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冠通期货研究报告总结：沥青日报

核心内容

本报告为2026年3月5日发布的《沥青日报》，主要分析了近期沥青市场的行情走势、基本面变化以及未来走势预期。报告指出，沥青市场在春节假期后出现低开后震荡上行的趋势，整体供需偏弱，但受原油价格影响，沥青价格预计将继续上涨。

主要观点

供应端分析

• 开工率回落：上周沥青开工率环比下降0.3个百分点至21.4%，较去年同期下降4.5个百分点，处于近年同期偏低水平。
• 3月排产增加：预计2026年3月份国内沥青排产218.7万吨，环比增加25.1万吨，增幅13.0%。
• 同比减少：3月排产同比减少4.3万吨，减幅1.9%，表明整体供应仍处于收缩状态。
• 出货量偏低：全国出货量环比减少0.99%至13.04万吨，处于偏低水平。山东地区因春节假期物流停滞，出货量减少较多。
• 库存率偏低：尽管春节假期期间沥青厂库增加较多，但沥青炼厂库存率仍处于近年来同期的最低位，为16.4%。

需求端分析

• 下游复工：春节假期结束后，下游行业逐步复工，沥青下游各行业开工率多数上涨，其中道路沥青开工率环比上涨4个百分点至4%。
• 基建投资低迷：2025年1-12月，基础设施建设投资（不含电力）固定资产投资完成额累计同比增长-2.2%，较2025年1-11月的-1.1%继续回落，显示需求端仍面临压力。
• 道路运输业投资下滑：2025年1-12月，道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长-6.0%，较2025年1-11月的-4.7%进一步下滑。

原油与成本影响

• 委内瑞拉原油流向受限：委内瑞拉重质原油流向国内地炼受到限制，市场担忧3月份国内炼厂原料短缺。
• 维多报价变化：维多中国对委内瑞拉原油的贴水从2025年12月的13美元/桶大幅缩小至5美元/桶，表明国内炼厂获取委内瑞拉原油的可能性增加。
• 伊朗局势影响：美以袭击伊朗事件引发市场担忧，伊朗原料供给可能受到影响，进而影响国内炼厂原料供应。
• 进口结构：中国进口伊朗沥青较少，主要依赖阿联酋、伊拉克等中东国家的沥青，但进口量仅占中国沥青产量的6%左右。

关键信息

期现行情

• 期货价格：今日沥青2604合约下跌0.11%至3659元/吨，5日均线上方。
• 价格波动：最低价为3563元/吨，最高价为3758元/吨。
• 持仓变化：持仓量减少13098手至83497手。
• 基差情况：山东地区主流市场价上涨至3550元/吨，沥青04合约基差上涨至-109元/吨，处于偏低水平。

市场展望

• 价格趋势：沥青价格预计跟随原油价格上涨。
• 关注点：需密切关注中东局势发展，尤其是伊朗原料供给是否受到影响，以及国内炼厂原料是否出现短缺。

总结

沥青市场近期呈现低开后震荡上行的走势，供应端开工率回落，但3月份排产有所增加。需求端方面，基建和道路运输业投资持续低迷，整体需求疲软。库存方面，尽管假期期间厂库增加，但库存率仍处于较低水平。原油价格波动及中东局势发展对沥青成本和供应产生重要影响，市场预期沥青价格将随原油上涨，但需警惕原料短缺风险。