20170731-中泰证券-医药生物行业月报_政策即将进入密集落地期_龙头企业机遇远大于挑战_18页_1mb

医药生物行业分析总结

核心内容概览

2017年1-6月医药制造业收入和利润持续回暖，显示行业进入上升周期。政策层面，下半年将进入密集落地期，包括两票制、零差率、新医保目录、医保谈判目录等，对行业机遇与挑战并存，但龙头企业将更受益于政策红利。未来医药行业将由细分市场龙头主导，因此持续推荐行业龙头及细分龙头。

主要观点

1. 行业回暖趋势明显
   2017年1-6月医药制造业主营收入同比增长12.6%，利润同比增长15.9%，行业数据持续回暖，印证医药行业向上拐点确立。

2. 政策机遇大于挑战
   下半年政策密集落地，对实力较强的龙头企业而言，机遇大于挑战，而对小企业则是巨大挑战。政策推动高品质仿制药集中度提升和进口替代，同时推动医药商业整合。

3. 重点推荐个股
   行业龙头包括复星医药、华东医药、上海医药、中国医药，细分龙头包括迪安诊断、国药一致、安图生物，同时关注泰格医药。7月重点推荐组合平均跌幅-6.94%，跑输医药指数2.19个百分点。

4. 医药板块估值
   以2017年盈利预测估值计算，医药板块PE为29倍，相对A股（扣除金融）溢价率为37%；以TTM估值计算，PE为37倍，溢价率保持在32%。

5. 投资主线

   • 研发和创新是医药行业的根本，未来需更重视研发投入和效率；
   • 政策推动高品质仿制药集中度提升和进口替代；
   • 医药商业整合将持续，推荐相关企业；
   • 关注细分龙头的成长性。

关键信息

• 医药行业数据：2017年1-6月医药制造业收入14516.4亿元，同比增长12.6%；利润1596.3亿元，同比增长15.9%。

• 政策影响：医保谈判药品纳入乙类目录，其中36种药品成功谈判，平均降价幅度约44%；CDE发布优先审评名单，推动创新药研发。

• 重点推荐公司：

  • 复星医药：制药、器械、服务板块协同发展，PD-1单抗临床申请获受理，KITE细胞治疗获得FDA批准。
  • 中国医药：央企平台，外延并购加速，商业布局扩大。
  • 华东医药：主力品种带动增长，受益于“两票制”+“三流合一”。
  • 国药一致：零售业务盈利提升，分销业务和工业投资发展。
  • 迪安诊断：分级诊疗受益，独立医学实验室快速扩张。
  • 上海医药：分销业务网络覆盖22省份，工业经营改善，一致性评价备案品种最多。
  • 安图生物：化学发光产品增长迅速，研发投入高，渠道整合能力强。

• 医药板块表现：7月申万医药生物行业下跌4.8%，其中医疗器械跌幅最大，化学制药跌幅最小。

• 风险提示：政策扰动和药品质量问题。

行业热点聚焦

1. 医保目录调整：人社部将36种药品纳入乙类医保目录，其中涉及康弘药业、恒瑞医药、天士力等企业产品。
2. CDE优先审评名单：恒瑞医药的地氟烷仿制药申请被纳入优先审评，有助于其推广。
3. CAR-T疗法进展：诺华CAR-T疗法被FDA一致推荐，复星医药的KTE-C19预计11月获批。
4. 临床试验核查：CFDA发布核查报告，显示38个注册申请涉嫌数据造假，CRO及药企短期承压但长期受益。
5. 生物类似药研发：CDE发布贝伐珠单抗生物类似药临床研究设计及审评意见，利好研发领先企业。

个股表现

• 涨幅前15位：开立医疗、亿帆医药、康泰生物、三诺生物、华仁药业等。
• 跌幅前15位：欧普康视、乐心医疗、新光药业、华兰生物、丰原药业等。

附录信息

• 中药材价格：成都中药材价格指数小幅下降。
• 研究报告汇总：涵盖公司深度、公司点评、新股研究、研究简报、行业点评、行业周报等。
• 重点覆盖公司：复星医药、中国医药、华东医药、国药一致、迪安诊断、上海医药、安图生物等，均被推荐为买入或增持。

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅限客户使用，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。