20230117-华创证券-风华高科-000636.SZ-跟踪点评_MLCC拐点信号出现_大股东底部增持彰显信心_5页_486kb

风华高科（000636）跟踪点评总结

核心内容

风华高科作为国内领先的MLCC（多层陶瓷电容器）厂商，近期披露了2022年前三季度的产能利用率和产品价格下行，但第四季度开始逐步恢复，库存水平回到正常区间，市场需求有所回升。公司积极应对行业周期波动，持续推动产品结构优化，加快国产替代进程。

主要观点

• 行业复苏信号明确：MLCC行业库存周期已进入拐点，渠道库存回落至健康水平，四季度开始局部回暖，部分产品价格止跌，市场需求恢复，公司Q4出货量小幅增长，行业景气度有望逐步回升。
• 产品布局广泛：公司产品线覆盖广泛，包括车规、高容、工控等中高端产品，且已有客户导入，为未来增长奠定基础。
• 大股东增持彰显信心：广晟集团通过二级市场增持1亿元，叠加前期定增增持15亿元，表明对公司的长期看好，进一步增强市场信心。
• 公司治理持续改善：公司已启动回购计划，截止2022年底回购8368万元，用于员工持股计划和股权激励，有助于提升经营效率和员工积极性。
• 财务预测乐观：预计2022-2024年每股收益（EPS）分别为0.27元、0.61元和0.83元，2023年给予30倍PE估值，对应目标价18.3元，维持“强推”评级。

关键信息

行业竞争格局

• MLCC市场主要由日韩（村田、三星电机）和台系（国巨等）厂商主导，CR8占据约90%市场份额。
• 随着村田等日本厂商逐步退出中低端市场，国巨等台系厂商加速整合，大陆厂商在终端客户支持下加快扩产，有望实现国产替代。

公司财务表现

• 营业收入：2021年为50.55亿元，2022年预计为38.2亿元，2023年预计为52.12亿元，2024年预计为62.05亿元。
• 归母净利润：2021年为9.43亿元，2022年预计为3.17亿元，2023年预计为7亿元，2024年预计为9.57亿元。
• 每股收益：2021年为1.05元，2022年为0.27元，2023年为0.61元，2024年为0.83元。
• 市盈率（PE）：2021年为15倍，2022年为59倍，2023年为27倍，2024年为20倍。
• 市净率（PB）：2021年为2倍，2022年为3倍，2023年为2倍，2024年为2倍。

财务指标预测

• 毛利率：预计从2021年的31.9%下降至2022年的20.6%，随后逐步回升至2024年的30.3%。
• 净利率：从2021年的18.8%下降至2022年的8.4%，预计2023年回升至13.5%，2024年进一步提高至15.6%。
• ROE：预计从2021年的13.3%下降至2022年的4.4%，随后提升至2023年的8.8%，2024年达到10.9%。
• 资产负债率：预计从2021年的34.6%上升至2024年的40.6%。

投资建议

• 维持“强推”评级，目标价为18.3元，当前价为16.25元，预计未来6个月内股价将超越沪深300指数20%以上。

风险提示

• 技术研发不及预期；
• 扩产进度不达预期；
• 下游需求不及预期。

公司基本数据

• 总股本：115,701.32万股；
• 已上市流通股：107,847.62万股；
• 总市值：188.01亿元；
• 流通市值：175.25亿元；
• 每股净资产：预计从2021年的6.01元提升至2024年的7.43元。

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

分析师信息

• 耿琛：华创证券首席电子分析师，拥有丰富的行业研究经验；
• 熊翊宇：分析师，具备3年买方研究经验，曾任职于西南证券；
• 岳阳、王帅、姚德昌、吴鑫、高远：助理研究员和研究员，均为华创证券研究所成员。

华创证券联系方式

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