20210223-安信证券-金龙鱼-300999.SZ-金龙鱼2020年业绩快报点评_收入增长符合预期_套保损失有望转回_5页_916kb
报告摘要
金龙鱼 2020 年业绩快报总结
核心内容
金龙鱼（300999.SZ）于2021年2月22日发布了2020年业绩快报，整体表现稳健，收入和利润均实现增长，但第四季度业绩有所下滑。公司预计2021-2022年净利润分别为78.8亿元和90.2亿元，对应EPS分别为1.45元和1.66元/股，投资评级为“增持-A”。
主要观点
-
整体业绩表现：
- 2020年公司实现营业收入1949.2亿元，同比增长14.2%；
- 营业利润同比上升26.2%至89.2亿元；
- 归母净利润60亿元，同比增长11%。
-
第四季度业绩下滑：
- 第四季度营业收入549.3亿元，同比增长52.5%；
- 营业利润18.5亿元，同比降低29.4%；
- 归母净利润9.1亿元，同比降低52.5%。
-
利润增长与归属净利润增幅差异：
- 2020年实际所得税率较高，影响了归属净利润的增长；
- 少数股东权益增加，导致归属净利润增幅低于利润总额涨幅。
-
厨房食品业务表现：
- 产品持续升级，米、面、调味品等产品推广力度加大；
- 产品结构优化，优质、高端产品占比提升；
- 疫情期间餐饮渠道销量下滑，家庭端和食品工业端产品销量增长，弥补了整体销量的下滑。
-
饲料原料业务：
- 受益于生猪存栏恢复，业务持续增长；
- Q4因大豆及豆粕价格大幅上涨，套保损失影响营业利润，但预计后续将逐步转回。
关键信息
财务数据概览
- 营业收入：2020年为1949.2亿元，同比增长14.2%；预计2021年219.8亿元，2022年245.97亿元。
- 净利润：2020年为60亿元，同比增长11%；预计2021年78.8亿元，2022年90.2亿元。
- 每股收益：2020年为1.11元，预计2021年1.45元，2022年1.66元。
- 每股净资产：2020年为12.93元，预计2021年14.24元，2022年15.74元。
- 市盈率：2020年为99.3倍，预计2021年75.6倍，2022年66.1倍。
- 市净率：2020年为8.5倍，预计2021年7.7倍，2022年7.0倍。
- 净利润率：2020年为3.1%，预计2021年3.6%，2022年3.7%。
- 资产负债率：2020年为59.3%，预计2021年60.8%，2022年59.5%。
股价表现
- 2021年2月22日收盘价为109.92元；
- 1个月股价表现：-10.18%；
- 3个月股价表现：+34.16%；
- 12个月股价表现：-40.96%。
投资建议
- 预计2021-2022年净利润分别为78.8亿元、90.2亿元；
- 给予“增持-A”投资评级，未来6-12个月投资收益率有望领先沪深300指数5%至15%。
风险提示
- 原材料价格波动风险；
- 行业政策变动风险；
- 行业竞争加剧的风险；
- 供应商集中度较高的风险；
- 存货跌价风险；
- 产能释放不及预期风险。
财务指标预测
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 10.8% | 2.2% | 14.2% | 12.7% | 11.9% |
| 营业利润增长率 | 13.7% | 5.0% | 26.2% | 23.5% | 12.8% |
| 净利润增长率 | 2.5% | 5.5% | 11.0% | 31.3% | 14.4% |
| ROE | 8.7% | 8.3% | 8.6% | 10.2% | 10.6% |
| ROA | 3.3% | 3.3% | 3.5% | 3.9% | 4.2% |
| ROIC | 8.3% | 7.7% | 7.8% | 11.5% | 9.7% |
估值与盈利数据
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| EPS(元) | 0.95 | 1.00 | 1.11 | 1.45 | 1.66 |
| BVPS(元) | 10.92 | 11.95 | 12.93 | 14.24 | 15.74 |
| PE(X) | 116.2 | 110.2 | 99.3 | 75.6 | 66.1 |
| PB(X) | 10.1 | 9.2 | 8.5 | 7.7 | 7.0 |
| P/S | 3.6 | 3.5 | 3.1 | 2.7 | 2.4 |
| EV/EBITDA | - | - | 53.1 | 43.7 | 36.9 |
财务报表预测
利润表（单位：百万元）
| 项目 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 167,073.5 | 170,743.4 | 194,989.0 | 219,846.4 | 245,968.0 |
| 营业成本 | 150,020.7 | 151,275.6 | 172,170.1 | 194,083.5 | 217,123.3 |
| 营业税费 | 430.2 | 409.6 | 487.5 | 527.6 | 590.3 |
| 销售费用 | 7,202.7 | 8,024.9 | 8,911.0 | 11,102.2 | 12,372.2 |
| 管理费用 | 2,339.7 | 2,574.4 | 3,197.8 | 3,671.4 | 4,132.3 |
| 财务费用 | 540.6 | 553.5 | -494.1 | -556.1 | -673.3 |
| 资产减值损失 | 1,083.4 | 2,102.2 | 800.0 | 1,000.0 | 1,000.0 |
| 公允价值变动收益 | 253.6 | 261.5 | -599.7 | - | - |
| 投资和汇兑收益 | 948.1 | 1,012.8 | -398.4 | 1,000.0 | 1,000.0 |
| 营业利润 | 6,731.2 | 7,068.7 | 8,918.6 | 11,017.6 | 12,423.1 |
| 营业外净收支 | -29.1 | -110.6 | 27.2 | -130.2 | -130.6 |
| 净利润 | 5,127.6 | 5,408.0 | 6,000.9 | 7,879.8 | 9,015.3 |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 66,053.7 | 64,612.0 | 74,095.8 | 83,541.6 | 93,467.8 |
| 应收账款 | 7,398.9 | 7,566.2 | 4,783.1 | 9,079.4 | 6,566.9 |
| 预付账款 | 3,835.3 | 2,535.8 | 5,164.1 | 3,569.7 | 6,490.3 |
| 存货 | 37,088.3 | 34,550.7 | 34,317.4 | 42,237.8 | 42,199.1 |
| 长期股权投资 | 2,466.8 | 2,346.5 | 2,546.5 | 2,796.5 | 2,796.5 |
| 固定资产 | 19,897.1 | 24,439.1 | 28,395.7 | 31,860.8 | 34,575.4 |
| 在建工程 | 2,438.4 | 4,494.4 | 6,506.1 | 5,951.4 | 5,688.4 |
| 无形资产 | 11,692.5 | 12,602.7 | 13,675.6 | 14,737.5 | 16,085.6 |
| 资产总额 | 169,420.6 | 170,685.0 | 182,487.7 | 208,020.1 | 222,190.9 |
| 短期债务 | 81,681.0 | 73,442.0 | 69,972.7 | 70,324.5 | 70,801.1 |
| 应付账款 | 8,816.4 | 9,218.4 | 17,640.1 | 12,615.4 | 20,952.7 |
| 应付票据 | 3,641.0 | 4,600.8 | 5,652.9 | 5,787.3 | 7,155.7 |
| 负债总额 | 106,682.5 | 102,210.1 | 108,271.0 | 126,425.7 | 132,155.8 |
| 少数股东权益 | 3,522.5 | 3,675.7 | 4,092.8 | 4,378.6 | 4,705.6 |
| 股东权益 | 62,738.1 | 68,474.8 | 74,216.7 | 81,594.4 | 90,035.1 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 净利润 | 5,516.9 | 5,563.6 | 6,000.9 | 7,879.8 | 9,015.3 |
| 折旧和摊销 | 2,037.7 | 2,325.4 | 2,760.0 | 3,529.1 | 4,301.7 |
| 公允价值变动损失 | -253.6 | -261.5 | -599.7 | - | - |
| 营业活动产生现金流量 | 2,255.0 | 13,528.2 | 26,576.3 | -9,335.1 | 27,070.3 |
评级体系
-
收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
-
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。
公司联系方式
上海联系人
- 潘艳：18930060852，panyan@essence.com.cn
- 侯海霞：13391113930，houhx@essence.com.cn
- 朱贤：13901836709，zhuxian@essence.com.cn
- 李栋：13917882257，lidong1@essence.com.cn
- 刘恭懿：13916816630，liugy@essence.com.cn
- 苏梦：13162829753，sumeng@essence.com.cn
- 秦紫涵：15801869965，qinzh1@essence.com.cn
- 陈盈怡：13817674050，chenyy6@essence.com.cn
- 徐逸岑：18019221980，xuyc@essence.com.cn
北京联系人
- 张莹：13901255777，zhangying1@essence.com.cn
- 张杨：15801879050，zhangyang4@essence.com.cn
- 温鹏：13811978042，wenpeng@essence.com.cn
- 刘晓萱：18511841987，liuxx1@essence.com.cn
- 王帅：13581778515，wangshuai1@essence.com.cn
- 游倬源：010-83321501，youzy1@essence.com.cn
- 侯宇彤：18210869281，houyt1@essence.com.cn
深圳联系人
- 张秀红：0755-82798036，zhangxh1@essence.com.cn
- 胡珍：13631620111，huzhen@essence.com.cn
- 范洪群：18926033448，fanhq@essence.com.cn
- 聂欣：13540211209，niexin1@essence.com.cn
- 杨萍：0755-82544825，yangping1@essence.com.cn
- 黄秋琪：13699750501，huangqq@essence.com.cn
- 喻聪：18503038620，yucong@essence.com.cn
- 马田田：18318054097，matt@essence.com.cn
公司地址
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