纺织服装行业：3月服装需求环比改善，关注行业复苏趋势-20190421-中泰证券-20页_2mb

报告摘要

本报告分析了中国纺织服装行业的基本面及投资机会，指出行业在2019年第一季度有望触底，全年呈现逐季回暖趋势。同时，建议关注低估值的细分龙头公司，如歌力思、海澜之家、森马服饰等。报告还涉及棉纺制造、行业数据、相关报告及风险提示等内容。

消费回暖迹象：
- 2018Q2至今，服装消费终端持续疲软，但随着2019年减税降费政策的实施，以及流动性放松，预计消费将逐步复苏。
- 2019年3月，服装鞋帽、针纺织品零售额同比增加6.6%，线上销售回暖明显。
- 奢侈品牌如LVMH、Canada Goose、Hermes及Ferragamo在Q4亚洲区收入增速有所提速，表明高端消费已出现回暖迹象。
行业复苏趋势：
- 从历史数据看，可选属性强的中高端品牌通常最先复苏，如2016年奢侈品复苏带动服装类回暖。
- 预计2019年Q2起，品牌服装需求将回升，全年呈现前低后高趋势。
政策利好：
- 减税降费政策有助于提升居民可支配收入，刺激消费。
- 增值税率下调（制造业从16%降至13%）将提升品牌服饰企业的业绩弹性，尤其是高毛利率、低净利率的公司。
估值修复机会：
- 品牌服饰板块整体估值偏低，部分细分龙头估值不到20倍，具备估值修复潜力。
- 在消费板块整体上涨背景下，品牌服饰板块相对滞涨，有望迎来补涨。
出口回暖：
- 2019年3月，服装类出口金额同比增加20.51%，纺织类出口金额同比增加36.45%，显示出口回暖迹象。

行业数据：
- 2019年3月，服装鞋帽、针纺织品零售额同比增长6.6%，线上销售同比增长15.3%。
- 2019年1-2月，社零总额及限额以上零售企业消费品零售额增速企稳回升。
- 2019年3月，限额以上企业服装类零售额同比增长6.3%，增速环比提升5.3PCTs。
棉价及供需变化：
- 棉花328价格指数收于15671元/吨，环比上涨28元，同比上涨190元。
- 2018/19年国内棉花供需缺口缩小至106.7万吨，主要因进口量增加58.8万吨。
- 国内棉花库存消费比降至81.47%，较2017年下降10.98%。
重点公司表现：
- 歌力思、海澜之家、森马服饰等公司2019年EPS及PE数据均显示增长趋势。
- 棉纺制造企业如新野纺织、希努尔等2019年一季度业绩增长显著。
投资建议：
- 建议关注低估值且业绩稳健的中高端品牌，如歌力思、地素时尚。
- 建议关注优质童装赛道的森马服饰，以及高分红的九牧王。
- 越南产能释放及订单保障的健盛集团也值得关注。