20210923-国信证券-风华高科-000636.SZ-公司快评_MLCC龙头紧抓行业景气上行+国产替代机遇_8页_1mb

风华高科公司快评总结

核心内容

风华高科（000636）是一家专注于电子元器件研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括MLCC、片式电阻器、电感器、陶瓷滤波器等，广泛应用于消费电子、通讯、汽车电子、工业控制等领域。公司凭借在被动元件行业的深厚积累，积极应对行业景气上行与国产替代的双重机遇，实现业绩快速增长。

主要观点

• 行业景气上行：5G、新基建、汽车电子等市场快速发展，带动MLCC需求激增，单部5G手机MLCC用量超1000颗，较4G提升40%以上；特斯拉车型单辆MLCC用量达8000颗，远超传统燃油车的2400颗。
• 国产替代加速：海外疫情与中美贸易摩擦导致全球被动元件供应受阻，国内客户对国产供应链的依赖增强，风华高科作为国内领先企业，有望在高端产品领域实现替代。
• 产能扩张推进：公司加快MLCC、片式电阻器等核心产品的产能建设，新增月产450亿只高端电容基地项目一期已投产，其他项目也在有序推进中。
• 业绩增长显著：2020年公司营收同比增长31.54%，归母净利润同比增长5.86%；2021年上半年营收同比增长51.85%，归母净利润同比增长98.77%，盈利能力显著提升。

关键信息

产品结构与市场应用

• 主营产品：MLCC、片式电阻器、片式电感器、陶瓷滤波器、厚膜集成电路、FPC线路板等。
• 应用领域：消费电子、通讯、汽车电子、工业控制、医疗等。
• 产品占比：2020年MLCC与片式电阻器分别占总营收的29.53%与29.00%，是公司主要收入来源。

财务表现

• 2020年：营收43.32亿元，同比增长31.54%；归母净利润3.59亿元，同比增长5.86%。
• 2021年上半年：营收26.97亿元，同比增长51.85%；归母净利润5.06亿元，同比增长98.77%。
• 盈利能力：2020年毛利率29.65%，同比提升5.67pct；1H21毛利率32.84%，同比提升3.81pct。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为62.66亿元、85.12亿元、106.23亿元，归母净利润分别为12.37亿元、18.89亿元、23.13亿元，对应PE分别为19.2倍、12.6倍、10.3倍。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 驱动因素：公司紧抓行业景气周期与国产替代机遇，通过产能扩张与产品结构优化实现业绩增长。

项目进展

• 高端电容基地项目：一期已投产，预计产能将显著提升。
• 片式电阻器技改扩产项目：已完成设备选型与部分工序搬迁，处于建设阶段。
• FPC业务调整：2021年8月引入世运电路作为战略投资者，奈电科技由全资子公司变更为参股公司。

风险提示

• 宏观经济风险：终端需求不及预期可能影响公司业绩。
• 产能扩张风险：项目进度不及预期可能影响产能释放。
• 行业竞争风险：MLCC、片式电阻器行业竞争加剧，可能影响利润率。

结构优化与未来展望

公司通过加大研发投入与技术攻关，不断优化产品结构，提升技术水平，实现部分国产化替代。2020年研发费用达2.30亿元，研发投入强度创历史新高。随着产能逐步释放，公司有望进一步提升市场份额与盈利能力。

附表概览

总结

风华高科凭借其在被动元件行业的领先地位，积极应对行业景气周期与国产替代机遇，通过产能扩张与产品升级实现业绩快速增长。公司产品结构优化与研发投入增加为其长期发展提供了坚实支撑，未来有望在高端市场进一步扩大市场份额，实现持续增长。