20171027-中泰证券-宁波银行-002142.SZ-2017年三季报点评_资产质量优异_息差企稳回升_4页_740kb

宁波银行投资分析总结

核心内容概述

宁波银行（002142）作为一家具有民营基因的城商行，近年来在资产质量、盈利能力及估值方面表现稳健。分析师戴志锋对宁波银行的评级为“增持”，目标价格区间为17.25—18.07元，当前市场价格为16.43元。整体来看，宁波银行具备较强的风控能力和资产质量，估值溢价有提升空间，具备中长期投资价值。

主要观点与关键信息

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 目标价格：17.25—18.07元
• 估值对比：
  • 2017E PB：1.57X（老三家城商行1.21X）
  • 2018E PB：1.36X（老三家城商行1.06X）
  • 2017E PE：9.4X（老三家城商行7.99X）
  • 2018E PE：8.02X（老三家城商行6.99X）
• 投资逻辑：宁波银行资产质量优异，风控能力经受住经济周期考验，估值溢价有望持续提升，适合中长期持有。

财务表现

营业收入与利润增长拆分

• 净利息收入：2017E同比增长12.04%，2018E预计增长14.42%
• 净手续费收入：2017E同比增长20.00%，2018E预计增长15.00%
• 拨备前利润：2017E同比增长12.27%，2018E预计增长14.40%
• 归属母公司净利润：2017E同比增长16.27%，2018E预计增长16.84%

资产质量

• 不良率：2017E为0.92%，2018E预计上升至1.04%
• 拨备覆盖率：2017E为357.76%，环比上升31.42%，达到430%
• 拨贷比：2017E为3.77%，2018E预计上升至4.13%
• 不良净生成率：2017E为0.15%，处于极低水平

资产与负债结构

• 生息资产：2017E同比增长17.93%，2018E预计增长16.64%
• 存款余额：2017E同比增长25.00%，2018E预计增长23.00%
• 计息负债：2017E同比增长17.99%，2018E预计增长16.89%
• 同业资产压降：2017E环比下降1.06%，2018E预计保持稳定
• 债券投资：2017E环比增长0.8%，主要由可供出售类债券拉动

成本与费用

• 业务及管理费：2017E同比增长3.5%，2018E预计增长3.5%
• 成本收入比：2017E为34.00%，2018E预计保持稳定

资本状况

• 资本充足率：2017E为12.45%，2018E预计降至11.61%
• 核心资本充足率：2017E为8.80%，2018E预计降至8.51%
• 杠杆率：2017E为17.93%，2018E预计上升至18.34%
• 风险加权资产：2017E同比增长1.6%，2018E预计增长9%

股东变动

• 雅戈尔集团：增持1.36%，持股比例达13%
• 全国社保基金一零一组合：增持0.06%，持股比例达2.16%
• 华茂集团：减持0.09%，持股比例降至5.38%
• 宁波富邦：减持0.08%，持股比例降至3.3%

风险提示

• 经济下滑超预期：可能对银行资产质量及盈利能力产生不利影响。

投资建议总结

宁波银行具备优秀的资产质量和稳定的盈利增长潜力，估值处于合理区间，且具有较强的民营基因和风控能力。虽然其资本充足率有所下降，但整体资本状况仍稳健。分析师建议中长期持有，未来股价有望跑赢行业指数，具备投资价值。