20170714-东兴证券-餐饮旅游行业2017年下半年投资策略：旺季行情时，坚守龙头聚焦优质成长_25页_1mb

餐饮旅游行业2017年下半年投资策略总结

核心内容概述

2017年下半年，中国餐饮旅游行业在居民消费升级和政策支持的背景下保持高景气度。旅游板块整体表现偏弱，但估值已进入合理区间，随着暑期旅游旺季的到来，板块投资价值逐渐显现。重点推荐具备稳定基本面和成长潜力的龙头企业，以及在国企改革背景下具有资源整合和外延扩张预期的企业。

主要观点与关键信息

1. 2017年上半年板块回顾

• 基本面良好：2017年上半年，我国旅游行业接待游客数量和旅游总收入保持平稳增长。
• 估值合理：板块整体PE为46.81倍，低于过去10年平均值56.32倍，进入合理区间。
• 板块表现偏弱：旅游板块（中信）下跌4.83%，跑输沪深300指数（10.78%）和上证指数（2.86%）。
• 子板块分化：仅旅行社板块上涨（9.12%），景区、餐饮和酒店板块均下跌，跌幅分别为9.60%、15.77%和23.84%。

2. 景区行业分析

• 短期恢复性反弹：2016年因强降雨导致景区客流下滑，2017年五一和端午客流数据良好，预计迎来反弹。
• 交通改善与资源整合：
  • 高铁网络的完善将提升景区可达性，带动客流增长，如黄山、张家界、丽江等景区将受益。
  • 国企改革推动景区资源整合，提升管理效率和盈利能力。
• 重点推荐公司：
  • 黄山旅游：受益于高铁开通及景区整合。
  • 张家界：受益于高铁及区域资源整合。
  • 宋城演艺：轻资产输出、海外项目拓展、与直播及手游协同。
  • 丽江旅游：布局泸沽湖和香格里拉环线。
  • 峨眉山A：董事长更换、索道整修、高铁预期。

3. 出境游分析

• 整体平稳增长：2017年上半年出境游保持平稳增长，但增速放缓。
• 目的地集中：
  • 韩国受“萨德”影响大幅回落。
  • 香港有所回暖，欧洲Q1大幅反弹，但Q2因恐袭影响不确定性增强。
  • 出境游目的地进一步集中于传统周边国家/地区，如越南、日本、东南亚。
• 重点推荐公司：
  • 众信旅游：深耕欧洲市场，积极拓展东南亚。
  • 凯撒旅游：背靠海航集团，布局全产业链出境游。
  • 中国国旅：中标多个机场免税经营权，与日上免税行合作，重构免税行业格局。

4. 酒店行业分析

• 北上酒店先于全国回暖：2017年1-5月，北京和上海星级酒店RevPAR显著回升，5月甚至达到近5年最高水平。
• 中端酒店市场崛起：
  • 中端酒店品牌渗透率仅为20%，与美国相比仍有较大提升空间。
  • 高端酒店虽出租率上升，但RevPAR仍低于过去4年同期水平，收益承压。
  • 经济型酒店同质化严重，缺乏创新，RevPAR同比小幅回升。
• 重点推荐公司：
  • 首旅酒店：中高端品牌RevPAR同比增长8.4%。
  • 中端酒店品牌：如如家精选、锦江都城、全季等，成为酒店集团业绩增长的主要驱动力。

5. 免税行业分析

• 政策引导消费回流：离岛免税政策持续放宽，机场进境店火热招标。
• 中免集团主导：中免是唯一全国性免税运营商，已获得多个机场免税经营权，与日上免税行合作，提升行业地位。
• 行业格局重构：中免入主日上，将提升其规模经济效应，有助于提高毛利率和盈利能力。
• 重点推荐公司：
  • 中国国旅：核心免税运营商，中标广州白云机场等。
  • 日上免税行：与中免合作，提升行业地位。

投资策略

• 重点推荐：
  • 基本面稳定、成长性确定的龙头企业：黄山旅游、中国国旅、首旅酒店、中青旅、众信旅游、宋城演艺。
  • 国企改革背景下具有资源整合或外延扩张预期的企业：张家界、丽江旅游、三特索道、峨眉山A、腾邦国际。
• 风险提示：
  • 突发性事件影响。
  • 极端天气影响。

行业评级

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：公司股价相对沪深300指数收益率高于15%。
  • 推荐：公司股价相对沪深300指数收益率介于5%~15%。
  • 中性：公司股价相对沪深300指数收益率介于-5%~5%。
  • 回避：公司股价相对沪深300指数收益率低于-5%。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数相对沪深300指数收益率高于5%。
  • 中性：行业指数相对沪深300指数收益率介于-5%~5%。
  • 看淡：行业指数相对沪深300指数收益率低于-5%。

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行业数据与图表

• 图1：2005-2016年我国国内旅游人数及同比增长率。
• 图2：2005-2016年我国旅游总收入及同比增长率。
• 图3：2017年上半年各行业板块（中信行业指数）涨跌幅。
• 图4：2017年上半年餐饮旅游子版块涨跌幅。
• 图5：2017年上半年餐饮旅游（中信）成分股涨跌幅。
• 图6：截止2017年6月30日各行业板块（中信行业指数）PE。
• 图7：餐饮旅游行业过去10年市盈率变化。
• 图8：2015-2016年张家界市监测景区客流及同比增速。
• 图9：2015-2016年桂林市监测景区客流及同比增速。
• 图10：合福高铁开通带动黄山客流量快速增长。
• 图11：合福高铁打通安徽及福建客源地市场。
• 图12：2011-2016年我国在线周边自助游市场交易规模。
• 图13：2012-2016年我国出境游人次及同比增速。
• 图14：2012-2016年我国旅行社组织出境游人次及同比增速。
• 图15：2012-2017年春节香港接待内地旅客（万人次）。
• 图16：2013-2017年各月香港接待内地旅客（万人次）。
• 图17：2017年五一期间出境游目的地top10及市场份额。
• 图18：2013-2017年我国样本星级饭店RevPAR。
• 图19：2014-2016年我国每季度末星级饭店数量及同比增速。
• 图20：2013-2017年北京市样本星级饭店RevPAR。
• 图21：2013-2017年上海市样本星级饭店RevPAR。
• 图22：2013-2017年我国样本五星级酒店RevPAR。
• 图23：2013-2017年锦江之星RevPAR。
• 图24：2013-2017年锦江之星出租率。
• 图25：我国不同档次酒店数量及占比。
• 图26：我国高档酒店连锁品牌渗透情况。
• 图27：我国中档酒店连锁品牌渗透情况。
• 图28：我国经济型酒店连锁品牌渗透情况。
• 图29：2016-2017年我国免税业务营业额。
• 图30：2012年以来海南离岛免税购物人次及同比增长率。
• 图31：2012年以来海南离岛免税销售额及同比增长率。
• 图32：2012年以来海南离岛免税渗透率。
• 图33：2011年以来离岛免税政策调整情况。
• 图34：我国主要机场免税招标情况。
• 图35：我国主要的5家经营免税业务的企业。

分析师信息

• 徐昊：东兴证券研究所分析师，拥有9年食品饮料行业研究经验。
• 张凯琳：东兴证券研究所联系人，专注于餐饮旅游行业研究。

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