20210424-东北证券-2021Q1主动偏股型公募基金季度报告点评_仓位回落_稳消费减电新加银行_18页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

2021年第一季度，主动偏股型公募基金的权益仓位出现小幅回落，但整体仍处于历史中高位置。基金重仓股的加权市盈率从Q4的81倍降至68倍，显示核心资产估值有所回调。尽管Q1基金仓位回落与季节效应相违背，但主要由于美债收益率上行对重仓股估值造成压力，基金经理主动调低仓位。

主要观点

• 基金仓位变化：

  • 普通股票型基金权益仓位为86.61%，较Q4下降3.28%。
  • 偏股混合型基金权益仓位为84.28%，较Q4下降3.04%。
  • 灵活配置型基金权益仓位为64.92%，较Q4下降2.59%。
  • Q1基金仓位差值维持在2.33%左右，风险偏好处于历史中上位置。

• 板块与行业变化：

  • 主板仓位回升至79.42%，创业板仓位下降至17.93%。
  • 银行、医药、电子成为Q1基金增持最多的行业，而电新、交运、计算机则被减持。
  • 消费行业整体仍被超配，但Q1基金小幅减持，显示风险偏好有所下滑。
  • 基金对电子、医药、石化等行业的增持主要源于基本面改善和业绩验证。

• 个股变动：

  • 贵州茅台继续稳居第一重仓股，三只白酒股进入前十大重仓股。
  • 新能源车行业重仓股排名有所下滑，电子板块的海康威视排名显著提升。
  • 三家银行（兴业银行、邮储银行、平安银行）新进入前五十大重仓股。

• 风险偏好与资金面：

  • Q1基金整体风险偏好未显著下降，但Q2预计会进一步下滑，主要受日历效应和微观流动性影响。
  • 预计Q2基金将加仓低估值成长行业，特别是科技龙头和顺周期板块。

关键信息

• 持股集中度：

  • CR5从17.69%上升至18.70%，CR10小幅上升至28.16%，表明基金对头部个股的集中度进一步提升。

• 基金重仓股市值：

  • Q1公募重仓股总市值为343859亿元，在A股自由流通市值中的占比为6.15%，较Q4的5.94%有所提高。

• 业绩与估值：

  • 电子行业Q1业绩预告复合增速高达79%，显示出强劲的景气度。
  • 银行业绩显著好转，同时受到避险需求影响，获得基金大幅增持。

• 外资流入与市场情绪：

  • 外资流入新兴市场呈现季节性波动，Q2流入概率可能放缓，对机构重仓股的提振有限。

• 风险提示：

  • 疫情和地缘政治冲突超预期。
  • 政策出台不及预期。

未来展望

• Q2仓位预测：

  • 预计Q2基金仓位或再度下滑，加仓方向集中在低估值成长行业。
  • 科技龙头和顺周期板块成为重点配置方向，受益于景气度持续和估值回归合理区间。

• 配置策略：

  • 基金将更关注业绩释放后估值合理的科技子行业。
  • 清明和五一假期出行数据较好，可能推动机构对旅游交运等顺周期板块的布局。

数据与图表

• 图表说明：
  • 图1至图28展示了基金仓位、重仓股变化、外资流入概率等关键指标。
  • 表1、表2、表3提供了各行业超低配比例、基金持股市值Top20及进入或退出前五十大重仓股的个股名单。

研究团队简介

• 邓利军：东北证券策略组组长，具有10多年证券市场从业经验。
• 何盛：东北证券策略组研究助理，工学硕士。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上。
  • 增持：未来6个月内股价涨幅在5%至15%之间。
  • 中性：未来6个月内股价涨幅在-5%至5%之间。
  • 减持：未来6个月内股价涨幅落后市场基准5%至15%。
  • 卖出：未来6个月内股价涨幅落后市场基准15%以上。

• 行业投资评级：

  • 优于大势：未来6个月内行业指数收益超越市场基准。
  • 同步大势：未来6个月内行业指数收益与市场基准持平。
  • 落后大势：未来6个月内行业指数收益落后于市场基准。

联系方式

• 机构销售联系：
  • 华东地区：阮敏、吴肖寅、齐健、陈希豪、李流奇、李瑞暄、周嘉茜、刘彦琪、金悦、周之斌。
  • 华北地区：李航、殷璐璐、温中朝、赵丽明、曾彦戈、周颖、过宗源、王动。
  • 华南地区：刘璇、刘曼、王泉、王谷雨、周金玉、张瀚波、姜青豆。
  • 非公募销售：李茵茵、杜嘉琛、王天鸽、白梅柯。