20180209-财富证券-2018年1月CPI和PPI数据的点评_食品价格促CPI下降_PPI将继续缓慢回落_10页_1mb

宏观点评总结：2018年1月CPI和PPI数据分析

核心内容

2018年1月全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.5%，环比上涨0.6%；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨4.3%，环比上涨0.3%。整体来看，物价动力结构呈现分化趋势，CPI上涨主要由非食品价格推动，而PPI涨幅回落则主要受“三黑一色”产品价格下降影响。

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主要观点

1. CPI动力结构分化

• 食品价格：1月食品价格同比下降0.5%，降幅较上月扩大0.1个百分点。主要受鲜菜和猪肉价格同比增速下降影响，鲜菜价格下降5.8%，猪肉价格下降10.6%，分别拉低CPI约0.16和0.30个百分点。
• 非食品价格：非食品价格上涨2%，其中服务类项目价格涨幅较快，成为推动CPI上涨的“常动力”。医疗保健、教育服务、居住类项目价格分别上涨6.2%、0.9%、2.7%，服务类项目对CPI的贡献率已达47.1%，若计入居住类则贡献率高达86.3%。
• 未来趋势：随着经济结构调整和居民收入提升，服务类项目对CPI的贡献率将继续上升，传统食品烟酒类项目的贡献率则可能下降。

2. 2018年CPI走势预测

• 2月CPI预测：预计2月CPI同比增长3.1%，较1月提高1.6个百分点。
  • 环比因素：食品价格环比上涨2.2%，其中蔬菜价格受低温天气影响，环比涨幅较高，历史均值为12.1%。
  • 同比因素：猪肉消费旺季春节来临，且去年同期基数较低，猪肉价格同比降幅收窄。
  • 翘尾因素：2月CPI翘尾因素从0.8%上升至1.0%，拉高同比增速。
• 全年CPI预测：预计全年CPI增长2.2%，中枢有所抬升，但通胀压力温和。
  • 食品价格：猪肉价格降幅将逐步收窄，甚至转正，提高食品价格水平。
  • 服务类价格：服务类价格刚性特征明显，易涨难跌，对物价影响持久。
  • 翘尾因素：全年翘尾因素微幅上升0.25个百分点。
  • 抑制因素：房地产和基建投资增速下降，国内需求减弱；PPI增速下行，对CPI的传导效应减弱。

3. PPI走势分析

• 1月PPI表现：PPI同比上涨4.3%，环比上涨0.3%，涨幅较上月下降0.6个百分点。
  • “三黑一色”产品价格：1月“三黑一色”产品价格涨幅回落，是PPI涨幅下降的主要原因。
  • 国际大宗商品价格：金属价格有所上涨，与PPI走势背离，但其可持续性尚待观察。
• 2018年PPI走势预测：
  • 2月PPI预测：预计增长3.3%~3.6%，受春节错位和翘尾因素影响，同比增速小幅下降。
  • 全年PPI预测：预计全年增长3.1%，中枢有所下降，但全年高点可能出现在二季度。
  • 影响因素：
    • 基数效应减弱，去年同期基数较高。
    • 周期性力量弱化，房地产和基建投资增速下降。
    • 去产能政策持续影响供给，抑制价格下行速度。

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关键信息

• CPI分化：食品价格同比下降，非食品价格尤其是服务类项目价格持续上涨。
• PPI回落：受“三黑一色”产品价格下降影响，PPI同比涨幅回落。
• 2月CPI预测：3.1%，主要受食品价格环比上涨、春节错位及翘尾因素影响。
• 全年CPI预测：2.2%，中枢上移但通胀温和，主要由食品价格回升和服务类项目价格持续上涨推动。
• 全年PPI预测：3.1%，中枢下降，受基数效应和周期性力量弱化影响，但去产能政策仍带来供给冲击。

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风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策变动风险

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投资评级说明

类别	投资评级	评级说明
股票投资评级	推荐	超越沪深300指数15%以上
股票投资评级	谨慎推荐	超越沪深300指数5%~15%
股票投资评级	中性	超越沪深300指数-10%~5%
股票投资评级	回避	落后沪深300指数10%以上
行业投资评级	领先大市	超越沪深300指数5%以上
行业投资评级	同步大市	超越沪深300指数-5%~5%
行业投资评级	落后大市	落后沪深300指数5%以上

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