2018-商业贸易行业定期策略_回归效率_静待行业复苏_23页-1mb

行业定期策略总结 - 商业贸易行业

核心内容

本报告为财富证券对2018年12月商业贸易行业的分析，提出“回归效率，静待行业复苏”的投资策略，给予行业“同步大市”评级。报告指出，2019年宏观经济增速放缓，消费市场整体承压，但部分必选消费品类表现稳健，超市板块受益明显，同时低线城市消费升级趋势显著，成为行业新蓝海。此外，新零售模式正在推动零售行业向效率提升方向发展，重点在于供应链整合与流量转化能力的提升。

主要观点

• 消费趋势：消费升级仍是长期趋势，低线城市消费潜力巨大，农村市场消费增长快于城镇，未见消费降级迹象。
• 行业表现：2018年12月21日，商业贸易板块下跌31.22%，跑输沪深300指数，估值处于历史低位，具备投资价值。
• 零售模式变革：线上线下融合加速，超市与百货企业积极布局线上渠道和数字化运营，提升流量转化与运营效率。
• 投资逻辑：基于2019年行业预期，报告提出三条投资主线：必选消费表现稳健的超市板块、低线城市消费升级带来的增长机会、估值处于历史底部的百货板块。

关键信息

行业整体表现

• 2018年1-11月，社零总额增速为9.1%，低于预期。
• 汽车类零售额大幅下滑，是社零增速承压的主要原因。
• 消费者信心指数短期下滑，但整体仍处于历史高值区间。
• 商业贸易行业PE为19.96倍，较全部A股折价24.7%，位于历史后1%分位。

超市板块

• 2018年1-11月，超市板块营收增长11.34%，归母净利润增长23.51%，表现优于行业整体。
• 永辉超市生鲜营收占比达44.3%，毛利率15.01%，居行业首位。
• 家家悦生鲜经营优势明显，省内扩张业绩确定性强。

百货板块

• 2018年前三季度，百货板块营收增长2.09%，归母净利润增长9.48%，但扣非后归母净利润下降。
• 百货板块估值位于历史后1%分位，具备投资价值。
• 王府井为全国性百货龙头，盈利稳定，现金流充足，具备配置价值。

新零售发展

• 新零售是零售行业效率提升的探索，核心在于供应链整合与流量转化。
• 永辉超市的“超级物种”与阿里“盒马鲜生”在流量转化上存在明显差距，反映零售企业线上能力差异。
• 线上渠道持续冲击线下零售，未来零售行业将面临效率竞争。

投资重点标的

风险提示

• 宏观经济增速持续放缓。
• 零售市场竞争加剧。
• 消费刺激政策、税收减免政策出台不及预期。
• 个股层面风险包括：消费景气度下行、线上业务转化率不及预期、门店扩张不及预期、费用率上升等。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

总结

本报告对商业贸易行业进行了全面回顾与展望，指出行业整体承压但估值优势明显，新零售推动行业效率提升，低线城市消费升级成为未来增长点。基于行业及个股表现，推荐永辉超市、家家悦、步步高、天虹股份及王府井作为重点标的，给予“推荐”评级。同时提醒投资者注意宏观经济、竞争加剧及政策不确定性等风险。