20150907-华泰证券-2015年第37周A股策略周报_A股制度溢价上升_小心驶得万年船_19页_2mb

A股策略周报总结：2015年第37周

核心内容概述

2015年第37周A股策略周报由薛鹤翔撰写，分析了A股市场当前面临的宏观经济、政策环境及市场资金流动情况，并对市场走势和投资策略进行了评估。报告指出，尽管经济继续恶化，但A股市场的主要矛盾并不在经济本身，而在于市场制度溢价和微观结构变化。同时，报告强调了政策不确定性对市场的影响，并提出了具体的投资建议。

主要观点

• 经济下行压力仍存：8月中采PMI创12年9月以来新低，显示经济持续恶化，房地产市场7月为高点，股市财富效应逐步消散。
• 降准预期仍存：预计四季度初期降准仍将继续，以应对经济恶化，但需警惕人民币贬值带来的影响。
• 人民币汇率波动：人民币短期不贬值，但以消耗外汇储备为前提，中期贬值风险上升，影响股市回暖。
• 资金持续流出市场：上周资金净流出股市达614亿元，融资杠杆继续去化，产业资本净增持规模减少。
• A股下跌风险有限：当前A股下跌不会引发金融系统性风险，银行资金相对安全。
• 市场大势研判谨慎：当前市场仍以“控制仓位，灵活进退”为主，预计指数将在[2750,3150]区间运行。
• 博弈性机会增强：市场经历第二波下跌后，估值大幅回落，可操作性提高，推荐多个主题及个股。

关键信息

经济与市场

• PMI数据：8月制造业PMI降至49.7，为2012年9月以来新低；非制造业PMI为53.4，保持扩张状态。
• 房地产市场：8月百城房价环比上涨0.95%，同比上涨0.15%，地产销售增速高点已探明，未来可能下行。
• 经济下行：整体宏观经济面临诸多风险，包括经济下行、货币宽松受汇率贬值压力影响、国企改革预期下降等。

货币环境

• 央行操作：上周央行公开市场操作净回笼1500亿元，银行间拆借利率和质押回购利率上升。
• 汇率干预：人民币兑美元汇率趋于稳定，但远期贬值压力仍存，港币隐含波动性增大，金管局注资稳定港币汇率。

市场资金流动

• 融资余额：上周融资余额减少598亿元，杠杆资金继续去化。
• 银证转账：上周净增加397亿元，但9月以来资金净流出规模较大。
• 沪股通：上周净流出49.8亿元，与前期净流入形成反差。
• 偏股型基金：新成立份额大幅减少，资金流出迹象明显。

投资建议

推荐主题

• 地下综合管廊
• 新能源汽车
• 传媒和旅游
• TMT领域内有相对估值优势的品种（如网宿科技）
• AH低溢价股票（如平安、太保、海螺水泥）
• 国企改革
• 西藏区域主题（西藏自治区成立50周年）
• 超跌的次新股

推荐标的

• 自贸区概念：厦门空港（600897.SH）、福建高速（600033.SH）、厦门港务（000905.SZ）
• 产业链龙头：象屿股份（600057.SH）
• 混合所有制改革标的：三木集团（000632.SZ）、建发股份（600153.SH）
• 兼并、收购、整合、重组标的：福建水泥（600802.SH）、厦门国贸（600755.SH）、福日电子（600203.SH）、中国武夷（000797.SZ）、福建金森（002679.SZ）
• 集团资产注入预期：金龙汽车（600686.SH）、福能股份（600483.SH）
• 接受入股标的：闽东电力（000993.SH）

风险提示

• 政策不确定性：短期内最大的不确定性来自市场的政策变化，如中金所9.2新规对股指期货交易的进一步严控。
• 宏观经济风险：经济下行趋势不减，货币宽松受汇率贬值压力，国企改革预期下降，美联储加息预期临近。
• 市场风险：市场制度溢价上升，投资者不确定性增加，微观结构不利于股价聚集做多力量。

结论

当前A股市场面临多重挑战，包括经济持续下行、人民币贬值压力、政策不确定性等。尽管市场出现阶段性底部，但其不牢靠，投资者应保持谨慎。在“控制仓位，灵活进退”的策略下，关注具有相对估值优势和政策支持的板块，如国企改革、自贸区、TMT等，同时警惕制度溢价上升带来的风险。