20170714-东兴证券-餐饮旅游行业2017年下半年投资策略_旺季行情时_坚守龙头聚焦优质成长_24页_2mb

餐饮旅游行业2017年下半年投资策略总结

核心内容

2017年下半年，我国餐饮旅游行业在居民消费升级和政府支持的背景下继续保持高景气度。国家旅游局预计全年国内旅游人数将达到48.8亿人次，国内旅游收入达4.4万亿元，分别同比增长10%和12.5%。尽管2017年上半年板块表现偏弱，但估值已进入合理区间，当前市盈率46.81倍低于过去10年平均值56.32倍，板块投资价值开始显现。

主要观点

• 景区行业：短期将受益于低基期下的恢复性反弹，同时长期受益于高铁网络的完善和区域资源整合。黄山、张家界等景区将显著受益于高铁带来的客流红利。
• 酒店行业：北上酒店率先回暖，中端酒店市场空间广阔，品牌渗透率仅为20%，与美国相比仍有较大提升空间。未来中端酒店将成为行业巨头增长的主要驱动力。
• 出境游市场：整体平稳增长，但目的地进一步集中于传统周边国家/地区，欧洲因恐袭等因素出现波动，而韩国受“萨德”影响大幅回落。中免集团与日上免税行的合并将重构免税行业格局，提升行业地位和规模效应。
• 免税行业：政策引导消费回流，离岛免税政策持续放宽，机场进境店招标火热。中免集团获得多个机场免税经营权，行业格局将发生重大变化。

关键信息

2017年上半年板块表现

• 餐饮旅游（中信）板块下跌4.83%，在29个中信一级行业中排名第19。
• 旅行社板块上涨9.12%，主要受中国国旅带动。
• 景区、餐饮和酒店板块均下跌，跌幅分别为9.60%、15.77%和23.84%。
• 中国国旅涨幅高达41.34%，成为上半年涨幅最高的个股。

重点子行业分析

• 景区：

  • 低基期下，景区客流有望反弹。
  • 高铁建设加速，黄山、张家界等景区受益明显。
  • 国企改革推动景区资源整合，提升行业竞争力。

• 酒店：

  • 北上酒店回暖，RevPAR回升。
  • 中端酒店市场空间大，品牌渗透率低，未来增长潜力高。
  • 高端酒店受经济下行和反腐影响，仍承压。

• 出境游：

  • 整体平稳增长，但目的地集中于传统周边国家/地区。
  • 欧洲游因恐袭等因素出现波动，但五一期间有所反弹。
  • 韩国游受“萨德”影响大幅回落，而日本、东南亚等地增长显著。

• 免税：

  • 海南离岛免税政策持续放宽，购物人次和销售额稳步增长。
  • 机场进境店招标火热，中免集团获得多个机场经营权。
  • 中免与日上免税行合并，有望提升行业地位和规模效应。

投资策略

• 重点推荐公司：

  • 基本面稳定，成长性确定的龙头企业：黄山旅游、中国国旅、首旅酒店、中青旅、众信旅游、宋城演艺。
  • 国企改革背景下资源整合、具有外延扩张预期的企业：张家界、丽江旅游、三特索道、峨眉山A、腾邦国际。

• 行业评级：

  • 景区：看好
  • 酒店：看好
  • 景区：看好
  • 旅游综合：看好

风险提示

• 突发性事件影响
• 极端天气影响

行业数据概览

行业基本资料

盈利预测与估值

分析师信息

• 徐昊：会计学硕士，拥有9年食品饮料行业研究经验，现为东兴证券研究所分析师。
• 张凯琳：香港中文大学经济学硕士，自2016年起从事社会服务行业研究，重点聚焦餐饮旅游领域。

联系方式

• 徐昊：010-66554017, xuhao@dxzq.net.cn, 执业证书编号：S1480514070003
• 张凯琳：010-66554018, zhangkl@dxzq.net.cn