20220925-广发期货-原油沥青四季报_原油_海外宏观向下VS供应扰动偏多_油价或震荡下移_沥青_供需双减_关注超预期的交易机会_73页_3mb

原油沥青四季报总结

核心内容概述

本报告对原油和沥青的四季度走势进行了分析，指出宏观经济疲软和供应扰动是影响油价和沥青价格的关键因素。整体来看，四季度原油市场可能呈现震荡走势，而沥青市场则可能面临供需双减的情况。

原油市场分析

主要观点

• 供需不确定性：四季度原油供需格局仍以供过于求为主，但供应端存在诸多不确定性因素，如OPEC+的减产决定、俄罗斯供应收缩、美国增产放缓等，可能对油价形成支撑。
• 宏观经济影响：海外宏观环境偏弱，经济衰退预期和加息政策对油价构成下行压力。
• 油价走势：预计四季度油价运行中心下移，整体走势或先弱后强，建议以波段操作为主，整体偏空。

四季度策略

• 单边操作：建议在区间内波段操作，关注油价震荡走势。
• 套利操作：可交易内外盘价差修复，建议多SC空WTI。

下半年策略

• 短期思路：维持区间震荡思路。
• 中长期预期：油价运行中枢或下移，可把握逢高布空机会。
• 套利机会：关注供应端潜在增量和需求端变化，把握内外盘价差修复机会。

沥青市场分析

主要观点

• 供应方面：随着炼厂利润的上升，地炼供应已升至高位，但主营炼厂因成品油需求疲软开工率低于往年，四季度供应或呈递减趋势。
• 需求方面：四季度沥青需求或因季节性走弱而减弱，但若旺季需求超预期，沥青价格有望提振。
• 整体格局：预计四季度沥青呈现供需双减，价格维持震荡走势，运行中心或跟随成本端下移。

四季度策略

• 单边操作：根据成本端走势进行波段操作。
• 套利操作：关注基差修复和供需超预期带来的交易机会。

下半年策略

• 单边机会：在油价偏空时可考虑布局空单。
• 套利机会：关注供需错配，金九银十旺季下可考虑做多裂解价差。

关键信息

供应端

• OPEC+减产：9月5日OPEC+决定10月小幅减产10万桶/日，以稳定市场。
• 俄罗斯出口：俄罗斯原油出口量大幅下降，对欧洲供应减少，同时面临制裁和价格上限。
• 美国增产：美国原油增产节奏缓慢，供应增加有限。
• 飓风影响：四季度需关注美国飓风对供应的扰动。

需求端

• 宏观经济：高通胀和加息政策对需求构成压力，尤其在欧美地区。
• 成品油需求：四季度汽油裂解价差回落，柴油和航煤裂解价差维持高位，但后期可能走弱。
• 中国需求：中国原油消费同比减量显著，炼厂开工负荷低位，成品油库存持续累库。
• 印度需求：印度原油加工量维持高位，但需求增长有限。

库存情况

• 全球库存：全球原油浮仓库存维持高位，欧美地区库存边际累库。
• 亚洲库存：亚洲原油库存维持高位，对油价形成支撑。
• 欧洲库存：欧洲成品油库存仍处于低位，但有累库趋势。
• 新加坡库存：新加坡成品油库存处于往年中位，累库趋势明显。

风险因素

• 疫情风险
• 俄乌局势
• 伊核谈判进展
• 宏观风险
• 飓风风险

价差分析

• 内外盘价差：三季度以来内盘走势强于外盘，价差走高。
• B-W价差：Brent-WTI价差走高，主要因欧洲能源短缺。
• EFS价差：EFS价差走弱，反映市场对原油需求的担忧。
• 裂解价差：汽油裂解价差回落，柴油和航煤裂解价差维持高位，后期可能走弱。

总结

四季度原油市场整体呈现震荡走势，运行中心下移，但供应端不确定性因素可能对油价形成支撑。沥青市场则可能面临供需双减，价格维持震荡，关注基差修复和供需超预期机会。整体建议以波段操作为主，把握供需变化和宏观因素对市场的引导作用。