20180821-中泰证券-福耀玻璃-600660.SH-业绩超预期_内生稳健美国进击全年持续向好_4页_625kb

报告摘要

福耀玻璃在2018年上半年实现了显著的业绩增长，公司盈利超市场预期，主要得益于内生增长的稳健表现和海外业务，尤其是美国业务的大幅复苏。分析师黄旭良对福耀玻璃维持“买入”评级，认为其全年业绩有望持续向好。

业绩表现亮眼：
- 2018年上半年公司营业收入同比增长15.74%，达到1008.517亿元；
- 归属于上市公司股东的净利润同比增长34.80%，达到186.862亿元；
- 每股收益增长34.55%，为0.74元；
- 中期利润分配方案为10派4元，显示公司盈利能力强劲。
内生增长稳健：
- 剔除汇兑影响后，内生利润增长18.08亿元，同比增长15%；
- 毛利率为41.69%，虽同比下滑1.02个百分点，但环比略有提升；
- 毛利率的改善主要归功于规模效应和高附加值产品的增长。
国内业务表现良好：
- 中国境内汽车玻璃收入同比增长7.15%，高于行业增速（4.15%和5.57%）；
- ASP（平均销售价格）增长2.45个百分点，单车玻璃面积增速略有放缓，但整体价量齐升逻辑依然成立。
海外业务强劲增长：
- 海外业务收入同比增长22.31%，远超国内增幅；
- 美国业务扭亏为盈，收入贡献占比提升至17%，净利润增长1.75亿元；
- 美国业务净利润率攀升至7.5%，受益于产能爬坡和利用率提升。
全年展望积极：
- 美国二期产能持续爬坡，盈利能力与产量将同步提升；
- 美元走强和经济复苏将推动国内汽车消费保持平稳；
- 内生增长与海外扩张的双重驱动下，全年业绩有望保持乐观增长态势。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	1662.13	1871.56	2124.18	2373.77	2550.29
净利润	314.42	314.88	383.46	450.90	487.44
每股收益	1.25	1.26	1.53	1.80	1.94
P/E	18.79	18.76	15.41	13.10	12.12
PEG	1.56	1.27	1.19	1.08	0.82
P/B	3.47	3.29	3.04	2.80	2.58

评级说明：
- “买入”评级意味着预期未来6-12个月内公司股价相对同期基准指数涨幅将超过15%；
- 基准指数根据市场不同而有所差异，A股以沪深300指数为基准，美股以标普500或纳斯达克指数为基准。
重要声明：
- 本报告由中泰证券研究所发布，仅供其客户使用；
- 报告基于公开资料和实地调研，不构成任何投资建议；
- 报告内容可能随时调整，投资者需自行关注更新；
- 报告内容不构成法律、会计或税务的最终操作建议；
- 报告中提及的投资及服务可能不适合个别客户，不构成私人咨询建议。