20201102-东北证券-2020Q3公募基金季度报告点评_基金仓位小幅回落_减科技医药加仓食品饮料和电新_16页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2020年第三季度公募基金的持仓变化及未来展望，指出基金仓位小幅回落，行业配置上减配科技医药，加仓食品饮料和电新。同时，基金对主板和金融周期板块有所增持，持股集中度略有提升。

主要观点

1. 权益仓位小幅下滑，重仓股估值回落

• 权益仓位：Q3主动偏股型基金权益仓位环比小幅下降，普通股票型基金权益配置仓位为87.99%，偏股混合型基金为83.85%，灵活配置型基金为60.42%，整体仍处于历史较高位置。
• 基金偏好：普通股票型基金与偏股混合型基金的仓位差值维持在3.5%~4%之间，表明基金权益配置偏好处于高位。
• 基金收益率：2020年前三季度基金收益率中位数达37.5%，为历史新高，基金经理锁定收益需求增强。
• 情绪资金：Q3情绪资金（如散户、融资余额）离场，进一步推动基金降低风险偏好。
• 重仓股估值：Q3基金重仓股加权静态市盈率为64倍，较Q2的78.34倍下降，主要因企业盈利回升。

2. 主板仓位企稳，减科技医药加食品饮料和电新

• 主板仓位：Q3基金主板仓位为59.55%，较Q2提升，显示对大盘股的偏好有所增强。
• 创业板仓位：Q3基金创业板仓位为17.77%，较Q2下降近2%，显示对成长股的配置减少。
• 行业配置：
  • 减持行业：大科技板块（如计算机、传媒、通信）和医药行业。
  • 增持行业：食品饮料、电新、汽车等。
• 景气度支撑：电新、汽车等高景气行业获得基金进一步超配，而前期估值较高的电子、医药等被减仓。
• M1-M2剪刀差：Q3资金短期脱虚向实改善，对金融等大盘风格有短期提振作用。

3. 持股集中度小幅提高，医药行业重仓股排名多下滑

• 持股集中度：Q3基金重仓股CR20为37.55%，较2019年大致维持在35%左右。
• 个股表现：
  • 贵州茅台：继续稳居第一重仓股。
  • 医药行业：重仓股排名显著下滑，如恒瑞医药从第4位降至第11位，长春高新从第6位降至第18位，与医药行业被大幅减持一致。
  • 电新、汽车：部分个股持股市值排名提升。

4. Q4仓位或再降，加仓消费和政策导向行业

• Q4仓位预测：预计Q4基金仓位持平，进一步降低的可能性较大。
• 配置方向：
  • 防御型：选择低波动、盈利增速较好且前期滞涨的行业，如金融、消费板块。
  • 进攻型：选择十四五规划中政策重点导向且景气度较高的行业，如电新、军工、芯片、高端制造等。
• 风险偏好：Q4基金经理风险偏好全年最低，主要受日历效应和前期收益影响。

关键信息

• Q3基金申购与赎回：总申购规模为10684亿，环比增长18.5%；总赎回规模为10990亿，环比降低17.7%；净赎回为306亿，较Q2的4347亿大幅减少。
• 基金重仓股市值：截至2020Q3，公募重仓股总市值为19848亿，占A股自由流通市值的6.34%，较Q2的5.64%有所提高。
• 行业配置变化：
  • 超配行业：食品饮料（+2.26%）、电力设备及新能源（+1.28%）、汽车（+1.65%）等。
  • 低配行业：医药（-3.33%）、计算机（-0.90%）、传媒（-0.63%）等。
• 政策导向行业：十四五规划强调核心技术突破、环保、国防安全，相关行业（如芯片、光刻机、操作系统、新能源、军工）可能成为Q4加仓方向。

风险提示

• 海外疫情和地缘政治冲突超预期。
• 政策出台不及预期。

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分析师信息

• 邓利军：复旦大学计算数学硕士，上海交通大学本科，现任东北证券策略组组长，具有10多年证券市场从业经验。
• 邢妍妹：香港中文大经济学硕士，南开大学本科，2018年以来具有两年A股策略研究从业经历。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。

机构销售联系方式

• 华东地区机构销售：阮敏、吴肖寅、齐健、陈希豪、李流奇、李瑞暄、周嘉茜、刘彦琪、金悦。
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