20220223-国盛证券-金龙鱼-300999.SZ-成本压力尚存_中高端产品销量受阻_3页_617kb
报告摘要
金龙鱼（300999.SZ）总结
核心内容概述
金龙鱼（300999.SZ）2021年业绩快报显示，公司全年营业收入预计为2262.3亿元，同比增长16.1%；但归母净利润为41.3亿元，同比下降31.1%，扣非归母净利润为50.0亿元，同比下降43.2%。净利率降至1.8%，同比下降1.3个百分点。主要原因是非经常性损失未能完全满足套期会计要求，导致净利润降幅高于扣非净利润降幅。
主要观点
业绩表现
- Q4业绩承压：2021年第四季度，公司营收635亿元，同比增长15.6%，环比增长16.7%；但归母净利润仅为4.5亿元，同比下降50.5%，环比下降36.6%；扣非归母净利润为8.4亿元，同比下降66.8%，环比增长242.6%。
- 整体营收增长稳定：2021年全年营收增长16.1%，但净利润下滑显著，反映出成本压力和市场竞争的双重影响。
成本与市场压力
- 原材料成本上涨：原材料成本大幅上升，尽管公司采取了提价策略，但未能完全缓解成本压力。
- 中高端产品销量受阻：由于市场竞争加剧和消费疲软，公司中高端零售产品销量受到冲击。
- 餐饮渠道影响：餐饮渠道恢复，低毛利率产品销量占比上升，对整体盈利能力造成拖累。
业务增长与战略调整
- 饲料原料及油脂科技业务增长：受益于市场行情上涨，该业务实现营收及利润双增，其中油脂科技利润增幅显著。
- 新业务拓展：公司积极布局中央厨房、酱油、醋、酵母等新业务，旨在创造新的业绩增长点。
- 产能扩张：泰州丸庄酱油二期项目和阳江酱油项目正在筹建，预计产能翻倍，有望提升市场竞争力。
关键信息
盈利预测
- 2021年：归母净利润41.3亿元，同比-31.1%，对应PE为74.6倍。
- 2022年：归母净利润70.3亿元，同比+70.0%，对应PE为43.9倍。
- 2023年：归母净利润87.4亿元，同比+24.4%，对应PE为35.3倍。
- 维持“增持”评级：分析师认为公司具备成长潜力，尽管短期面临压力，但长期发展值得期待。
财务数据
- 营业收入：2021年预计2262.3亿元，2022年和2023年预计分别为258.1亿元和291.8亿元，增长率分别为14.1%和13.1%。
- 归母净利润：2021年预计41.3亿元，2022年和2023年预计分别为70.3亿元和87.4亿元，增长率分别为70.0%和24.4%。
- 净利率：2021年为1.8%，2022年和2023年预计分别为2.7%和3.0%。
- ROE：2021年为4.8%，2022年和2023年预计分别为7.4%和8.5%。
财务比率
- P/E：2021年为74.6倍，2022年为43.9倍，2023年为35.3倍。
- P/B：2021年为3.5倍，2022年为3.3倍，2023年为3.0倍。
- EV/EBITDA：2021年为30.7倍，2022年为20.6倍，2023年为18.4倍。
风险提示
- 原材料价格波动：可能对成本控制和利润产生不利影响。
- 行业竞争加剧：影响中高端产品销售及市场份额。
- 产能建设及新业务拓展不及预期：可能影响公司未来的增长潜力。
股票信息
- 行业：农产品加工
- 前次评级：增持
- 2月22日收盘价：56.89元
- 总市值：308,434.34百万元
- 总股本：5,421.59百万股
- 自由流通股占比：10.01%
- 30日日均成交量：10.48百万股
估值与投资建议
- PE与PB：公司估值较高，但随着盈利增长预期，PE和PB逐步下降。
- 投资评级：维持“增持”评级，表明分析师对公司未来增长有信心。
分析师声明
- 分析师：符蓉
- 执业证书编号：S0680519070001
- 邮箱：furong@gszq.com
风险提示与免责声明
- 风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、产能建设及新业务拓展不及预期。
- 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，公司及分析师不承担因使用本报告而产生的任何责任。报告信息来源于公开资料，不保证其准确性及完整性，且可能随时调整。
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