可选消费行业专题研究：23Q1消费复苏，黄金珠宝景气凸显-20230515-华泰证券-20页_624kb

23Q1消费复苏，黄金珠宝景气凸显

核心内容概述

2023年第一季度，中国内地零售行业在疫情影响逐步消退后迎来复苏。各子行业表现分化明显，其中黄金珠宝行业表现尤为突出，展现出较强的韧性与增长潜力。超市、百货、跨境电商成为当前关注的重点领域。

主要观点

• 零售行业整体承压：2022年受疫情扰动，社会零售总额同比-0.2%，整体呈现承压态势。其中，必选消费表现相对稳健，可选消费则明显下滑。
• 23Q1消费复苏：随着防疫政策优化和居民消费信心回升，2023年1-3月社会零售总额同比增长5.8%，3月社零总额同比增速达10.6%，显示出消费市场逐步恢复。
• 黄金珠宝行业高景气：黄金珠宝行业在2023年Q1实现营收同比增长22.75%，归母净利同增13.49%，主要受益于线下客流恢复和金价上涨。
• 超市行业盈利回暖：2023年Q1超市行业营收同比-13.57%，但归母净利同比+30.13%，主要因门店调整优化运营效率。
• 百货行业逐步回暖：2023年Q1百货行业营收同比+0.8%，归母净利同增38.69%，表明线下接触性消费回暖。
• 跨境电商前景看好：海外需求景气度较高、稳外贸政策利好、海运价格回落三重因素推动跨境电商恢复快速增长。

关键信息

2022年零售行业表现

• 社会消费品零售总额达44.0万亿元，同比-0.2%，但较2019年增长6.8%。
• 必选消费：粮油食品类+8.7%、日用品类-0.7%、饮料类+5.3%、烟酒类+2.3%、中西药品类+12.4%、文化办公用品类+4.4%。
• 可选消费：服装鞋帽类-6.5%、化妆品类-4.5%、金银珠宝类-1.1%、通讯器材类-3.4%。
• 地产相关消费：家用电器类-3.9%、建筑装潢材料类-6.2%、家具类-7.5%。
• 其他消费：石油制品类+9.7%、汽车类+0.7%。

2023年Q1零售行业复苏

• 超市行业：营收同比-13.57%，但归母净利同比+30.13%，主要因门店优化。
• 黄金珠宝行业：营收同比+22.75%，归母净利同比+13.49%，受益于金价上涨与消费复苏。
• 代运营行业：营收同比-3.43%，归母净利同比-51.49%，主要因线上销售分流与前期投入增加。
• 家居零售行业：营收同比-9.00%，归母净利同比-42.39%，降幅环比收窄。
• 百货行业：营收同比+0.8%，归母净利同比+38.69%，盈利能力显著改善。

行业趋势与建议

• 黄金珠宝：受益于金价上涨、婚庆与送礼需求恢复，建议关注具备渠道优势、注重产品创新与业绩弹性较大的行业龙头，如老凤祥、周大福、周大生等。
• 百货：建议关注经营质量良好、业绩弹性较大的百货龙头，如王府井、重庆百货、天虹股份等。
• 跨境电商：在海外需求景气、政策利好与物流成本下降的推动下，预计2023年将恢复快速增长，建议关注运营能力强、盈利改善的头部企业，如安克创新、子不语、奈雪的茶等。

风险提示

• 经济下行：整体经济环境的不确定性可能对消费复苏产生影响。
• 原材料价格波动：金价及其他原材料价格的不利波动可能影响行业利润。

重点推荐股票

估值情况

• 商业贸易板块PETTM估值：截至2023年3月31日，PETTM估值为38.27倍，处于近9年高位，较近9年均值有26.9%的溢价。
• 可选消费板块估值：相对其他可选消费板块处于较高水平。

总结

2023年第一季度，中国零售行业在疫情缓解后逐步恢复，黄金珠宝、百货、跨境电商成为增长亮点。黄金珠宝行业受益于金价上涨和消费复苏，表现最为强劲；超市和百货行业盈利有所改善，但仍需关注运营效率和成本控制；跨境电商在多重利好推动下具备增长潜力。整体来看，零售行业正逐步回暖，未来有望持续释放增长动能。