20221113-广发期货-原油沥青周报_原油_供应利多已计价VS经济压力向下_油价压力增加_沥青_需求好于季节性_累库不及预期_72页_3mb

原油沥青周报总结

核心内容

原油市场分析

供应方面：

• 11月OPEC+计划减产200万桶/日，减产协议延长至2023年底，下次会议将于12月4日召开。
• 欧洲对俄制裁导致俄罗斯原油出口供应减少，供应端利多支撑油价底部。
• 俄罗斯原油出口量在11月4日当周升至360万桶/日，达到6月初以来的最高水平，但12月5日制裁生效后，出口将大幅减少，影响俄罗斯原油市场。

需求方面：

• 美国通胀持续下滑，加息预期放缓，市场情绪回暖，但海外经济仍面临压力，原油需求承压。
• 国内疫情防控政策边际放松，可能对原油需求有所推动。
• 炼厂检修产能逐渐减少，柴油和航煤裂解价差较高，对炼厂开工负荷有支撑。

库存情况：

• 美国商业原油库存环比增加392.5万桶，但汽油、精炼油库存下降，航空煤油库存上升。
• 欧洲ARA原油库存环比增加，成品油库存下降，新加坡成品油库存上升。
• 原油整体呈现累库节奏，但成品油中柴油库存水平较低。

价差分析：

• 上周内外盘价差走强，B-W、EFS价差震荡。
• 沙特对欧洲的OSP上调，对亚洲和美国的OSP下调，影响全球原油价格结构。

策略建议：

• 短期油价预计在90-100美元/桶区间运行，市场供应利多已计价，上方压力较大。
• 建议在区间内进行高抛低吸操作。

风险因素：

• 疫情风险、俄乌冲突升级、伊核谈判进展、宏观快速衰退风险等。

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沥青市场分析

供应方面：

• 11月沥青排产同比增加22%，但后期原油价格上移可能压缩沥青利润，导致实际产量不及预期。
• 当前沥青理论利润尚能支撑炼厂供应维持高位，但高成本下利润回落，对供应增量有所压制。

需求方面：

• 沥青需求好于季节性，表需数据表现尚可，但后期随着天气转冷和疫情散发，需求将走弱。
• 终端施工受天气和疫情因素影响，沥青需求呈现季节性走弱特征。

库存情况：

• 炼厂库存率环比下降，社会库存率下降，库存去化良好。
• 区域库存情况显示，东北地区库存率下降明显，华南地区库存率下降，长三角地区库存率略有上升。

价差分析：

• 上周沥青现货跌价，期价上行，期现价差有所修复。
• 沥青裂解价差修复，12月和01合约正套持有。

策略建议：

• 套利方面，建议逢低滚动做多裂解价差，12月和01合约正套持有。
• 单边震荡思路为主，关注3500元/吨支撑位。

风险因素：

• 天气情况、伊核谈判进展、俄乌局势、疫情风险等。

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主要观点

原油

• 供应： OPEC+减产和欧洲制裁导致供应减少，支撑油价底部。但若减产不及预期，油价上方压力将增加。
• 需求： 美国通胀下降和加息放缓推动市场情绪回暖，但海外经济仍面临压力。国内疫情政策边际放松可能推动需求。
• 库存： 原油呈现累库趋势，但成品油库存处于低位，尤其是柴油库存。
• 价差： 内外盘价差走强，B-W、EFS价差震荡。
• 价格预测： 短期油价预计在90-100美元/桶区间运行。

沥青

• 供应： 沥青排产同比增加，但高成本可能抑制实际产量。
• 需求： 需求好于季节性，但后期受天气和疫情因素影响，需求将走弱。
• 库存： 炼厂和社库库存率下降，库存去化良好。
• 价差： 裂解价差修复，建议正套持有12月和01合约。
• 价格预测： 沥青后期以成本驱动为主，前期估值已有所修复。

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关键信息

• 原油供应： OPEC+减产200万桶/日，欧洲对俄制裁影响出口供应，俄罗斯原油出口面临新市场寻找压力。
• 原油需求： 美国通胀下降，加息预期放缓，国内疫情政策边际放松可能推动需求。
• 原油库存： 美国商业原油库存增加，但汽油、精炼油库存下降，航空煤油库存上升。
• 沥青供应： 11月沥青排产同比增加22%，但高成本可能抑制实际产量。
• 沥青需求： 需求好于季节性，但后期受天气和疫情因素影响，需求将走弱。
• 沥青库存： 炼厂和社库库存率下降，库存去化良好。
• 价差走势： 上周内外盘价差走强，沥青裂解价差修复，建议正套持有12月和01合约。
• 价格预测： 原油短期预计在90-100美元/桶区间运行，沥青后期以成本驱动为主。