20210712-国海证券-风华高科-000636.SZ-业绩预告点评_2021H1业绩超预期_需求旺盛助力业绩高增_5页_794kb

风华高科（000636）2021H1业绩预告总结

核心内容概述

风华高科（000636.SZ）于2021年7月12日发布2021年半年度业绩预告，预计2021H1实现归属于母公司净利润4.70-5.20亿元，同比增长84.74%-104.40%，业绩表现超预期。公司作为国内MLCC（多层陶瓷电容器）龙头，受益于下游需求旺盛、供给受限以及积极扩产等多重因素，业绩持续增长。

主要观点

• 业绩超预期：公司2021年半年度净利润预计增长显著，主要得益于产销两旺及行业景气度提升。
• 行业需求强劲：消费电子传统旺季临近，苹果新品发布将带动高端被动元件需求增长。
• 供给受限：海外疫情导致马来西亚等地区工厂产能恢复缓慢，全球被动元件市场面临供应紧张。
• 库存水平差异：中低端MLCC库存已回升至60天安全水位，而高端MLCC库存仍低于30天，短期内供不应求。
• 价格持续上涨：台系厂商如国巨、华新科持续调价，MLCC和片式电阻价格涨幅达10%-40%。
• 产能扩张加速：公司通过多个扩产项目提升产能，包括祥和工业园项目、片式电阻技改项目等，预计2021-2023年实现持续增长。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为10.21/15.67/19.30亿元，对应PE估值分别为32/21/17倍。

关键信息

财务表现

产能与项目进展

• 2018年技改项目：新增月产56亿只片容技改项目已顺利达产。
• 祥和工业园项目：预计2021Q3逐步释放一期产能，新增MLCC月产能450亿只。
• 片式电阻项目：新增100亿只片阻项目基本达产，280亿只电阻技改项目正在推进。
• 奈电科技引入战投：公司对奈电科技增资7亿元，持股比例由100%降至30%，有助于聚焦主业并改善财务状况。

行业背景

• 需求端：消费电子旺季临近，苹果新品发布推动高端被动元件需求。
• 供给端：海外疫情导致马来西亚工厂产能恢复缓慢，全球被动元件供给受限。
• 库存水平：中低端MLCC库存恢复至60天，高端仍低于30天，短期供不应求。
• 价格趋势：MLCC和片式电阻价格持续上涨，台系厂商调价幅度达10%-40%。

投资要点总结

• 风华高科凭借国内MLCC龙头地位、产品覆盖全面及产能扩张，有望在行业景气度提升和国产替代趋势下实现业绩高增长。
• 公司积极布局5G和国产替代市场，扩产项目稳步推进，为未来业绩增长奠定基础。
• 估值方面，2021年PE估值为32倍，显著低于2020年的91倍，具备较高投资价值。

风险提示

• MLCC、片式电阻等被动元件价格波动风险；
• 下游需求不及预期；
• 公司扩产项目进度不及预期；
• 行业竞争加剧。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 逻辑：公司作为国内MLCC龙头，受益于行业需求增长、供给受限及价格上行，叠加产能扩张与国产替代趋势，未来业绩增长可期。
• 预期：2021-2023年公司业绩有望持续增长，市场占有率提升，估值逐步下降，投资价值凸显。

分析师信息

• 吴吉森：国海证券电子行业首席分析师，武汉大学金融学硕士，5年证券研究经验，2年通信行业经验，专注于科技行业研究。
• 赵心怡：研究助理，主要覆盖消费电子、LED、PCB、被动元器件。
• 何昊、厉秋迪、刘煜：研究助理，分别覆盖半导体产业链、面板、激光、安防、半导体设备和材料、半导体、数字芯片、射频芯片。

合规声明

• 国海证券持有风华高科股票未超过1%。