20240225-创元期货-铜周度报告_下游恢复缓慢_铜价承压运行_21页_4mb

原料端（供应端）

• 现货铜精矿加工费报价环比下降30%至164美元/吨，港口库存环比减少126万吨至392万吨。
• 冶炼厂因加工费大幅走低出现亏损，通过降低投料品位或集中检修应对，预计3-4月生产影响显现。
• Adani EnterprisesLtd投资的50万吨铜冶炼厂即将投产，进口铜精矿。

需求端（终端需求）

• 精铜杆开工率回升至66.2%，再生铜杆开工率环比大幅回升3493个百分点至43.18%。
• 铜终端行业消费尚未完全复苏，订单增量未达预期，下游提货缓慢，存在垒库风险。
• 空调排产维持高增长，但地产、基建需求恢复不及预期。

库存情况

• LME铜库存环比小幅增加6万吨至1226万吨，分地区来看欧洲地区增长明显，亚洲和美洲下降。
• COMEX铜库存环比增243吨至261万吨。
• 国内现货库存环比增加193万吨至3057万吨，同比减少34万吨，持续累库。
• 全球铜库存总计4979万吨，环比增加1492万吨。

综合观点

• 当前矿端供应紧张，冶炼厂通过降料、检修等方式应对亏损。
• 终端需求恢复缓慢，订单增量不明显，消费疲软制约铜价上涨。
• 预计短期内铜价维持震荡行情，关注美元指数和国内货币政策变化。