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金龙鱼 (300999.SZ) 2022年三季报业绩点评总结

核心内容

金龙鱼发布2022年三季报，报告期内实现营收187.84亿元，归母净利润23.53亿元，同比分别增长15.43%和下降36.07%。第三季度营收68.36亿元，归母净利润3.77亿元，同比分别增长14.89%和下降46.93%。

主要观点

• 营收表现：公司营收呈现环比改善趋势，2022年前三季度营收同比增长15.43%，第三季度同比增长14.89%，显示出一定的抗风险能力。主要产品为米、面、油等生活必需品，具备抗周期属性。
• 盈利能力承压：受原材料价格上涨和物流成本上升影响，毛利率从前三季度的5.91%降至3.08%，同比下滑2.86pct。销售净利率从1.31%降至0.43%，同比下滑1.17pct。公司盈利能力受到较大压力。
• 费用率变化：销售费用率同比下降0.62pct至2.28%，管理费用率同比下降0.11pct至1.28%。主要由于疫情下促销和广告费用减少，以及销售人员差旅成本下降。
• 业务拓展：公司正在拓展中央厨房产线，计划在全国70多个现有米面油生产基地建设丰厨中央厨房园区。杭州、重庆和周口项目已建成运营，处于产能爬坡期，未来有望成为新的增长点。
• 盈利预测调整：考虑到原材料价格波动和未来不确定性，公司2022-2024年归母净利润预测分别下调至39.99亿元、64.85亿元和73.63亿元，对应PE分别为54x、33x和29x。
• 评级维持：公司作为粮油行业龙头，业绩增长具有稳定性，维持“增持”评级。

关键信息

营收与利润

• 2022年前三季度营收：187.84亿元，同比增长15.43%
• 2022年前三季度归母净利润：23.53亿元，同比下降36.07%
• 2022年第三季度营收：68.36亿元，同比增长14.89%
• 2022年第三季度归母净利润：3.77亿元，同比下降46.93%

成本与费用

• 毛利率：2022年前三季度为5.91%，同比下降2.86pct；第三季度为3.08%，同比下降2.11pct
• 销售费用率：2022年前三季度为2.43%，同比下降0.62pct；第三季度为2.28%，同比下降0.56pct
• 管理费用率：2022年前三季度为1.31%，同比下降0.11pct；第三季度为1.28%，同比下降0.09pct
• 净利率：2022年前三季度为1.31%，同比下降1.17pct；第三季度为0.43%，同比下降0.76pct

业务拓展

• 丰厨中央厨房园区将覆盖中央厨房各类业务及全品类产品
• 公司根据不同区域市场需求和口味偏好，调整产品品类侧重点
• 杭州、重庆、周口央厨项目已建成运营，处于产能爬坡期
• 计划在70多个现有生产基地建设丰厨园区，推动食品消费“新食尚”

盈利预测与估值

• 净利润预测：2022E为39.99亿元，2023E为64.85亿元，2024E为73.63亿元
• PE估值：2022E为54x，2023E为33x，2024E为29x
• PB估值：2022E为2.4x，2023E为2.3x，2024E为2.1x

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 食品安全风险
• 套期保值风险

总结

金龙鱼在2022年三季报中表现出营收稳健增长的趋势，但受原材料成本上升和物流费用增加影响，毛利率和净利率均出现显著下滑，公司盈利能力承压。尽管如此，公司通过拓展中央厨房产线，有望在未来实现新的增长点。考虑到原材料价格的不确定性，公司盈利预测有所下调，但作为行业龙头，其业绩增长具有一定的稳定性。当前股价对应2022-2024年PE分别为54x、33x和29x，维持“增持”评级。