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保隆科技（603197）动态点评总结

核心内容

保隆科技（603197）于2018年7月19日与德国Huf公司签署《合资意向书》，计划成立中德合资公司，整合双方在TPMS（轮胎压力监测系统）领域的全球业务与资产。此次合作旨在加强公司在TPMS市场的全球布局，提升市场竞争力。

主要观点

• 全球TPMS市场格局：目前全球TPMS市场主要由6家企业主导，分别是美国Schrader（市场份额约50%）、德国Continental（约30%）、日本Pacific（约10%）以及德国Huf、美国ZF-TRW和中国保隆科技。保隆科技在2017年TPMS发射器销售量达725.22万支，同比增长130.84%，显示出强劲的增长势头。
• 合资公司结构：保隆科技持股55%，Huf持股45%。此举有助于公司利用Huf在欧洲市场的资源和渠道，推动其自制TPMS产品进入欧洲和北美市场，实现全球业务整合。
• 国内政策推动：2017年10月，中国发布《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》（GB26149-2017），规定自2019年起新车型必须强装TPMS，2020年起所有在产车辆也需强装。预计国内TPMS装配率将快速提升，带来3-4倍的增量空间。
• 市场前景：公司在国内TPMS发射器市场占有率高达30%，未来三年受益于政策红利，出货量有望持续高增长。同时，美元走强有助于缓解人民币升值带来的汇兑损益压力，推动下半年业绩超预期。

关键信息

估值与盈利预测

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 理由：公司目前估值处于历史底部，且业绩支撑性强，具有较强的安全边际。
• 评级标准：
  • 股票评级：
    • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
    • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；
    • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；
    • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；
    • 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。
  • 行业评级：
    • 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
    • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；
    • 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。

风险提示

• 市场竞争加剧：国内TPMS发射器市场竞争可能激化，导致单价快速下降。
• 汇率波动：美元走强可能对公司的盈利能力产生一定影响。

总结

保隆科技通过与德国Huf成立合资公司，整合TPMS业务资源，进一步拓展全球市场。国内TPMS装配率的快速提升将带来显著的增量空间，公司在国内市场占据30%的份额，具备较强的增长潜力。尽管存在市场竞争加剧和汇率波动等风险，但公司目前估值较低，业绩支撑力强，未来发展前景乐观，因此首次给予“增持”评级。