20260706-国贸期货-镍（Ni）专题报告_印尼政策悬而未决_镍价宽幅震荡_13页_1mb

印尼政策悬而未决，镍价宽幅震荡总结

核心内容

本报告分析了2026年7月6日镍市场的走势及影响因素，重点聚焦印尼镍矿政策、硫磺供应、镍铁与精炼镍产量、不锈钢与新能源需求以及全球镍库存变化等关键因素。整体来看，镍价在上半年经历了先扬后抑的过程，6月大幅回落，回吐年内涨幅，市场情绪受政策与宏观因素影响较大。

主要观点

1. 印尼镍矿配额政策影响显著

• 印尼政府表态将放宽镍矿开采配额以匹配冶炼厂实际产能需求，但配额新增总量仍存在不确定性。
• 2026年RKAB镍矿配额已批复2.6亿湿吨，符合年初目标，WBN镍矿因配额短缺已于5月中旬停产维护。
• 市场传言配额可能放宽至3.6亿吨，但印尼政府否认并强调新增配额需绑定冶炼产能，政策反复可能带来市场波动。
• 下半年重点跟踪印尼配额批复情况，若配额超预期释放，镍价或进一步承压；若释放不足，则镍价具备向上修复动能。

2. 镍铁产量变化与成本支撑

• 国内镍铁产量6月环比回升2.56%，印尼镍铁产量小幅回落1.2%，部分项目因电力调配、利润下降而减产或停产。
• 硫磺价格高位对MHP冶炼成本支撑仍存，当前硫磺价格约1100美元/吨，MHP成本约1.5万美元/吨（折钴后），若硫磺价格回落至900美元/吨，成本或有所下移。
• 冰镍产量环比减少4%，火法镍矿价格相对坚挺，但冰镍经济性优于MHP产线。

3. 精炼镍产量与库存变化

• 国内精炼镍产量6月环比下降5.9%，印尼精炼镍产量环比减少10.2%，但印尼产能利用率仍较高（88%）。
• LME镍库存高位持稳，截至6月26日达27.48万吨，同比增幅34.51%；国内纯镍社会库存同比增幅241.5%，库存压力对镍价形成压制。

4. 不锈钢与新能源需求

• 不锈钢产量小幅回落，6月产量环比减少7.42%，300系不锈钢排产仍面临压力。
• 硫酸镍产量稳中有增，6月产量3.64万金属吨，环比增加0.27%。
• 新能源车产销逐步修复，5月产销分别增长22.4%和14.4%，三元前驱体需求维持刚需采购。

关键信息

印尼镍矿政策

• 印尼2026年RKAB镍矿配额已批复2.6亿湿吨，符合年初目标。
• WBN镍矿因配额短缺进入停产维护，淡水河谷为HPAL项目申请增量。
• 印尼政府否认配额大幅放宽传言，强调新增配额需绑定冶炼产能。
• 霍尔木兹海峡通航后硫磺供给担忧缓解，但印尼硫磺供给仍偏紧，短期恢复周期较长。

镍铁与精炼镍产量

• 国内镍铁6月产量3.02万金属吨，环比增长2.56%；印尼镍铁6月产量12.75万金属吨，环比减少1.2%。
• 国内精炼镍6月产量3.17万吨，环比减少5.9%；印尼精炼镍6月产量8800吨，环比减少10.2%。

成本结构

• MHP生产成本受硫磺价格影响较大，当前硫磺价格1100美元/吨，MHP成本约1.5万美元/吨（折钴后）。
• 冰镍成本约15.6万元/吨，略低于MHP成本。

需求端

• 不锈钢需求偏弱，6月产量同比增加7.34%，但环比下降7.42%。
• 新能源车产销逐步修复，三元前驱体需求维持刚需采购。

库存与价格

• LME镍库存高位持稳，截至6月26日达27.48万吨，同比增加34.51%。
• 国内纯镍社会库存大幅累库，6月26日达12.92万吨，同比增幅241.5%。

风险提示

• 印尼镍相关政策变化（配额调整、冶炼政策等）
• 硫磺供给恢复情况及价格波动
• 国内外宏观消息扰动（如美联储加息预期、经济数据等）
• 镍库存变化对价格走势的影响

操作建议

• 短期内镍价宽幅震荡，受印尼政策与宏观因素主导。
• 下半年需重点关注印尼镍矿配额审批与释放节奏、硫磺供应恢复情况及镍库存变化。
• 操作上建议观望，待政策明朗后关注长多机会，注意控制风险。

分析师信息

• 谢灵：国贸期货研究院有色金属研究中心经理，首席分析师，金融学硕士，厦门大学生物工程与统计学双学士。
• 专注领域：镍、不锈钢、新能源等。
• 专业服务：提供行情研判、套保策略等。

总结展望

• 印尼镍矿配额批复量级与释放节奏仍是决定镍价走势的关键变量。
• 若配额大幅放宽，镍价或进一步寻底；若温和增加，镍价或震荡运行；若释放不足，镍价或向上修复。
• 美联储加息担忧缓和，有色板块情绪修复，但需警惕印尼政策反复带来的波动。
• 建议投资者保持观望，等待政策明朗后把握长多机会，同时注意控制风险。