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福耀玻璃2017年三季报点评总结

核心内容

福耀玻璃在2017年三季报中展现出逆势增长的强劲势头，尽管全球车市增速放缓，公司依然实现了收入和利润的高质量增长。公司在国内和海外市场持续扩张份额，同时提升高附加值产品销售占比，推动毛利率稳步回升。

主要观点

• 业绩表现：
  2017年前三季度，公司实现营业收入134亿元，同比增长15.6%；归母净利21.4亿元，同比减少1.5%。剔除汇兑影响后，利润总额同比增长17.8%。
  Q3单季度收入46.9亿元，同比增长17%；归母净利7.6亿元，同比增长5.4%；扣非后归母净利7.4亿元，同比增长6.7%。

• 毛利率回升：
  Q3毛利率环比提升0.6个百分点至42.5%，前三季度毛利率为42.8%，基本与去年同期持平。分析师维持“随着产能利用率持续攀升，毛利率将逐步提升”的预判。

• 全球车市背景：
  2017年前三季度全球车市增速为2.9%，低于上半年的3.5%。其中，中国车市增长5.2%，北美地区下降4.1%，美国车市下降8.3%；欧洲、日本、韩国车市增速分别为+3.7%、+3.3%、+11.8%。

• 推荐逻辑：

  1. 公司在国内市占率为55%，全球市占率为19%，海外市场具备较大增长空间。
  2. 预计2017年高附加值产品占比提升，推动汽玻ASP（平均售价）增长，同时纯碱、天然气等成本有望下降，毛利率提升可期。
  3. 国内业务内生增长与海外工厂扭亏为盈，共同贡献业绩弹性。
  4. 公司分红稳定，股息率逐年提升。

• 盈利预测与投资建议：
  预计2017-2019年EPS分别为1.38元、1.64元和1.93元。公司未来三年剔除汇兑收益后的CAGR（年复合增长率）高达20%。给予2018年18倍估值，上调目标价至29.52元/股，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

盈利能力分析

营运能力分析

资本结构分析

每股指标

风险提示

• 原材料价格上涨可能导致成本上升。
• 汇率波动可能对利润产生影响。
• 海外产能释放可能不达预期。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
  • 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

分析师信息

• 分析师：高翔、张萌先
• 执业证号：S1250515030001、S1250517070001
• 联系方式：
  • 高翔：电话023-67898841，邮箱gaox@swsc.com.cn
  • 张萌先：电话0755-23617478，邮箱zyx@swsc.com.cn

公司基本信息

• 总股本：25.09亿股
• 流通A股：20.03亿股
• 52周内股价区间：17.39-26.57元
• 总市值：666.04亿元
• 总资产：306.74亿元
• 每股净资产：7.21元

结论

福耀玻璃在2017年三季报中展现了强劲的盈利能力与市场扩张能力，尽管面临全球车市增速放缓和人民币升值带来的汇兑损失，公司仍能实现利润的高质量增长。分析师认为，公司未来三年剔除汇兑收益后的CAGR高达20%，并给予2018年18倍估值，上调目标价至29.52元/股，维持“买入”评级。