20220901-光大证券-商贸零售行业2022年中报总结_期待下半年可选消费复苏_看好黄金珠宝龙头_21页_1mb

行业研究总结

核心内容

2022年上半年，受疫情影响，零售行业整体承压，但随着疫情逐步受控，消费复苏迹象明显，特别是可选消费领域。本文总结了零售行业主要细分领域的表现，并提出了对下半年的看好观点。

主要观点

• 零售行业整体表现：1H2022零售行业主要52家上市公司营业收入同比下降0.54%，毛利下降6.67%，归母净利润下降28.57%，扣非归母净利润下降21.40%。2Q2022业绩进一步下滑，营业收入同比减少4.31%，归母净利润同比减少62.22%。
• 可选消费受冲击较大：2Q2022黄金珠宝行业营收平均增速为-3.99%，归母净利润增速为-49.54%。百货行业营收增速为-13.96%，归母净利润增速为-99.32%。
• 必选消费相对坚挺：超市行业1H2022营收同比微增0.32%，归母净利润扭亏为盈。2Q2022营收微增0.27%，亏损缩窄。
• 专业市场及连锁行业表现稳健：1H2022营收同比增加22.95%，但归母净利润同比减少5.44%。2Q2022营收同比增加14.71%，但归母净利润同比减少31.73%。
• 投资策略：期待下半年可选消费复苏，看好黄金珠宝龙头，推荐老凤祥、潮宏基、百联股份、王府井，建议关注华致酒行、拼多多、京东集团-SW。
• 风险提示：居民消费需求未达预期、地产后周期影响部分行业、渠道变革对现有商业模式冲击高于预期。

关键信息

1. 零售行业整体表现

• 营业收入：1H2022为2541.52亿元，同比减少0.54%。
• 毛利：1H2022为632.07亿元，同比减少6.67%。
• 归母净利润：1H2022为78.44亿元，同比减少28.57%。
• 扣非归母净利润：1H2022为63.04亿元，同比减少21.40%。
• 毛利率：1H2022为24.87%，较1H2021下降1.63个百分点。
• 期间费用率：1H2022为20.56%，较1H2021下降0.24个百分点。

2. 百货行业表现

• 营业收入：1H2022为450.79亿元，同比减少9.31%。
• 毛利：1H2022为175.23亿元，同比减少14.59%。
• 归母净利润：1H2022为16.83亿元，同比减少51.61%。
• 扣非归母净利润：1H2022为11.17亿元，同比减少59.81%。
• 毛利率：1H2022为38.87%，较1H2021下降2.41个百分点。
• 期间费用率：1H2022为32.45%，较1H2021上升2.25个百分点。

3. 超市行业表现

• 营业收入：1H2022为866.35亿元，同比增长0.32%。
• 毛利：1H2022为205.12亿元，同比增长5.80%。
• 归母净利润：1H2022为3.03亿元，扭亏为盈。
• 扣非归母净利润：1H2022为2.00亿元，扭亏为盈。
• 毛利率：1H2022为23.68%，较1H2021上升1.23个百分点。
• 期间费用率：1H2022为22.73%，较1H2021下降0.80个百分点。

4. 黄金珠宝行业表现

• 营业收入：1H2022为684.75亿元，同比增长4.08%。
• 毛利：1H2022为90.38亿元，同比减少10.13%。
• 归母净利润：1H2022为20.67亿元，同比减少42.30%。
• 扣非归母净利润：1H2022为15.52亿元，同比减少37.68%。
• 毛利率：1H2022为13.20%，较1H2021下降2.09个百分点。
• 期间费用率：1H2022为9.32%，较1H2021上升0.38个百分点。

5. 专业市场及连锁行业表现

• 营业收入：1H2022为197.58亿元，同比增长22.95%。
• 毛利：1H2022为75.08亿元，同比减少5.53%。
• 归母净利润：1H2022为32.57亿元，同比减少5.44%。
• 扣非归母净利润：1H2022为30.14亿元，同比增长13.61%。
• 毛利率：1H2022为38.00%，较1H2021下降11.46个百分点。
• 期间费用率：1H2022为19.03%，较1H2021下降6.06个百分点。

投资策略

• 期待下半年可选消费复苏：随着疫情逐步受控，消费复苏迹象明显，尤其是黄金珠宝消费表现突出。
• 推荐个股：老凤祥、潮宏基、百联股份、王府井。
• 建议关注个股：华致酒行、拼多多、京东集团-SW。
• 估值分析：黄金珠宝龙头及百货龙头估值大多位于历史底部区间，具备长期投资价值。

风险提示

• 居民消费需求未达预期：可能影响整体行业复苏。
• 地产后周期影响：部分行业收入增速可能受到房地产市场波动的影响。
• 渠道变革冲击：现有商业模式可能面临更大的挑战。

重点公司盈利预测与估值

行业与沪深300指数对比

• 行业表现：2022年以来A股零售板块表现相对平淡，与大盘走势相近。
• 细分行业表现：贸易和黄金珠宝表现较好，而百货行业表现较差。

图表目录

• 图1：零售行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2018-1H2022）
• 图2：零售行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（2018-1H2022）
• 图3：零售行业主要细分行业的营业收入同比增速
• 图4：零售行业主要子行业归母净利润同比增速
• 图5：零售行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（2Q2021-2Q2022）
• 图6：零售行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（2Q2021-2Q2022）
• 图7：零售行业主要细分行业营业收入增速
• 图8：零售行业主要细分行业归母净利润增速
• 图9：百货行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2018-1H2022）
• 图10：百货行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（2018-1H2022）
• 图11：百货行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（2Q2021-2Q2022）
• 图12：百货行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（2Q2021-2Q22）
• 图13：超市行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2018-1H2022）
• 图14：超市行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（2018-1H2022）
• 图15：超市行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（2Q2021-2Q2022）
• 图16：超市行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（2Q2021-2Q2022）
• 图17：黄金珠宝行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2018-1H2022）
• 图18：黄金珠宝行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（2018-1H2022）
• 图19：黄金珠宝行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（2Q2021-2Q2022）
• 图20：黄金珠宝行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（2Q2021-2Q2022）
• 图21：专业市场及连锁行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2018-1H2022）
• 图22：专业市场及连锁行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（2018-1H2022）
• 图23：专业市场及连锁行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（2Q2021-2Q2022）
• 图24：专业市场及连锁行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（2Q2021-2Q2022）
• 图25：2022年以来A股零售板块表现（截至2022/08/31）
• 图26：2022年以来30个中信一级行业的涨幅（%，截至2022/08/31）
• 图27：2022年以来A股零售板块细分行业表现（截至2022/08/31）

表格目录

• 表1：1H2022百货行业主要A股上市公司经营情况
• 表2：2Q2022百货行业主要A股上市公司经营情况
• 表3：1H2022超市行业主要A股上市公司经营情况
• 表4：2Q2022超市行业主要A股上市公司经营情况
• 表5：1H2022黄金珠宝行业主要A股上市公司经营情况
• 表6：2Q2022黄金珠宝行业主要A股上市公司经营情况
• 表7：1H2022专业市场及连锁行业主要A股上市公司经营情况
• 表8：2Q2022专业市场及连锁行业主要A股上市公司经营情况
• 表9：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级
• 表10：纳入统计的零售行业A股上市公司（百货类）
• 表11：纳入统计的零售行业A股上市公司（非百货类）