20220325-中泰国际证券-药明生物-02269.HK-下半年业绩略超预期_获取订单能力不断增强_8页_1mb

药明生物（2269 HK）总结

核心内容

药明生物在2021年下半年业绩表现略超预期，营业收入同比增长 83.3% 至102.9亿元人民币，股东净利润同比增长 100.6% 至33.9亿元人民币，经调整净利润同比增长 93.3% 至33.2亿元人民币。公司新增项目数量达到156个，其中下半年新增77个，显示出获取订单能力的显著增强。北美业务全面恢复，贡献了 110.9% 的收入增长，达到52.3亿元人民币。

主要观点

• 业绩增长：2021年全年业绩增长显著，主要得益于新增项目数量增加和北美市场恢复。
• 项目结构优化：公司新增项目中，临床后与商业化项目数量大幅增加，截止2021年底分别为203个和9个，显示出公司业务结构向高附加值项目转变。
• 在手订单充足：2021年底在手订单总额达到约136亿美元，同比增长 20%，为未来业绩增长提供保障。
• 美国政策影响可控：尽管被纳入“未经审核清单”（UVL），但公司管理层表示影响可控，且客户信任度高，继续新增项目。

关键信息

业绩表现

• 2021年收入：102.9亿元人民币，同比增长 83.3%
• 2021年股东净利润：33.9亿元人民币，同比增长 100.6%
• 2021年经调整净利润：33.2亿元人民币，同比增长 93.3%
• 2021年下半年收入：同比增长 60%，超越预期
• 2021年新增项目：156个，其中77个来自下半年

未来展望

• 收入预测：2021-2024年收入CAGR为 37.6%
• 2022E收入：15,130百万人民币，同比增长 47.0%
• 2023E收入：20,206百万人民币，同比增长 33.6%
• 2024E收入：26,835百万人民币，同比增长 32.8%
• 股东净利润预测：2022E为4,270百万人民币，2023E为5,795百万人民币，2024E为7,799百万人民币

财务指标

• 市盈率：2021年为 62.6，2022E为 49.7，2023E为 36.6，2024E为 27.2
• 市净率：2021年为 6.2，2022E为 5.4，2023E为 4.6，2024E为 3.8
• 每股盈利（人民币）：2021年为 0.77，2022E为 0.97，2023E为 1.31，2024E为 1.76
• 每股股息（人民币）：2024E为 1.0
• 股息率：2024E为 2.1%
• 每股净资产（人民币）：2021年为 7.7，2022E为 8.9，2023E为 10.5，2024E为 12.6

评级与目标价

• 当前评级：买入
• 目标价：118.35港元（较现价69.40港元有 69.9% 潜在上涨空间）
• 历史建议：自2020年10月起，分析师多次给出增持或买入建议，目标价逐步上调

风险提示

1. 新冠疫情反复：可能导致公司生产及客户研发支出受到影响。
2. 项目进展问题：可能中断项目进度，影响收入实现。
3. 美国政策影响：尽管影响可控，但若无法移出UVL清单，可能带来一定风险。

股票资料

• 现价：69.40港元
• 总市值：292,551.82百万港元
• 流通股比例：84.15%
• 已发行总股本：4,215.44百万
• 52周价格区间：40.3 - 148港元
• 3个月日均成交额：2,135.06百万港元

分析师信息

• 分析师：施佳丽（Scarlett Shi）
• 联系方式：+852 2359 1854, Scarlett.shi@ztsc.com.hk

图表摘要

• 图表1：显示2021年业绩与预测对比，公司基本面稳定，项目数量增加带动收入增长。
• 图表2：盈利预测调整，2022-2024年收入与净利润均保持高增长。
• 图表3：公司在手订单总额，2021年底达136亿美元。
• 图表4：DCF模型，预测股权价值与每股内涵价值。
• 图表5：目标价敏感性分析，显示不同WACC和永续增长率对股价的影响。
• 图表6：历史建议和目标价，显示分析师多次上调目标价。

行业评级定义

• 买入：潜在投资收益在 20% 以上
• 增持：潜在投资收益介于 10% 至 20% 之间
• 中性：潜在投资收益介于 -10% 至 10% 之间
• 卖出：潜在投资损失大于 10%

公司及行业评级定义

• 公司评级：基于股价与目标价的潜在变动空间
• 行业投资评级：基于行业基本面展望，分为推荐、中性、谨慎

权益披露

• 中泰国际：与药明生物无企业融资业务关系
• 分析师：未担任公司高级职员，无财务权益或股份
• 中泰国际证券：可能持有公司 1% 或以上的财务权益

版权声明

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