20170702-浙商证券-汽车电子行业深度报告_TPMS行业深度报告二_渗透率加速攀升_国内龙头崛起_19页_1mb

汽车电子行业深度报告：TPMS行业深度报告二

核心内容

本报告聚焦于胎压监测系统（TPMS）行业的发展趋势及市场前景，重点分析TPMS在中国市场的渗透率提升、政策推动、行业格局变化及重点企业表现。

主要观点

• TPMS强制安装标准即将出台：中国TPMS国家标准已通过审查，预计在2017年下半年正式发布。根据标准，2019年1月1日起，新认证车必须安装TPMS；2020年1月1日起，所有在产车必须强制安装。
• 渗透率加速提升：TPMS渗透率从2016年的20%提升至2017年的30%以上，预计未来四年将呈现阶跃式增长，2020年有望接近100%。2020年后，后装AM市场将快速发展。
• 行业集中度将提升：随着政策推动和市场集中，预计2020年4~5家企业将占据80%以上的市场份额。保隆科技、万通智控等国内企业将受益。
• 价格空间有限：TPMS前装OEM市场已形成全球化竞争下的价格体系，未来价格下降空间有限，毛利率有望稳定甚至提升。
• TPMS行业前景广阔：2020年前装OEM市场规模预计达67亿，未来四年复合增速52.6%；2025年后装AM市场有望达到高峰，整体市场规模达80亿。

关键信息

TPMS定义与分类

• TPMS用于实时监测轮胎气压，分为间接式（WSB TPMS）和直接式（PSB TPMS）。
• 直接式TPMS通过安装传感器，实时监测气压和温度，具备更高的准确性和安全性。
• 间接式TPMS仅通过车轮转速差判断气压异常，成本较低但性能不足，正逐渐被直接式取代。

国际TPMS政策与市场

• 美国：2004年TPMS渗透率10%，2007年达100%，为全球首个强制安装TPMS的国家。
• 欧盟：2014年11月1日起，新乘用车必须安装TPMS。
• 中国：2019年1月1日起，新认证车必须安装TPMS；2020年起，所有在产车必须安装。
• 全球市场：TPMS OEM市场规模预计2020年达67亿，AM市场预计2025年达2亿支发射器，对应80亿市场。

国内TPMS行业格局

• 主要企业：保隆科技、万通智控、联创汽车电子、驶安特、铁将军等。
• 保隆科技：国内TPMS OEM市场龙头，市占率约30%，预计2019年TPMS业务收入接近15亿。
• 万通智控：积极拓展前装市场，TPMS业务增速快，具备较强的市场潜力。

TPMS产业链与技术

• TPMS主要由发射器和控制器组成，其中发射器包含SoC芯片、传感器、电池等关键部件。
• SoC芯片成本占40%~50%，由英飞凌、飞思卡尔等主导；锂电池成本占16%，由Maxell、索尼等供应。
• 保隆科技具备自主研发能力，与飞思卡尔有良好合作关系，毛利率提升显著。

市场前景与投资建议

• TPMS市场增长：预计2020年TPMS OEM市场规模达67亿，未来四年复合增速52.6%。
• AM市场潜力：TPMS更换周期为5~7年，2025年AM市场需求将达2亿支，对应80亿市场。
• 投资标的：推荐保隆科技和万通智控，认为其将在TPMS强制安装潮中受益显著。

行业评级

• 汽车电子行业评级：看好

重点企业分析

保隆科技

• 业务范围：排气系统管件、气门嘴、TPMS、平衡块等。
• TPMS业务：2016年收入2.97亿，市占率17.69%；预计2019年收入接近15亿。
• 产能：TPMS发射器产能500万支，控制器产能100万支，计划扩产至2500万支发射器和350万支控制器。
• 毛利率：2016年为21.51%，预计2020年将维持稳定甚至提升。

万通智控

• 业务范围：轮胎气门嘴、TPMS、相关工具及配件。
• TPMS业务：2016年收入0.36亿，预计2019年收入4.1亿。
• 产能规划：投资3.172亿，建设年产100万套TPMS、750万支传感器、1800万支气门嘴。
• 毛利率：TPMS业务毛利率预计从50%下降至28.05%，但整体业务毛利率稳步提升。

风险提示

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