20150907-中投证券_香港_-港股宏观策略周报_美加息不确定性增强_港股震荡寻底_11页_1mb

港股宏观策略周报总结

核心内容

本周港股受美联储加息预期和中国经济放缓的双重影响，继续震荡下跌，恒指和国指分别下跌3.6%和6%，估值已回落至2008年金融危机水平。尽管港股估值具有吸引力，但人民币贬值、内地经济放缓及强美元环境令市场担忧盈利和估值进一步下调。投资者情绪偏谨慎，需等待内地改革红利显现和经济数据企稳回升，才能吸引资金重新流入市场。

主要观点

• 美联储加息不确定性增强：美联储官员言论和经济数据对市场造成压力，尤其是美国制造业PMI数据低于预期，表明经济面临下行压力。尽管非农数据表现较好，但整体经济数据好坏参半，令市场对加息时机产生分歧。
• 港股估值吸引但资金未回流：港股市盈率降至8.9倍，接近历史低位，但投资者仍持保守态度，低估值未能成为入市依据。
• 内地股市维稳措施：国家队入场救市，配合政策稳定市场，但A股仍面临调整压力，需关注8月经济数据以判断市场底部。
• 行业投资建议：建议关注具有防御性及增长潜力的行业，如公用事业、环保、生活用纸及国企改革受益企业。

关键信息

外围市场影响

• 美国经济数据表现分化，制造业PMI降至51.1，为2013年以来新低，显示经济增速放缓。
• 美联储官员言论及非农数据未能缓解市场对加息的不确定性，美股下跌。
• 恒生指数跌破8月低位20865点，短期需考验20000点关口。

港股表现

• 恒指从6月高位28588点下跌28%至20583点，市盈率降至8.9倍。
• 国指从5月高位14963点下跌40%至9103点，市盈率降至6.5倍，估值重回08年金融危机水平。

内地经济状况

• 8月官方制造业PMI为49.7，低于50，显示短期经济下行压力。
• 8月非农就业数据为17.3万，低于预期，但失业率降至5.1%，显示就业市场改善。
• 内地股市估值基本合理，具备反弹条件，但市场风险尚未完全释放。

行业分析与建议

• 环保行业：预计十三五期间环保投资将达6万亿元，建议关注光大国际(257.HK)及北控水务(371.HK)。
• 生活用纸行业：恒安国际(1044.HK)作为全国第一大生活用纸公司，产品结构优化，毛利率提升，预计下半年销售改善。
• 国企改革：中国食品(506.HK)作为中粮集团试点企业，受益于国企改革，上半年扭亏为盈，具备提升估值潜力。

行业估值一览

投资建议

• 防守性行业：建议关注公用事业及环保等抗风险能力强的行业，因其在经济下行时更具稳定性。
• 消费升级受益行业：生活用纸需求增长，恒安国际作为龙头企业，具备增长潜力。
• 国企改革受益企业：中国食品作为中粮集团试点企业，具有改革红利，值得关注。

数据预测

• 9月重要数据包括美国PPI、密歇根大学消费者信心指数，以及中国贸易、物价、新增贷款等数据。
• 内地经济是否陷入通缩需等待9月数据验证，短期A股仍面临调整压力。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行评估并咨询专业顾问。