20170714-中国银河国际证券-中国医药业2017年下半年展望_13页_1mb

中国医药业2017年下半年展望总结

核心内容

2017年下半年，中国医药行业受到多项政策影响，整体趋势向好，尤其是龙头企业将受益于行业整合和政策支持。报告重点推荐了石药集团（1093.HK）、东阳光药（1558.HK）及中国中药（570.HK）作为首选。

上半年回顾

• 行业表现：大型药品生产商表现突出，跑赢恒生指数，主要得益于行业整合。
• 分销商表现：上半年表现良好，但受两票制政策影响，近期出现调整。
• 医院运营商表现：相对落后，受医院改革政策（如药品销售限制、零加成、二次价格谈判）影响较大。
• 政策动向：
  1. 1月推出“两票制”；
  2. 2月发布全国医保目录（NRDL）；
  3. 3月出台加快进口药物登记管理政策及福建医保支付政策。

下半年展望

• 主要挑战：招标平均价下降、医保控费、医院改革、一致性评价等政策带来的压力。
• 机会所在：政策逐步落地，医疗保健行业上游和中游将有更多机会，龙头企业受益明显。
• 投资主题：
  1. 领先企业受益于行业整合；
  2. 创新药物持续增长，尤其是临床必需药物；
  3. 人民币升值对部分企业有利；
  4. 中小市值股票可能因投资者转向而上涨；
  5. 政策支持中药发展，鼓励医院销售中药；
  6. “两票制”为行业整合提供更多空间。

投资亮点

• 东阳光药（1558.HK）：
  • Kewei（可威）：作为核心产品，用于流感预防和治疗，占2016年收入的78%，预计持续增长；
  • 2017年上半年业绩：预计利润增长超过20%，成为短期催化剂；
  • 资产注入：母公司有丰富研发管线，有望注入资产；
  • 纳入港股通：H股市值接近50亿港元，具备潜力；
  • 财务状况：截至2016年底，净现金超过13亿人民币；
  • 风险因素：Kewei销售不及预期、销售成本高于预期。

股票分析与目标价

目标价与投资建议

• 目标价：25.20港元（+24.8%）；
• 投资评级：买入（BUY）。

两票制实施进度

关键信息

• 行业整合：政策推动行业整合，龙头企业将受益；
• 创新药物：创新药物将因临床需求和医保目录政策而持续增长；
• 人民币升值：部分以人民币收入、港股交易的企业将受益；
• 资产注入：东阳光药可能获得母公司研发成果的注入；
• 纳入港股通：东阳光药有潜力被纳入港股通；
• 政策支持：中药发展受政策支持，医院可销售中药，提升其市场地位；
• 风险提示：需关注Kewei销售不及预期及销售成本上升。

主要观点

• 行业整合和政策支持是推动龙头企业增长的关键；
• 创新药物和中药板块将受益于政策；
• 人民币升值对部分企业有利；
• 分销商和医院板块表现分化，前者受益于政策，后者受限制；
• 东阳光药因Kewei强劲表现及政策利好，被首次覆盖并给予买入评级；
• 两票制将促进行业整合，为并购提供机会。