。
• 纺服板块：跑输大盘，总体下跌1.60%，其中纺织制造下跌1.59%，服装家纺下跌1.60%。
• 个股表现：
  • 领涨：嘉欣丝绸、欣龙控股、海澜之家。
  • 领跌：*ST派神、四海股份、凯撒股份。
• 港股表现：达芙妮国际、I.T、申洲国际领涨；利邦、天虹纺织、安踏体育领跌。

上游原料数据

• 棉花：328级现货周均价14843元/吨（-3.27%），内外棉价差均值874元/吨（-35.27%）。
• 长绒棉：137级价格27800元/吨（-0.71%），进口长绒棉价格31,078.00元/吨（+0.14%）。
• 化纤：粘短价格12,010.00元/吨（0%），涤短价格8,398.89元/吨（-5.25%）。
• 氨纶：20D价格57080元/吨（+0.14%），40D价格45880元/吨（-0.04%）。
• 纱线：32支纯棉普梳纱价格23084元/吨（-1.79%）。
• 坯布：32支纯棉斜纹布价格6.07元/米（-0.13%）。
• 黄金：上金所Au100g价格244.19元/g（+0.83%），伦敦现货价格1,234.75美元/盎司（+1.81%）。

要闻采撷

• Zara入驻天猫：作为Inditex集团旗下核心品牌，Zara寻求中国第三方电商平台以应对市场变化。
• Burberry上半年增长：销售收入同比增长14%，其中零售收入增长15%，美妆品类增长显著。

下周提醒

• 股东大会：
  • 华芳纺织（600273.SH）：2014年10月24日，临时股东大会。
  • 百隆东方（601339.SH）：2014年10月24日，临时股东大会。
• 解禁提醒：部分公司股份解除质押，如九牧王、联发股份等。
• 调研安排：未明确列出，需关注后续公告。

总结

尽管整体零售环境不佳，但服装类零售额增速有所回升，行业表现优于其他品类。建议关注业绩增速相对较高、基本面稳健的公司，如海澜之家、森马服饰、飞亚达、富安娜、雅戈尔、鲁泰A和探路者。同时，板块内低市值标的也值得关注，但需警惕缺乏基本面支撑的风险。