20250421-铜冠金源期货-镍周报_印尼政策仍有调整空间_警惕回撤风险_8页_1mb

镍市场分析总结（2025年4月21日）

核心内容概述

本报告对镍市场进行了深入分析，重点围绕印尼政策调整、镍价走势、供需变化及宏观因素展开。整体来看，镍价受印尼税改新规影响显著，但市场对政策调降仍抱有期待，需警惕价格回撤风险。同时，下游消费表现一般，不锈钢库存高企，新能源领域增长有限，基本面偏空。

主要观点与关键信息

1. 宏观环境

• 美国关税政策反复：市场对关税风险的敏感度有所下降，有色金属整体波动性收窄。
• 通胀与就业数据：美国3月通胀预期上升至3.58%，零售销售增长1.4%，工业产出下降0.3%，显示经济复苏存在分歧。
• 美联储态度：部分官员主张谨慎货币政策，特朗普则呼吁采取行动，市场情绪较为复杂。
• 欧洲央行降息：下调存款利率25个基点至2.25%，可能对镍价产生一定支撑。

2. 价格与库存走势

• 镍价：SHFE镍价上涨6650元/吨，LME镍价上涨1538美元/吨，但周五盘中表现乏力，预示回撤风险。
• 库存变化：
  • SHFE镍库存环比减少556吨；
  • LME镍库存环比增加882吨；
  • 全球两大交易所库存合计增加326吨；
  • 纯镍社会库存增加652吨，显示市场供需格局偏弱。

3. 印尼税改政策

• 政策落地：印尼镍产品特许权使用费新政将于4月26日正式实施，镍金属税率增加1.5%。
• 政策调整空间：尽管政策已签署，但印尼矿产资源部仍与商会就企业利润进行会谈，暗示政策可能有调降空间。
• 出口窗口开启：4月排产或再创新高，出口盈利达98.48美元/吨，对国内镍产量形成支撑。

4. 供需分析

• 供给端：
  • 4月国内精炼镍产量预期为34280吨，环比上升；
  • 产能保持稳定，开工率预计为64.32%，显示生产端维持高位。
• 镍矿供应：
  • 菲律宾红土镍矿FOB价格稳定在46.75美元/湿吨；
  • 印尼红土镍矿内贸FOB价格下降至44.75美元/湿吨；
  • 国内镍矿港口库存处于近年低位，预计支撑镍价。
• 镍铁市场：
  • 10-12%高镍生铁到港均价下跌至987元/镍点；
  • 3月中国镍铁产量2.54万金属吨，环比下降2.25%；
  • 不锈钢库存高企，抑制下游需求，镍铁价格走弱。

5. 硫酸镍市场

• 价格：电池级硫酸镍价格下跌160元/吨，电镀级价格稳定；
• 产量：4月硫酸镍产量预期为2.79万吨，环比上升7.19%；
• 三元材料：产量环比回升7.22%，但硫酸镍价格走势仍跟随镍价波动。

6. 新能源与不锈钢需求

• 新能源汽车：4月上旬销量同比增速大幅回撤，拖累全年增长；
• 不锈钢消费：国内30大中城市商品房销售套数同比下滑0.67%，反应市场热度降温；
• 不锈钢库存：截至4月17日，国内不锈钢库存仍处于近期高位，抑制需求。

后期展望

• 政策调整：印尼税改新规或有调降空间，关注4月26日政策落地及后续调整。
• 价格风险：市场对镍价上涨的动能减弱，警惕回撤风险。
• 基本面：供给端维持高位，但下游需求疲软，基本面偏空。
• 关注点：
  • 4月下旬车展对新能源消费的潜在刺激；
  • 美国关税政策对不锈钢需求的进一步影响；
  • 淡水河谷等海外镍矿企业的产量变化。

行业要闻

1. 印尼镍产品税改：新政策将于4月26日实施，镍金属税率上调1.5%。
2. LME仓储设施：首批核准的香港仓储设施预计三个月后投入运营。
3. 金川集团海外项目：完成印尼NNI公司大型镍冶炼转炉项目设计、制造与安装指导。
4. 淡水河谷产量：2025年一季度镍产量环比下降3.52%，但同比上升11.14%。

图表与数据来源

• 图表1：国内外镍价走势（数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货）
• 图表2：现货升贴水走势（数据来源：iFinD，上海有色网，铜冠金源期货）
• 图表3：LME0-3镍升贴水（数据来源：iFinD，上海有色网，铜冠金源期货）
• 图表4：镍国内外比值（数据来源：iFinD，铜冠金源期货）
• 图表5：镍期货库存（数据来源：iFinD，铜冠金源期货）
• 图表6：镍矿港口库存（数据来源：iFinD，铜冠金源期货）
• 图表7：高镍铁价格（数据来源：iFinD，上海钢联，铜冠金源期货）
• 图表8：不锈钢库存（数据来源：iFinD，铜冠金源期货）

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