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冠通期货研究报告总结：沥青日报

【核心内容】

本报告为冠通期货发布的《沥青日报》，发布日期为2025年12月18日，主要分析了沥青市场的近期走势及基本面情况，重点从供应端、需求端、库存变化及期现价格等方面进行解读。

【主要观点】

1. 供应端表现

• 沥青开工率：上周沥青开工率环比回落0.1个百分点至27.8%，较去年同期下降0.9个百分点，仍处于近年来同期最低水平。
• 12月排产：预计12月国内沥青排产215.8万吨，环比减少7.0万吨，减幅为3.1%；同比减少34.4万吨，减幅为13.8%。
• 华北炼厂出货：华北地区炼厂多控量交付前期合同，出货量环比减少9.69%至25.34万吨，整体处于中性水平。
• 库存变化：沥青炼厂库存存货比环比上升0.2个百分点至13.4%，但仍处于近年来同期最低位附近。

2. 需求端分析

• 道路施工：北方地区气温下降、降雪增多，道路施工逐渐收尾，需求转弱；南方项目增量有限，整体需求表现一般。
• 下游开工率：沥青下游各行业开工率多数下跌，其中道路沥青开工率环比下跌2个百分点至27%。

3. 原油市场影响

• 国际局势：伊拉克部分油田恢复生产，美国推动俄乌和谈，乌克兰作出一定妥协，欧美成品油裂解价差持续下跌。
• 委内瑞拉局势：美国扣押委内瑞拉油轮并实施制裁，导致委内瑞拉重质原油出口受阻，稀释沥青贴水幅度缩小。
• 市场担忧：市场对委内瑞拉原油出口的担忧加剧，可能影响国内沥青生产。

4. 期现市场表现

• 期货价格：沥青2602合约今日上涨0.68%至2952元/吨，最低价2935元/吨，最高价2996元/吨，持仓量减少至224692手。
• 基差情况：山东地区主流市场价维持在2910元/吨，沥青02合约基差下跌至-42元/吨，处于中性偏低水平。
• 市场情绪：山东部分炼厂冬储政策尚不明朗，市场交投氛围一般，整体趋于谨慎。

【关键信息】

供应端数据

• 12月国内沥青预计排产215.8万吨，环比减少3.1%，同比减少13.8%。
• 沥青开工率持续低迷，12月5日当周降至27.8%。
• 华北地区出货量环比减少9.69%，全国出货量处于中性水平。

需求端数据

• 1至10月全国公路建设完成投资同比增长-6.0%，仍为负增长。
• 2025年1-11月道路运输业固定资产投资完成额同比增长-4.7%，基础设施建设投资（不含电力）同比增长-1.1%。
• 北方道路施工逐步收尾，南方项目增量有限，整体需求偏弱。

原油市场动态

• 伊拉克部分油田恢复生产，但欧美成品油裂解价差下跌，原油价格偏弱震荡。
• 委内瑞拉原油出口面临更大不确定性，稀释沥青贴水幅度缩小。

期现市场动态

• 沥青2602合约价格震荡上行，但持仓量下降，显示市场观望情绪。
• 山东地区基差处于中性偏低水平，炼厂冬储政策尚未明确，市场交投清淡。

【总结】

当前沥青市场整体呈现震荡运行态势，供应端持续低迷，需求端受天气和资金影响转弱，库存处于低位但略有上升。国际原油市场因地缘政治因素影响，价格偏弱震荡，进一步加剧市场不确定性。国内沥青期货价格小幅上涨，但市场情绪仍偏谨慎，预计短期内沥青期价将维持震荡格局。投资者需密切关注政策变化、天气影响及下游需求恢复情况，以应对市场波动。