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Yum Cha 飲茶 - 2017年第二季度至第三季度市场与投资分析总结

核心内容

本报告主要聚焦于2017年第二季度至第三季度中国医疗健康行业的市场表现、投资机会以及相关政策动向，同时对部分重点公司进行分析，包括药品制造商、分销商、设备制造商和医院。

主要观点

• 市场表现：2017年上半年，领先的药品制造商表现优异，远超恒生指数（HSI）的19.5%涨幅。分销商在政策推动下也表现出色，而医院则相对落后。
• 政策动向：
  • 两票制：自2017年6月30日起，各省需推进两票制，预计2017年底前完成，将促进行业整合。
  • 医保目录（NRDL）：国家加快了创新药品的医保目录纳入进程，预计将在2018年产生实际效益。
  • 零加成政策：该政策将使医院的药品销售从利润中心转变为成本中心，但中药仍可有25%的加成空间，有助于中药企业销售。
• 投资主题：行业整合是2017年下半年的主要投资主题，领先企业将受益。同时，创新药、中药、人民币升值及潜在纳入港股通（Stock Connect）的公司也是关注重点。

关键信息

1. 中国医疗健康行业2017年第二季度展望

• 行业趋势：创新药和中药企业将受益于政策推动，特别是医保目录纳入和零加成政策。
• 政策支持：
  • 支持国内创新药和不可或缺的进口药。
  • 削减不合理药价以减轻患者负担。
  • 加速行业整合，减少产能过剩。
• 投资推荐：
  • CSPC [1093.HK]：预计2017年第二季度业绩稳健，2018年将受益于医保目录纳入，且有新产品即将上市。
  • HEC [1558.HK]：作为“单一药品”公司，其明星药Kewei（奥司他韦磷酸盐）具有显著增长潜力，预计2016-2019年每股收益（EPS）年复合增长率（CAGR）为24%，当前估值仍具吸引力。
  • CTCM [570.HK]：中药配方颗粒（CCMG）行业将开放，公司作为龙头，有望受益于市场扩容，且估值较低。

2. HEC [1558.HK] 深度分析

• 公司概况：HEC是一家以Kewei为核心产品的公司，Kewei在2016年贡献了公司78%的收入，且过去三年收入复合增长率达95%。
• 增长预期：Kewei将继续替代Amantadine，因其更有效且耐药性较低，预计未来几年收入复合增长率超过30%。
• 财务表现：
  • 2017年上半年预计净利润增长超过20%。
  • 当前市盈率（PER）为17倍，高于历史平均。
• 估值与目标价：公司当前估值为HK$20.20，目标价为HK$25.20，上涨空间约24.8%。
• 风险提示：Kewei增长低于预期、销售费用上升。

3. 其他投资主题

• 人民币升值：人民币适度升值对以人民币计价、以港币报告的公司有利，如CSPC、SSY及TUL。
• 中型股机会：部分中型公司由于估值低，可能因投资者关注而上涨，如HEC。
• 政策支持：中药行业因零加成政策将受益，预计市场扩容将提升需求，但壁垒依然存在，领先企业将获先机。
• 并购机会：两票制将促使小公司被并购，领先企业将受益，收购成本可能低至5-8倍市盈率。

数据与图表

2017年7月14日市场指数表现

2017年7月14日数据发布

• 7月17日：零售销售、固定资产投资、工业生产、GDP等数据将发布。

投资建议

• 推荐股票：
  • CSPC [1093.HK]：买入（BUY），目标价HK$13.6，上涨空间14.3%。
  • HEC [1558.HK]：买入（BUY），目标价HK$25.20，上涨空间24.8%。
  • CTCM [570.HK]：买入（BUY），目标价HK$4.82，上涨空间12.1%。
• 其他关注：
  • SSY [2005.HK]：买入（BUY）。
  • 3SBio [1530.HK]：持有（HOLD）。
  • TUL [3933.HK]：持有（HOLD）。

公司概况与财务数据（HEC [1558.HK]）

两票制实施进度

联系信息

• Harry He：医疗分析师
  • 电话：(852) 3698-6320
  • 邮箱：harryhe@chinastock.com.hk
• Wong Chi Man, CFA：研究部主管
  • 电话：(852) 3698-6317
  • 邮箱：cmwong@chinastock.com.hk