商业贸易行业深度报告：回归零售本质，以消费者为核心构建全渠道-20211205-东北证券-33页_4mb

商业贸易行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2021年商贸零售行业的发展状况，并展望了2022年的投资策略。报告指出，消费市场在疫情后仍处于弱复苏状态，线上流量见顶，线下渠道重新受到重视。同时，Z世代和00后消费趋势对行业产生深远影响，推动产品、营销、渠道的变革。

主要观点

渠道端

• 疫情后线下渠道逐步恢复，尤其是超市、百货、专业连锁等传统业态。
• 政策上对社区团购等新零售业态进行规范，而对传统线下渠道持续扶持。
• 线下渠道通过数字化转型，提升了同城零售和私域运营能力，增强了竞争力。
• 城市群建设和城镇化提升背景下，线下渠道优势企业值得重新评估。

产品端

• 消费品增长动力包括渠道、营销、产品和品牌因素。
• 必选消费品供给过剩，产品差异性小，核心驱动力为品牌，关注行业集中度提升带来的龙头投资机会。
• 可选消费品中，成熟行业关注产品差异带来的护城河优势，快速增长行业关注渗透率提升带来的行业整体红利。

需求端

• Z世代和00后成为消费主力，其“圈子文化”、“互联网原著居民”、“花式养生”等标签影响消费趋势。
• 年轻消费者更注重个性化和体验，推动潮玩、小众服饰、轻医美等新兴品类发展。
• 消费分级趋势明显，高线城市关注品质和体验，低线城市关注价格和基本需求。

关键信息

市场表现

• 2021年前三季度商贸零售行业营收和净利润增速均有所回落。
• 超市行业营收增速边际改善，但利润受多重因素影响仍处于低位。
• 百货行业整体营收和利润增速持续下滑，但部分头部企业表现较好。
• 黄金珠宝行业受益于市场集中度提升，表现优于其他可选消费品类。
• 化妆品行业景气度有所下降，逐步回归疫情前增速。
• 专业连锁行业在疫情后逐步恢复，但净利润增速仍受消费环境影响。
• 电商及电商服务行业整体呈现下行趋势，但预计四季度消费旺季将带来一定恢复。

投资建议

• 超市行业：关注永辉超市、家家悦、红旗连锁，这些公司估值低位，具有持续扩张能力。
• 百货及购物中心行业：关注天虹股份、重庆百货，优质线下物业资源和估值低位带来修复机会。
• 黄金珠宝行业：关注周大生、潮宏基等头部企业，受益于市场集中度提升。
• 专业连锁：关注孩子王、爱婴室等具备线上线下全渠道发展的企业。
• 同城零售：关注前置仓业态，如叮咚买菜，其履约效率提升带来利润率改善。

风险提示

• 疫情反复：奥密克戎病毒传播风险可能影响消费复苏。
• 消费市场低迷：居民收入增长放缓，消费意愿下降。
• 渠道扩张不及预期：竞争激烈，优质物业资源有限，可能影响扩张速度。

重点公司财务数据

图表目录摘要

• 图1-13：展示了GDP增速、消费对GDP贡献、CPI与PPI走势、消费者信心等宏观经济指标。
• 图14-35：涵盖了商贸零售行业各子行业的营收与净利润增速、估值变化、消费者行为偏好等关键信息。
• 图36-42：反映了线上流量见顶、移动购物APP增长、淘宝双十一增速、直播电商增长、Z世代消费趋势等。
• 图43-64：展示了Z世代消费特征、消费分级、不同城市消费者网购偏好、社区团购市场变化等。
• 图65-75：描绘了零售行业数字化转型、供应链优化、全渠道建设等趋势。

行业数据

• 成分股数量：91只
• 总市值：3311亿
• 流通市值：2192亿
• 市盈率：628.70倍
• 市净率：0.95倍
• 成分股总营收：3671亿
• 成分股总净利润：3亿
• 成分股资产负债率：158.53%

结论

商贸零售行业在疫情后整体呈现弱复苏态势，线上流量见顶，线下渠道重新受到重视。Z世代和00后消费趋势推动产品、营销、渠道的变革，重点关注能顺应年轻化趋势的企业。2022年投资策略建议关注线下渠道恢复、产品集中度提升、Z世代需求驱动的新兴品类以及具备数字化能力的企业。