20180808-华创证券-债券日报_金融数据和固定资产投资是商品需求领先和滞后的验证信号_8页_1mb

报告摘要

本报告围绕2018年8月8日的债券市场情况展开，分析了当前经济环境、金融数据、固定资产投资与商品价格之间的关系，并对中美贸易战对进出口数据的影响进行了评估。同时，报告对债市投资策略进行了展望，指出利率下行趋势可能已出现拐点。

经济企稳迹象显现
- 7月外贸数据超预期，表明经济可能已企稳。
- 财政刺激和信贷加码已在路上，经济进一步下行风险降低。
- 资金面宽松对利率的传导效应正在减弱。
商品价格上涨反映需求预期改善
- 金融数据和固定资产投资是验证商品需求的重要信号。
- 钢铁价格在低库存和限产背景下，因基建刺激预期而上涨。
- 历史经验表明，金融数据回升是商品价格上涨的初步信号，而下游需求恢复才是关键。
贸易战影响尚未显现
- 尽管中美贸易战持续发酵，但短期内对出口影响有限。
- 人民币贬值叠加工作日增加，是7月外贸数据超预期的主要原因。
- 7月进出口增速均高于预期，显示经济韧性。
进出口数据结构分析
- 一般贸易出口保持稳定，进料加工贸易显著改善，推动出口增速上升。
- 对日韩出口增速上升，而对美欧出口小幅下滑，但未出现持续性恶化。
- 汽车和机电产品等高附加值商品出口表现亮眼，带动整体出口增长。
债市情绪变化
- 股市下跌对债市的利好逐渐钝化。
- 利率下行逻辑出现边际变化，利率拐点或已到来。

7月外贸数据：
- 以美元计价，出口同比增长12.2%，进口同比增长27.3%。
- 贸易顺差为280.5亿美元。
- 人民币对多国货币贬值，特别是对美元贬值3.9%，对墨西哥比索贬值8.85%。
商品价格走势：
- 钢铁价格自4月以来分两个阶段上涨。
- 第一阶段因去库存加快，第二阶段因政策刺激和需求预期改善。
- 当前钢价上涨反映市场对基建需求回升的乐观情绪。
金融数据与固定资产投资：
- 金融数据回升是商品价格上涨的信号，但下游需求恢复才是决定性因素。
- 08年四万亿刺激政策后，固定资产投资增速回升推动钢价上涨，此逻辑在当前可能再次适用。
进出口结构变化：
- 劳动密集型商品和农产品出口增速回升。
- 高新技术产品和机电产品出口表现强劲，带动整体出口增长。
- 汽车和汽车底盘进口暴增72%，反映关税下调带来的需求释放。
债市展望：
- 利率下行趋势可能已结束，债市面临调整。
- 股市下跌对债市的提振作用减弱，债市情绪趋于谨慎。