20210827-开源证券-风华高科-000636.SZ-公司信息更新报告_2021H1业绩符合预期_主营产品产能规模有效提升_4页_776kb

风华高科（000636.SZ）2021H1业绩总结

核心内容

风华高科在2021年半年报中表现出色，业绩符合市场预期。公司实现归母净利润5.06亿元，同比增长98.77%，扣非归母净利润4.80亿元，同比增长72.6%。分析师维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为11.10亿元、16.84亿元和24.01亿元，对应EPS分别为1.24元、1.88元和2.68元，当前股价对应PE为23.9倍，未来三年PE预计降至15.8倍和11.1倍。

主要观点

• 业绩表现：2021H1公司业绩增长显著，主要受益于5G应用、新基建对MLCC（多层陶瓷电容器）需求增加以及基础元器件国产替代的加速。
• 毛利率提升：2021Q2毛利率环比增加4.3个百分点，得益于部分产品调价效应。
• 费用率稳定：管理费用率6.7%、销售费用率1.3%、研发费率4.6%、财务费用率0.1%，整体费用率12.8%，同比2020年同期11.9%基本保持稳定。
• 库存管理：存货周转天数为36.4天，同比下降6.2天，环比减少11天，显示库存水平有效控制。

关键信息

产能扩张

• 公司加快重点项目建设，主营产品产能规模有效提升。
• 新增月产450亿只高端电容基地项目一期已顺利投产。
• 新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目已完成设备选型、厂房装修和部分工序搬迁。

科技创新

• 推进国家重点实验室建设，组建多个联合创新中心和实验室，加强电子元器件核心材料研发。
• 报告期内获得2020年度广东省科技进步一等奖和技术发明一等奖，申报2021年度中国电子元件行业协会科技奖及广东省专利奖。

财务预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为63.58亿元、96.69亿元和135.40亿元，同比增长率分别为46.8%、52.1%和40.0%。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为11.10亿元、16.84亿元和24.01亿元，同比增长率分别为209.4%、51.8%和42.6%。
• 毛利率：预计2021-2023年分别为34.1%、35.1%和36.0%，持续提升。
• 净利率：预计2021-2023年分别为17.5%、17.4%和17.7%，保持稳定。
• ROE：预计2021-2023年分别为16.0%、19.8%和22.2%，显著提升。
• PE与PB：当前PE为23.9倍，未来三年PE预计降至15.8倍和11.1倍；PB从4.8倍降至2.4倍，显示估值逐步下降。

财务比率

• 成长能力：营业收入、营业利润和归母净利润均呈现强劲增长趋势。
• 偿债能力：资产负债率从19.5%上升至46.4%，净负债比率从-22.6%上升至34.2%，显示财务杠杆增加。
• 营运能力：总资产周转率从0.5提升至0.7，应收账款周转率保持稳定在5.5，应付账款周转率稳定在3.3。

风险提示

• 芯片缺货可能影响下游终端出货。
• 原材料涨价风险。

估值方法与评级说明

• 本报告采用相对评级体系，表示投资的相对比重建议。
• 投资者应根据自身实际情况，如持仓结构等，做出投资决策。
• 评级标准基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，如沪深300指数。
• 本报告的分析结果基于各种假设，估值方法及模型有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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