20210830-国海证券-风华高科-000636.SZ-中报点评_21Q2营收创历史新高_扩产项目持续推进_5页_778kb

报告摘要

2021年8月30日，国海证券发布对风华高科（000636）的中报点评报告，维持“买入”投资评级。报告指出，公司在2021年上半年业绩表现超预期，营收和净利润均实现大幅增长，受益于下游行业需求旺盛及全球MLCC供应紧张的市场环境。同时，公司持续推进扩产项目，提升产能和市场占有率，未来增长潜力较大。

业绩表现强劲：2021年H1公司实现营业收入26.97亿元，同比增长51.85%；实现归属于母公司净利润5.06亿元，同比增长98.77%。其中，第二季度营收和净利润均创单季历史新高。
盈利能力提升：2021H1销售毛利率达32.84%（+3.82 pct），销售净利率达18.90%（+4.29 pct），盈利能力显著增强。
费用控制良好：销售费用率下降0.48 pct至1.31%，管理费用率下降0.24 pct至6.47%，财务费用率上升0.98 pct至-0.31%，主要由于扩产项目融资带来的利息支出增加。
研发投入加大：公司持续加大研发投入，2021H1研发费用为1.30亿元，同比增长73.44%，以提升产品核心竞争力。
产能扩张加速：公司多个扩产项目持续推进，如新增月产450亿只高端电容基地项目一期已投产，祥和工业园项目达产后，公司电容月产能将提升至650亿只，全球排名有望从第七升至第五。
市场认可度提升：公司前十大重点客户销售同比增长68.57%，产品认可度持续提升。
投资前景乐观：基于行业景气度上行及国产替代加速，公司业绩高弹性可期。预计2021-2023年公司归属于母公司净利润分别为10.21/15.67/19.30亿元，对应EPS分别为1.14/1.75/2.16元/股，PE估值分别为26/17/14倍。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	43.32	66.33	80.96	100.85
收入增长率（%）	31.5%	53.1%	22.1%	24.6%
归母净利润（亿元）	3.59	10.21	15.67	19.30
利润增长率（%）	6%	185%	53%	23%
EPS（元/股）	0.40	1.14	1.75	2.16
P/E（倍）	74.07	26.02	16.96	13.76
P/B（倍）	4.44	3.82	3.14	2.58
P/S（倍）	6.13	4.01	3.28	2.63