20170702-浙商证券-汽车电子行业深度报告：TPMS行业深度报告二：渗透率加速攀升，国内龙头崛起_20页_1mb

TPMS行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了中国TPMS（轮胎压力监测系统）行业的发展趋势，重点围绕政策推动、行业格局、市场增长和重点企业表现展开。核心内容包括TPMS的强制安装政策、渗透率提升、市场规模预测、产业链分析及重点企业推荐。

主要观点

• 政策推动：中国TPMS强制安装标准已基本确定，将于2019年1月1日起对新认证车实施，2020年1月1日起对所有在产车强制安装，时间节点明确，标准接近欧盟。
• 渗透率提升：TPMS渗透率自2016年的20%快速上升至2017年的30%，预计在2018-2020年呈现阶跃式增长，2020年后AM（ aftermarket）市场将快速发展。
• 行业集中度提高：随着政策推动和市场需求增长，TPMS行业将加速整合，预计到2020年，4~5家企业将占据80%以上的市场份额。
• 价格趋势：TPMS价格已与国际接轨，未来价格下降空间有限，毛利率稳定或提升，行业整体呈现向上趋势。
• AM市场前景：TPMS更换周期约为5~7年，预计2025年达到高峰，市场规模有望达到80亿。
• 国内企业崛起：国内TPMS厂商如保隆科技、万通智控等，凭借技术积累和成本优势，有望在前装市场实现突破。

关键信息

1. TPMS政策与市场

• 强制安装时间表：
  • 2019年1月1日起，新认证车必须安装TPMS；
  • 2020年1月1日起，所有在产车必须强制安装TPMS。
• 渗透率预测：
  • 2016年：约20%；
  • 2017年：预计30%以上；
  • 2020年：预计接近100%。
• 市场规模预测：
  • 2020年TPMS前装OEM市场规模预计为67亿；
  • 2025年AM市场规模预计为80亿。

2. 产业链与技术结构

• TPMS组成结构：
  • TPMS发射器：包含SoC芯片模块、传感器、电池、天线等；
  • TPMS控制器：装在驾驶台上，用于接收和处理信号。
• 产业链拆解：
  • 上游：MEMS提供商、ASIC提供商、系统方案公司；
  • 中游：模组设计、结构设计；
  • 下游：OEM厂商和后装市场。
• 核心部件：
  • SoC芯片模块：成本占比40%-50%，由英飞凌、飞思卡尔等垄断；
  • 锂电池：成本占比约16%，由Maxell、索尼等供应。

3. 全球与国内企业对比

• 全球主要TPMS厂商：
  • Schrader（现为Sensata）：全球龙头，供应欧美原厂；
  • Continental（大陆集团）：智能胎压监测技术领先；
  • Pacific：主要供应日系车；
  • TRW：供应韩系、欧系车；
  • Huf：欧洲市场领先；
  • 为升：后装市场领先。
• 国内主要厂商：
  • 保隆科技：市占率约30%，主要供应上汽、长安、吉利等；
  • 联创汽车电子：与上汽有合作；
  • 驶安特、铁将军、Orange、万通智控等：供应量较少。

4. 重点标的推荐

• 保隆科技：
  • 2016年TPMS业务收入2.97亿，占比17.69%；
  • 预计2019年TPMS业务收入将接近15亿；
  • 自制TPMS发射器产能500万支，控制器产能100万支；
  • 毛利率提升明显，从17.02%提升至21.51%；
  • 已获得多个OEM定点项目，未来市占率有望进一步提高。
• 万通智控：
  • 2014年起规模化生产TPMS；
  • 与Tyresure、JohnDow合作，进入北美、欧洲AM市场；
  • 投资3.172亿元用于TPMS产能扩张；
  • 预计新增年均销售收入5.77亿元，年均净利润9763万元；
  • TPMS业务毛利率较高，且在AM市场有较强竞争力。

行业趋势

• TPMS作为汽车安全系统之一：与安全气囊、ABS并列，近年来认知度和配置率不断提升。
• 直接式TPMS成为主流：因间接式无法满足严格报警要求，直接式TPMS将逐步替代间接式。
• AM市场潜力巨大：TPMS更换周期为5~7年，预计2025年达到高峰，市场规模有望达到80亿。

风险提示

• 政策不确定性：虽然法规已基本确定，但仍需关注执行过程中的变数。
• 市场竞争加剧：随着行业集中度提升，部分企业可能退出市场。
• 技术更新风险：TPMS技术持续发展，企业需保持技术领先优势。

投资建议

• 行业评级：看好
• 投资评级：推荐保隆科技、万通智控作为核心受益标的，因其在前装市场和AM市场均具备竞争力。

总结

TPMS行业在中国市场正迎来爆发期，政策推动和市场需求增长是主要驱动力。随着强制安装法规的实施，前装市场将迅速扩张，AM市场也将逐步启动。国内企业如保隆科技和万通智控凭借技术积累、成本优势和市场拓展能力，有望成为主要受益者，未来行业集中度将进一步提高，毛利率有望稳定或提升。