20220224-群益证券-金龙鱼-300999.SZ-成本压力影响2021年利润_3页_419kb

金龙鱼（300999.SZ）2022年2月24日分析总结

核心内容

金龙鱼（300999.SZ）是一家主营厨房食品和饲料原料及油脂科技的公司，2022年2月24日A股价为52.19元，对应深证成指13252.24点。当前股价处于12个月内的51.58元至101.66元区间内，且在最近一个月内下跌了15.7%。公司总发行股数为5421.59百万股，其中A股数为542.65百万股，A股总市值为283.21亿元。主要股东为BathosCompany Limited，持股比例达89.99%。每股净值为15.99元，市净率（P/B）为3.26倍。

主要观点

2021年业绩表现

• 收入：预计实现收入2262.3亿元，同比增长16.1%。
• 净利润：预计实现净利润41.3亿元，同比下降31.1%。
• 第四季度：
  • 收入635亿元，同比增长15.6%。
  • 净利润4.5亿元，同比下降50.6%。
• 业绩低于预期：主要受成本压力和产品结构变化影响。

成本压力与利润下滑

• 厨房食品业务：黄豆价格上涨导致原材料成本显著上升，毛利率下降10.5个百分点。
• 产品结构变化：中高端产品销量受消费疲软影响，而毛利较低的餐饮渠道产品销量占比上升。
• 饲料原料及油脂科技业务：油脂科技利润因市场行情上涨而增加，但大豆采购和压榨量减少，压榨利润下降，同时套保产生损失。

未来展望

• 提价与成本控制：公司计划通过提价、削减促销力度、产品结构升级等方式缓解成本压力。
• 业务拓展：公司正在规划酱油、醋产能扩产，未来将采用双品牌、双策略发展。
• 中央厨房项目：杭州中央厨房项目预计3月开始产出产品，丰富产品线，提升竞争力。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为41.3亿、71.4亿和90.4亿，同比分别增长-31.15%、72.83%和26.58%。
• 每股盈余（EPS）：预计分别为0.76元、1.32元和1.67元。
• 市盈率（P/E）：当前股价对应PE为68倍，预计2022年为40倍，2023年为31倍。

关键信息

投资建议

• 评等：维持“区间操作”（Trading Buy）。
• 潜在上涨空间：5%≤潜在上涨空间<15%。

风险提示

• 成本压力进一步上升。
• 终端销售不及预期。
• 产能建设不及预期。

财务数据概览

• 营业收入：2021年预计2262.26亿元，2022年预计2529.33亿元，2023年预计2778.16亿元。
• 净利润：2021年预计41.32亿元，2022年预计71.41亿元，2023年预计90.39亿元。
• 每股盈余（EPS）：2021年0.76元，2022年1.32元，2023年1.67元。
• 市盈率（P/E）：2021年68倍，2022年40倍，2023年31倍。
• 股利（DPS）：2021年0.23元，2022年0.40元，2023年0.50元。
• 股息率：2021年0.42%，2022年0.73%，2023年0.92%。

资产负债状况

• 资产总计：预计2021年为1857.24亿元，2022年为1931.99亿元，2023年为2028.59亿元。
• 负债总计：预计2021年为992.99亿元，2022年为1017.75亿元，2023年为1051.07亿元。
• 股东权益合计：预计2021年为864.26亿元，2022年为914.24亿元，2023年为977.51亿元。

现金流量状况

• 经营活动现金流：2021年预计169.67亿元，2022年预计202.35亿元，2023年预计277.82亿元。
• 投资活动现金流：2021年预计-135.74亿元，2022年预计-151.76亿元，2023年预计-166.69亿元。
• 筹资活动现金流：2021年预计-67.87亿元，2022年预计-75.88亿元，2023年预计-83.34亿元。
• 现金及现金等价物净增加额：2021年预计-33.93亿元，2022年预计-25.29亿元，2023年预计27.78亿元。

总结

金龙鱼在2021年受到成本压力和产品结构变化的双重影响，导致净利润大幅下滑。尽管如此，公司通过提价、削减促销、产品结构优化以及产能扩张等策略，有望在未来几年内改善业绩表现。当前市盈率较高，但随着盈利预期的提升，估值有望逐步下降。机构投资者占流通A股比例较低，建议关注其未来业务拓展和盈利能力恢复情况。