20251221-国泰期货-镍_基本面矛盾变化不大_印尼政策增加担忧_不锈钢_基本面供需双弱_印尼镍矿消息扰动_11页_3mb

镍与不锈钢市场分析总结（2025年12月21日）

核心内容概述

2025年12月21日，镍和不锈钢市场受到印尼政策调整的显著影响，整体呈现供需双弱格局，但政策扰动增强了市场短线支撑，价格修复明显。印尼政策的不确定性对镍价及不锈钢成本构成重要影响，成为市场关注的焦点。

主要观点

镍市场

1. 政策影响

   • 印尼政府敦促企业重新提交2026年RKAB预算，市场预期其将削减至2.5亿吨镍矿配额，可能引发矿端紧缺，进而影响冶炼端生产。
   • 印尼拟将镍矿中的伴生矿物钴纳入征税体系，可能增加成本，但实际影响取决于钴的定价模式，预计成本抬升幅度有限。

2. 市场反应

   • 印尼政策削弱了空方信心，导致空头平仓，镍价获得短线支撑。
   • 镍价的上行空间仍取决于政策落地情况。

3. 基本面变化

   • 精炼镍由“供强需弱”转向“供需双弱”，库存增加，利润被挤出。
   • 部分火法路径企业转向硫酸镍生产，过剩压力结构性转移。
   • 市场关注低位时隐性补库的可能，显性累库可能不及预期。

4. 库存数据

   • 中国社会库存增加281吨至56988吨，LME库存增加1518吨至254550吨。
   • 硫酸镍上游、下游及一体化产线库存天数略有变化，前驱体库存有所增加。

不锈钢市场

1. 供需格局

   • 不锈钢基本面矛盾不明显，但印尼政策增加了镍铁成本的不确定性。
   • 镍铁库存轻微修复，带动成本重心上移，预计折算盘面即期交仓盈亏线回到1.23万元/吨。

2. 市场扰动

   • 印尼配额和资源税政策对不锈钢成本形成扰动，政策实际落地仍需观察。
   • 不锈钢需求端偏弱，终端传统制造业投资增速放缓，地产后周期消费疲软。

3. 库存数据

   • 不锈钢社会总库存1042148吨，周环比下降2.01%。
   • 冷轧不锈钢库存总量610282吨，周环比下降1.5%。
   • 热轧不锈钢库存总量431866吨，周环比下降2.73%。

关键政策信息

1. 印尼镍矿配额调整

   • 印尼政府计划将2026年镍矿产量目标从3.79亿吨大幅下调至2.5亿吨，可能引发矿端紧缺。
   • 镍矿配额削减或倒逼冶炼端减产，扭转原生镍过剩预期。

2. 资源税与伴生矿征税

   • 高品镍矿资源税由10%提高至14%以上，理论上转嫁成本约700元/金属吨。
   • 印尼拟将伴生钴纳入征税体系，可能影响湿法冶炼成本，但实际影响需看钴基价公式。

3. 冶炼许可限制

   • 印尼政府通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证，限制生产Nickel matte、MHP、FeNi和NPI等产品。

4. 印尼工业园区检查

   • 园区加强安全生产检查，部分湿法项目降负荷生产，预计12月影响产量约6000金属吨。

市场消息与事件

1. 国际政策影响

   • 美国总统特朗普计划对中国额外征收100%关税，并对“所有关键软件”实施出口管制。
   • 中国暂停对俄进口铜和镍的非官方补贴。

2. 国内政策调整

   • 商务部、海关总署自2026年1月1日起对部分钢铁产品实施出口许可证管理。

3. 印尼政策过渡期安排

   • 2026年RKAB审批预计在2025年11月15日前完成，若线上系统未集成，将适用过渡条款。

图表与数据跟踪

• 图表说明：沪镍主力合约价格、不锈钢主力合约价格、成交量、持仓量、基差、升贴水等数据均有所波动，显示市场情绪和供需变化。
• 库存与成本：LME及中国社会库存增加，不锈钢成本曲线上移，部分品种如高碳铬铁、废不锈钢等价格和库存数据有所变动。

总结

• 镍市场：印尼政策扰动增强短线支撑，但上行空间仍需观察政策落地情况，基本面矛盾未明显显现。
• 不锈钢市场：供需双弱，成本重心上移，但向上驱动仍依赖印尼政策变化。
• 政策不确定性：印尼在镍矿配额、资源税、伴生矿征税及冶炼许可等方面政策调整频繁，对市场形成持续扰动。
• 库存与成本：库存数据整体呈现小幅波动，成本曲线受政策影响有所抬升，但实际影响需进一步验证。

资料来源：国泰君安期货研究