20250927-广发期货-原油期货季报_四季度地缘风险仍对油价持续扰动_但盘面上方空间受制于宽松基本面_39页_3mb

原油期货季报分析

核心观点

1. 高波动性持续：四季度地缘风险扰动油价，但供需面显示供应压力主导，价格呈现区间震荡格局。
2. 供应过剩预期：OPEC+增产政策（10月再增13.7万桶/日）叠加美国等产油国资本开支恢复，供给宽松延续，中期盈余扩大。
3. 需求端疲软：美国成品油库存累库、炼厂开工率高位但利润压缩、欧洲需求复苏乏力，限制油价上涨空间。
4. 地缘与库存主导：短期交易逻辑转向供需平衡，中东局势若降温或加剧供应宽松，库存变化影响市场情绪。
5. 技术区间：WTI运行区间预测[61,67]美元/桶，SC压区间505-511元/桶，价差结构显示贴水阶段收窄。
6. 长期趋势：机构预测2025-2026年供需盈余扩大，油价长期偏弱；但地缘升温、关税政策等利多因素可能阶段性支撑。
7. 期权机会：买权溢价扩大，波动性已高，建议捕捉波动放大交易机会。
8. STORAGE影响：库存累库趋势明显，美欧库存均处高位，压制短期涨幅。

关键变量

• OPEC+增产持续性：政策落地与否、实际产能执行。
• 地缘冲突演变：中东局势、“伊朗-以色列”摩擦、印度进口转向。
• 炼厂检修进度：美国秋季检修节奏、柴油裂解价差变化。
• 进口关税落地效果：美欧贸易协议实施前对欧洲出口的压力反馈。
• 库存拐点：美国原油出口下降是否预示累库加速，OPEC库存权限制判断。

投资策略

• 波段操作：需求疲软背景下逢高做空，WTI阻力66-67，SC压区间操作。
• 期权建议：波动性预期高位，捕波动缩口机会。
• 焦点跟踪：OPEC+10月产量执行、关税执行、地缘升温程度。

风险提示

• 盈利空头下降：或预示阶段性阻力。
• 全球炼厂检修超额：可能引发短期需求提振。
• 产业资本开支延迟：影响产出恢复弹性。